\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 392 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 15 de abril de 2022, a empresa divulgou seu primeiro relatório trimestral.Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 3,171 bilhões de yuans, um aumento anual de 284,85%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,331 bilhão de yuans, um aumento anual de 360,18%; O lucro não líquido deduzido foi de 1,315 bilhões de yuans, um aumento anual de 367,75%.
O desempenho foi muito melhor do que o esperado, a produção e comercialização de HPV bivalente continuou a florescer, e o setor de IVD teve um bom desempenho sob a catálise da epidemia de covid-19. 1) Vacina: de acordo com os dados divulgados pela Procuradoria Popular Chinesa, a empresa havia emitido 67 lotes de HPV de 2 preços até o final de março. Considerando que houve algumas acumulações de estoque no final do ano passado, esperamos que a receita da vacina HPV no primeiro trimestre seja de cerca de 7 milhões. Com a capacidade de produção de vacinas da empresa aumentando, a margem de lucro deve aumentar. Estimamos que o lucro contribuído pela vacina HPV no primeiro trimestre seja de cerca de 860 milhões. 2) Diagnóstico in vitro: desde o segundo semestre de 2021, a epidemia global foi repetida, a demanda de testes aumentou significativamente, e as vendas de matéria-prima covid-19 da empresa e as receitas de exportação de reagentes de teste no exterior aumentaram significativamente o desempenho do setor IVD. Em 14 de março, reagente de antígeno covid-19 da empresa foi aprovado na China, e espera-se que contribua no futuro.
Com o lançamento da capacidade de produção de vacinas, a rentabilidade da empresa aumentou significativamente e o lado do custo permaneceu estável. A margem de lucro bruto da empresa no primeiro trimestre foi de 89,80%, com um aumento homólogo de 5,32pp e um aumento mensal de 4,47pp. Esperamos que isso se deva ao aumento da proporção de receita do negócio de vacinas com maior margem de lucro bruto. Do lado do custo, o custo de vendas do primeiro trimestre foi de 976 milhões (ano a ano + 310,14%), e a taxa de custo foi de 30,77%, o que foi 1,90pp superior ao do primeiro trimestre de 2021, sendo esperado que seja causado pelo aumento do investimento na promoção de mercado da vacina bivalente contra HPV. O custo de I&D foi de 106 milhões (ano a ano + 35,79%), e a taxa de despesa foi de 3,35%. Com a liberação da capacidade de produção de vacinas, o efeito da escala é refletido gradualmente. A margem de lucro líquido global da empresa é de 41,97%, aumento de 6,87pp ano a ano e 3,29pp mês a mês, com um aumento significativo na rentabilidade.
É otimista que o volume da vacina bivalente contra o HPV seja ainda mais acelerado em 2022. Atualmente, a capacidade de produção total da vacina bivalente do HPV da empresa atingiu 30 milhões de peças / ano (20 milhões de frascos + 10 milhões de frascos pré encapsulados).Desde que foi aprovada, a vacina bivalente do HPV manteve uma tendência rápida e em larga escala. Desde 2020, Xiamen, Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) , Jinan e outros locais emitiram políticas para promover a vacinação gratuita da vacina contra o HPV para mulheres em idade escolar, o que é propício para melhorar ainda mais a conscientização e a taxa de vacinação da vacina contra o HPV. Esperamos que a vacina doméstica contra o HPV acelere nos próximos anos. Em 21 de outubro, a vacina de HPV 2 valente da empresa passou a certificação PQ de quem, o que também ajudou a abrir ainda mais o mercado internacional.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: considerando que o ritmo de volume de HPV de 2 preços da empresa é maior do que o esperado, e o setor IVD deve se beneficiar do aumento da demanda de detecção causada pela epidemia repetida de covid-19, ajustamos ligeiramente a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 11,122 bilhões de yuans, 13,853 bilhões de yuans e 16,652 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 93%, 25% e 20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,908 bilhões de yuans, 5,436 bilhões de yuans e 6,564 bilhões de yuans respectivamente (3,430 bilhões de yuans, 4,912 bilhões de yuans e 5,898 bilhões de yuans respectivamente antes do ajuste), com um aumento homólogo de 93%, 39% e 21%. Como uma das principais empresas com um belo pipeline de produtos sob pesquisa e produção de tecnologia no exterior, beneficiará do aumento contínuo da vacina de HPV 2-valente nos próximos três anos.A vacina de HPV 9-valente sob pesquisa entrou na fase clínica III e manteve a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: o risco de intensificação da concorrência e redução de preços da vacina contra HPV, o risco de que o progresso em P&D seja menor do que o esperado, o risco de que a premissa de previsão seja menor do que o esperado, resultando em desvio no cálculo da capacidade de mercado, o risco caso de eventos de reação adversa da vacina e o risco de política e supervisão.
