\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
O desempenho atende às expectativas e o Q4 opera de forma constante
Durante o período analisado, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido das organizações sem fins lucrativos foi de 45,2/5,3/510 milhões, yoy + 23,8% / 20,9% / 15,7%, e o desempenho basicamente atendeu às expectativas. Entre eles, o Q4 alcançou receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe/lucro líquido deduzido em um único trimestre de 1,29/1,7/160 bilhões, yoy + 7,3% / 19,8% / 13,3%, e a operação permaneceu estável, principalmente devido à implementação gradual do ajuste de preços do Q4 e à transmissão suave da pressão de custos.
O volume de negócios de agente redutor de água / materiais funcionais aumenta e o preço diminui, e espera-se que o negócio de testes se desenvolva ainda mais
Durante o período analisado, o negócio de agente redutor de água/materiais funcionais da empresa realizou receita de 3,20/560 bilhões, ano a ano + 20,1% / 29,2%. Beneficiando da produção da base britânica, o volume de vendas foi de 156,0316000 toneladas e yoy + 25,5% / 37,3%, respectivamente. Afetado pela base alta no mesmo período de 20 anos, o preço médio é 2053 / 1764 yuan / ton, yoy-4,3% / – 5,9%. O preço médio do Q4 em um único trimestre foi de 2146 / 1734 yuan / ton respectivamente, com uma relação mês a mês de + 7,8% / – 5,4% respectivamente. Entre eles, o preço médio do agente redutor de água Q4 aumentou mês a mês, o que foi principalmente devido ao aumento de preço suave da empresa, a fim de conduzir o impacto dos custos crescentes de matérias-primas; O preço médio do material funcional Q4 caiu mês a mês. Julgamos que é principalmente devido ao aumento na proporção de acelerador e outros produtos com preço unitário relativamente baixo. Durante o período de relatório, a receita do centro de testes da subsidiária foi 630milhões de yuans, yoy + 18,2%, alcançando um bom crescimento, principalmente devido à expansão contínua do escopo do negócio de teste e à boa colaboração com o negócio de mistura. A empresa adquiriu Shanghai Suke para realizar o desenvolvimento regional transversal do negócio de teste. Esperamos que o negócio de teste seja mais desenvolvido.
A rentabilidade deverá continuar a aumentar, com bom fluxo de caixa para garantir a qualidade da operação
Durante o período analisado, a margem de lucro bruta/margem de lucro líquido da empresa foi de 35,3% / 13,3%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 3,0/0,3pct respetivamente, dos quais a margem de lucro bruta/margem de lucro líquido do Q4 num único trimestre foi de 38,7% / 14,5%, com um aumento mensal de 7,8/0,7pct respetivamente, e a rentabilidade recuperou, principalmente devido ao ajustamento suave dos preços do Q4. De acordo com o vento, o preço médio do óxido de etileno em 21q4 / 22q1 é 8342 / 7682 yuan / ton, respectivamente. Com o declínio do custo da matéria-prima, esperamos que a rentabilidade da empresa continue a subir. Durante o período analisado, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 340 milhões, yoy + 0,7%. É louvável que ainda possa manter uma boa cobrança de pagamentos sob o aperto de fundos na cadeia imobiliária downstream. Julgamos que a primeira razão é que a empresa aumentou os esforços de coleta para garantir a qualidade da operação; Em segundo lugar, o crescimento do negócio de teste é bom, enquanto o fluxo de caixa do negócio de teste é bom, o que impulsiona bem o fluxo de caixa geral.
Expansão de capacidade foi acelerada, diversificação de negócios e desenvolvimento coordenado
Para o setor de agentes redutores de água, de acordo com a divulgação da empresa na plataforma interativa, espera-se que a base de Jiangmen seja colocada em operação em 22 de julho. Naquele momento, a empresa pode melhorar o layout do sul da China e alcançar cobertura abrangente, e a participação de mercado deve ser melhorada ainda mais. Através da plataforma de incubação, espera-se que a empresa acelere o crescimento de materiais de novo tipo e realize o crescimento contínuo da demanda e da oferta de materiais de novo tipo. Para o negócio de testes, a empresa continua expandindo seu escopo de negócios e forma sinergia com o negócio de aditivos, que deve continuar se desenvolvendo. A empresa também organiza ativamente materiais enrolados à prova d’água, promove a extensão do “impermeável rígido” da empresa para “impermeável flexível”, e realiza o desenvolvimento coordenado de negócios diversificados.
Sugestão de investimento: reduzimos ligeiramente o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos para 7,0/8,5/1 bilhão (a previsão original de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos foi de 7,1/9 bilhões). Em primeiro lugar, considerando o impacto da epidemia, a taxa de crescimento das vendas da empresa desacelerou ligeiramente, pelo que reduzimos o pressuposto de vendas; Em segundo lugar, considerando o aumento da matéria-prima óxido de etileno, o pressuposto de custo da matéria-prima é aumentado. A previsão de lucro ajustada corresponde a 14/12/10 vezes o preço atual da ação PE. Considerando que a empresa continua a melhorar seu layout nacional, acelerar seu crescimento em uma empresa de plataforma e manter a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda é menor do que o esperado; A intensificação da concorrência industrial conduz a uma diminuição dos preços; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente.
