\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 30,41 bilhões de yuans (+ 38,8%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,13 bilhões de yuans (+ 462%), correspondendo a 1,41 yuan de EPS; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após não dedução foi de 4,97 bilhões de yuans (+445%). Um dividendo em dinheiro de 0,445 yuan foi distribuído por ação, com uma taxa de dividendos de 1,28%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,32 bilhões de yuans (mãe – 32,6%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,98 bilhões de yuans (mãe + 78,0%);
O volume e o preço subiram juntos para impulsionar o desempenho líder das terras raras: durante o período de relatório, a alta popularidade do novo campo terminal de energia a jusante de materiais de ímã permanente de terras raras aumentou significativamente a demanda por produtos de terras raras a montante. O preço dos produtos de terras raras leves representados pelo praseodímio e neodímio basicamente manteve uma tendência ascendente unilateral em 2021, e o preço médio anual à saída da fábrica do praseodímio e óxido de neodímio aumentou acentuadamente para 591000 yuan / ton (+ 90,7%). O índice anual de mineração de terras raras da empresa representa cerca de 59,7% da mineração total da China, da qual o índice de mineração de terras raras leves representa 67,4%. Sob o pano de fundo do aumento dos preços de terras raras leves, a empresa é o principal beneficiário. Em 2021, a receita da empresa de matérias-primas de terras raras e materiais funcionais de terras raras atingiu 11,23 bilhões (+ 107%) e 7,4 bilhões (+ 85,4%), respectivamente, e suas vendas atingiram 137000 toneladas (+ 32,6%) e 62800 toneladas (+ 15,9%), respectivamente. O negócio de matérias-primas de terras raras inclui óxidos de terras raras, sais de terras raras e metais de terras raras, e suas vendas aumentaram em graus variados (+ 95,6%, + 15,9%, + 16,3%). O aumento anual dos indicadores do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e o alto boom no lado da demanda promoveram o aumento das vendas de produtos, e a receita anual alcançou rápido crescimento sob o pano de fundo de volume e preço. Em termos de rendibilidade do produto, a margem de lucro bruto das vendas globais da empresa aumentou para 27,8% (+ 16,1% por cento), principalmente devido ao forte aumento dos preços do produto e ao aumento da proporção de produtos de alto valor acrescentado. Em termos de produtos, a margem de lucro bruto de matérias-primas de terras raras e materiais funcionais de terras raras atingiu 38,4% (+ 11,0pcts) e 41,5% (+ 21,8pcts), respectivamente. O aumento acentuado da margem de lucro bruto deste último foi principalmente devido à otimização da estrutura do produto. A receita anual de materiais magnéticos com alto valor agregado (43,9% em 2021) atingiu 6,58 bilhões de yuans (+ 98,5%). A receita da empresa no 4º trimestre de 2021 desviou-se significativamente da taxa de crescimento mãe do lucro líquido atribuível à empresa-mãe, especulando-se que a principal razão é que a receita comercial da empresa no 4º trimestre diminuiu em relação ao período anterior;
Dados financeiros: em 2021, as despesas de vendas / gestão / I&D da empresa aumentaram 10,5% / 19,2% / 46,9% em termos homólogos, respetivamente. Entre eles, o aumento das despesas de vendas e gestão deve-se principalmente à insistência da empresa em aprofundar a reforma do sistema salarial, resultando no aumento anual das despesas salariais; O aumento substancial das despesas de I&D deve-se principalmente à expansão gradual da empresa para o negócio a jusante da cadeia industrial, resultando em um aumento das despesas com materiais, despesas de testes e testes e depreciação e amortização de equipamentos de I&D. As contas a pagar aumentaram 50,4% em termos homólogos, principalmente devido à extensão ativa da empresa a vários campos de alta qualidade e alto valor agregado a jusante, e ao aumento das despesas do negócio de compras; O passivo contratual aumentou 80,6% em termos homólogos, principalmente porque o adiantamento de bens aumentou rapidamente em relação ao início do ano;
Os preços das terras raras flutuaram em um nível alto, e o lucro líquido em 2022q1 basicamente dobrou ano a ano: de acordo com a previsão de desempenho 2022q1 da empresa, resolvemos que o lucro líquido do primeiro trimestre da empresa era de cerca de 1,52-1,72 bilhão de yuans, com um aumento anual de 97% – 123%. O principal fator foi o rápido crescimento da demanda do mercado de energia nova, que manteve a tendência crescente contínua dos preços dos produtos de luz e terras raras; No entanto, o lucro líquido de 2022q1 diminuiu mês a mês, principalmente devido ao aumento do lado do custo: a empresa assinou um contrato com Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) no início de 2022, e o preço de transação do concentrado de terras raras foi ajustado para 26887 yuan / ton excluindo impostos (volume seco, REO = 51%), acima de 65,3% ano a ano. Como os preços das terras raras continuaram a tendência ascendente em 2021, compensando o impacto negativo do aumento dos custos, os lucros da empresa ainda alcançaram um rápido crescimento;
A quota do primeiro lote de indicadores de gestão e controle do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação foi aumentada, e as empresas líderes foram as que mais beneficiaram: a empresa tem o direito exclusivo de mineração da mina Bayan Obo, a maior mina de terras raras do mundo. As vantagens únicas dos recursos minerais estabeleceram uma base sólida para o desenvolvimento a longo prazo da empresa. O primeiro lote de indicadores de controle total para mineração, fundição e separação de terras raras emitido pelo Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e Ministério dos Recursos Naturais em 2022 é de 100800 toneladas e 97200 toneladas respectivamente. Esperamos que os indicadores anuais atinjam 201600 toneladas e 194400 toneladas respectivamente, mantendo um aumento homólogo de 20% em relação aos indicadores anuais em 2021. No primeiro lote de indicadores em 2022, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) são alocados dois indicadores 60200 toneladas e 53800 toneladas respectivamente, representando 59,7% e 53,3% do total de indicadores respectivamente. No ambiente de integração contínua de recursos de terras raras, a empresa continuará mantendo sua posição de liderança;
A extensão vertical da cadeia industrial destaca as vantagens competitivas de toda a cadeia industrial: nos últimos anos, a empresa participou nos negócios de médio e downstream de várias cadeias industriais de terras raras através da extensão vertical de negócios. Atualmente, formou uma estrutura industrial baseada em recursos de terras raras, fundindo separação como núcleo, com foco na construção de novo campo de materiais e aplicação terminal como direção de expansão. As vantagens de toda a cadeia industrial da empresa podem efetivamente reduzir o custo das matérias-primas nos alcances médios de materiais funcionais de terras raras e aplicações terminais downstream, enquanto o valor agregado dos produtos downstream é geralmente alto, e a lucratividade geral do negócio da empresa deve melhorar com a otimização contínua da estrutura do produto. As vantagens dos recursos, da pesquisa científica e de toda a cadeia industrial irão efetivamente construir uma barreira competitiva abrangente na indústria de terras raras. A expansão para o negócio downstream da cadeia industrial também enfraquece em certa medida o atributo de vendas de recursos da empresa. A diversificação do layout de negócios deve proporcionar novas oportunidades industriais para a empresa, de modo a abrir um espaço de crescimento mais amplo;
Sugestão de investimento: estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 39,7 / 43,5 / 48,8 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 30,5% / 9,7% / 12,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 8,07 / 92,8 / 10,8 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 57,2% / 15,1% / 16,6%. Correspondendo a pe16x / 14x / 12x, a empresa receberá uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dicas de risco: há um risco de flutuação acentuada no preço das matérias-primas de terras raras, uma mudança significativa no índice de controle de quantidade total de terras raras emitido pelo Ministério da indústria e tecnologia da informação, o fim da demanda de materiais funcionais de terras raras a jusante é menor do que o esperado, e o impacto da epidemia de covid-19 é mais do que o esperado.
