\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 09 Jiangsu Gian Technology Co.Ltd(300709) )
Principais pontos de investimento
Lógica de investimento: a empresa é uma empresa líder na indústria global de MIM, com excelentes vantagens técnicas, participação de mercado de capacidade líder e base de clientes profunda e estável no campo de MIM. 1) Médio e curto prazo: beneficiando da grande quantidade de demanda terminal, a taxa de crescimento composto da receita de dobradiças do telefone móvel da tela dobrável e peças de MIM de dispositivos wearable atingirá 50% nos próximos três anos; 2) A longo prazo: o negócio de transmissão de energia e dissipação de calor da empresa, e a taxa de crescimento composta da receita nos próximos três anos deve exceder 100%, abrindo uma nova curva de crescimento.
Telemóveis de tela dobrável: o mercado está acelerando e espera-se que a empresa se beneficie diretamente como um fornecedor principal de peças MIM dobradiças. 1) Nível da indústria: beneficiando da melhoria do desempenho do produto e do afundamento do preço, o embarque global de máquinas dobráveis alcançou um crescimento explosivo em 2021, com um aumento anual de + 264%. Espera-se atingir 28 milhões de unidades em 2023, e a taxa de penetração aumentará de 0,18% em 2020 para mais de 2,5%. Com a atualização da estrutura de dobradiça em forma de U para tipo de gota de água, o consumo unitário único e o valor das peças MIM da dobradiça da dobradiça da unidade podem aumentar significativamente no futuro.Espera-se que a escala do mercado da dobradiça da tela dobrável do telefone móvel e das peças MIM da dobradiça exceda 7 bilhões de yuans e 2 bilhões de yuans em 2023, ambos alcançarão um crescimento de mais de 3 vezes. 2) Nível da empresa: atualmente, os clientes são os maiores no mercado do telefone móvel da tela dobrável, com uma participação de até 90%. A empresa é a principal fornecedora de peças MIM dobradiças para seus clientes, e o crescimento contínuo do volume de remessas de seus clientes em 2022 contribuirá para um incremento importante para o desempenho da empresa. Com a otimização iterativa dos produtos de máquina dobrável do cliente H, espera-se que o embarque acelere e aumente a participação da empresa, o que também engrossará o desempenho da empresa. Xiaomi, glory e ov também estão definindo ativamente o campo da máquina dobrável.A empresa está desenvolvendo ativamente novos projetos em sua cadeia de fornecimento de peças MIM dobradiças, que deve abrir um novo espaço incremental no futuro. Atualmente, a empresa participa ativamente do conjunto de dobradiças da máquina dobrável, e o valor do fornecimento de dobradiça única será melhorado ainda mais.
Wearable: o processo MIM está mais alinhado com a demanda por peças de dispositivo wearable, e o volume terminal injeta impulso de crescimento a longo prazo na empresa. 1) Nível da indústria: atualmente, relógios Android usam mais peças MIM, e marca de relógios também estão entrando gradualmente MIM; Além disso, muitas partes do display de cabeça XR também adotam o processo MIM. Acreditamos que, no futuro, a melhoria da penetração do processo MIM e o aumento do consumo de máquina única em dispositivos wearable se tornarão a tendência da indústria. Espera-se que a escala de mercado potencial de peças MIM de dispositivos wearable atinja cerca de 4 + bilhões de yuans até 2023. 2) Nível da empresa: atualmente, há uma tendência de que a tecnologia MIM se infiltra gradualmente nas partes externas dos relógios do cliente, e o valor da máquina única MIM deve aumentar significativamente; Em termos de relógios Android, com a melhoria do principal problema de escassez dos clientes H, a taxa de crescimento da expedição de relógios pode gradualmente pegar, adicionando ao aumento da participação da empresa, e os produtos de relógio da empresa devem inaugurar um aumento simultâneo no volume e preço. Além disso, a empresa cortou parte da cadeia de suprimentos de equipamentos VR. Com o volume acelerado do mercado terminal do oceano azul, espera-se que contribua para o incremento de desempenho da empresa no longo prazo no futuro. Ao mesmo tempo, a empresa promove ativamente a inovação material em produtos vestíveis MIM, e espera-se que o preço unitário e a margem de lucro bruto aumentem e aumentem ainda mais a lucratividade geral da empresa.
Transmissão e dissipação de calor: expandir ativamente para os dois 100 bilhões de mercado de transmissão e dissipação de calor, que se espera abrir uma nova curva de crescimento. 1) Negócios de transmissão: no futuro, a empresa se concentrará em produtos de transmissão com alto valor e valor agregado, ampliará ativamente o limite de aplicação de produtos de transmissão e fará esforços para campos de alto crescimento, como casa inteligente e veículos de energia novos. A empresa se estende aos componentes downstream e estabelece o negócio de montagem de dobradiças de telefone móvel de tela dobrável.A produção em massa do negócio de montagem de eixo rotativo deve ser concluída em 2022, o que contribuirá para o incremento do núcleo do negócio de transmissão. 2) Negócio de dissipação de calor: seguindo a tendência de aumentar e expandir a demanda por dissipação de calor no desenvolvimento de 5g e eletrificação de automóveis, a empresa entrou no mercado de dissipação de calor de 100 bilhões e estendeu seus produtos para módulos de dissipação de calor downstream. Espera-se trabalhar na direção de novos veículos de energia, servidores e estações base no futuro. Atualmente, o negócio de dissipação de calor da empresa está no estágio de pequena receita e alta taxa de crescimento. Espera-se que o negócio dobre nos próximos dois anos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: acreditamos que o rápido crescimento do desempenho da empresa no médio e curto prazo é altamente determinista, e espera-se que a taxa de crescimento composto do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe atinja 44,7% de 2022 a 2024. Considerando a vantagem de participação principal da empresa na cadeia de fornecimento de dobradiças de tela dobrável e sendo um fabricante raro de MIM na China, que assume a liderança na organização de negócios de montagem de dobradiças e tem capacidade de produção em massa, damos à empresa um certo prêmio de avaliação e 30 vezes PE em 2022.O valor de mercado alvo correspondente é de cerca de 9,1 bilhões de yuan e o preço alvo correspondente é de cerca de 58,8 yuan. Pela primeira vez, dê à empresa uma classificação de “comprar”.
Dica de risco: o envio de telefones celulares de tela dobrável não atende às expectativas; A penetração do processo MIM não satisfaz as expectativas; A expansão do negócio de transmissão e dissipação de calor não atendeu às expectativas; A integração empresarial e o efeito de sinergia das subsidiárias não satisfazem as expectativas; A intensificação da concorrência industrial levou ao estreitamento das quotas e ao declínio dos preços dos produtos.
