\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 118 China Spacesat Co.Ltd(600118) )
Evento: a empresa lançou recentemente seu relatório anual de 2021, com receita anual de 7,06 bilhões de yuans, yoy + 0,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 230 milhões de yuans, yoy-34,0%; Deduza lucro não líquido de RMB 200 milhões, yoy-37,7%. O desempenho anual foi inferior às expectativas anteriores do mercado, principalmente devido ao impacto das políticas de preços na margem bruta de lucro dos produtos de manufatura aeroespacial e ao aumento dos custos de desenvolvimento de alguns projetos.
As políticas de preços afetam a margem de lucro bruta geral da empresa. Em 2021, o negócio de fabricação aeroespacial e aplicação de satélite da empresa alcançou uma receita de 7,01 bilhões de yuans, yoy + 0,8%, representando 99,3% da receita total. Em um único trimestre, de 2021q1 a Q4, a empresa alcançou receita de 1,36 bilhão de yuans, 1,7 bilhão de yuans, 1,2 bilhão de yuans e 2,8 bilhões de yuans respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 56 milhões de yuans, 97 milhões de yuans, 60 milhões de yuans e 19 milhões de yuans respectivamente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 12,87%, um decréscimo homólogo de 0,93ppt. A margem de lucro bruta em um único trimestre foi de 14,2%, 11,9%, 19,4% e 10,0%, respectivamente; As taxas de juros líquidas foram de 5,0%, 6,9%, 6,3% e 2,2%, respectivamente. Razões para o declínio da margem de lucro: 1) a margem de lucro bruta da indústria aeroespacial é reduzida devido à influência de políticas de preços relevantes do produto; 2) De acordo com as necessidades dos clientes, a empresa adicionou conteúdos de desenvolvimento para algumas tarefas, resultando em um aumento nos custos do projeto.
Durante o período, a taxa de custo aumentou 0,9 ppt para 8,35%. Em 2021, a taxa de despesa da empresa aumentou durante o período, especificamente 1) a taxa de despesa com vendas foi de 1,4%, com um aumento homólogo de 0,2ppt; 2) A taxa de taxa de gestão foi de 4,4%, com um aumento homólogo de 0,2ppt; 3) O rácio de despesa financeira foi de – 0,2%, com um aumento homólogo de 0,4ppt, que foi causado pelas despesas de depreciação e juros acumulados respectivamente para os ativos de direitos de uso e passivos de locação reconhecidos no início de 2021, e a diminuição significativa no depósito diário médio da subsidiária Aerospace Dongfanghong em comparação com o mesmo período do ano anterior; 4) O custo de P & D é 190 milhões de yuan, yoy + 5,6%; A taxa de despesas em I & D foi de 2,7%, com um aumento homólogo de 0,1 ppt.
O passivo contratual aumentou significativamente; A cobrança de pagamentos melhorou. Até o final de 2021, a empresa tinha: 1) contas a receber e contas foram de 1,89 bilhão de yuans, uma diminuição de 13,4% sobre o início do ano; 2) O pagamento antecipado foi de 390 milhões de yuans, uma diminuição de 42,8% no início do ano, que foi devido ao custo de taxas de terceirização e fundos de compra material transportados; 3) O estoque foi de 2,58 bilhões de yuans, um aumento de 22,6% sobre o início do ano; 4) As responsabilidades contratuais totalizaram 1,05 bilhão de yuans, um aumento de 112,9% sobre o início do ano, principalmente devido ao aumento de fundos contratuais recém-assinados recebidos antecipadamente pela subsidiária Aerospace Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132) antecipadamente; 5) O fluxo de caixa operacional líquido foi de 2,07 bilhões de yuans, de negativo para positivo, um aumento de 2,14 bilhões de yuans sobre o início do ano, principalmente devido ao impacto cíclico da transição do 13º plano de cinco anos para o 14º plano de cinco anos. A maioria dos projetos foram concluídos e assinados no final do ano. Ao mesmo tempo, as subsidiárias Aerospace Dongfanghong e aeroespacial Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132) foram pagos no final do ano, e a cobrança de pagamentos da empresa aumentou em 1,83 bilhão de yuans sobre o mesmo período do ano anterior.
Sugestão de investimento: “o 14º plano quinquenal” é um importante período de oportunidade de desenvolvimento para a empresa. Como empresa cotada do grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) que também tem o principal negócio de fabricação aeroespacial e aplicação de satélites, a empresa concluiu com sucesso o lançamento de 30 pequenos / micro satélites em 2021. Ao mesmo tempo, o primeiro lote de pedidos de modificação para equipamentos de rastreamento e monitoramento da aviação civil Beidou foi entregue, o Satélite Meteorológico de Sensoriamento Remoto concluiu a aceitação de muitos projetos, e o abrangente setor de suporte e indústria inteligente também funcionou sem problemas. Tendo em conta as vantagens técnicas da empresa no campo da cadeia de informação de fabricação de satélites pequenos da China e comunicação por satélite, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 279 milhões de yuans, 326 milhões de yuans e 378 milhões de yuans respectivamente O preço atual da ação corresponde a 89x / 76x / 66x PE de 2022 a 2024. Pela primeira vez, dê uma classificação de “recomendação cautelosa”.
Aviso de risco: a concorrência intensifica os riscos; Risco de I & D dos produtos; Risco de mudança macropolítica.
