\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 392 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
Principais pontos de investimento
Desempenho financeiro: em 2022q1, a taxa de crescimento da receita e a melhoria da margem de lucro líquido excederam nossas expectativas
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, com uma receita de 3,17 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de 284,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,33 bilhão de yuans, um aumento anual de 360,2%; A margem de lucro líquido foi de 43,7%, com um aumento homólogo de 8,5pct; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 450 milhões de yuans, um aumento anual de 481,8%. Acreditamos que o crescimento da receita e da margem de lucro líquido da empresa no primeiro trimestre de 2022 excederam nossas expectativas.
Crescimento impulsionado: período de janela de melhoria da taxa de vacinação contra HPV + melhoria da margem de lucro líquido sob efeito de escala
Acreditamos que o crescimento superior ao esperado do lucro líquido da empresa no primeiro trimestre de 2022 se deve principalmente ao aumento mais rápido do que o esperado da taxa de vacinação contra HPV: de acordo com dados do Instituto Central de Inspeção, 67 lotes de vacina contra HPV bivalente foram emitidos no primeiro trimestre de 2022, que excederam significativamente o nível do mesmo período de 2021 (cerca de 20 lotes). De acordo com a estimativa histórica do volume de emissão de lotes, especulamos que o volume de emissão de lotes de 2022q1 é de cerca de 6,5-7 milhões. Estimamos que a taxa de vacinação contra HPV na China será de cerca de 6-7% em 2021, e 20222025 ainda é o período de janela para a rápida melhoria da taxa de vacinação contra HPV. ② O aumento na margem de lucro líquido devido ao aumento na proporção da receita de vacinas é maior do que o esperado: estimamos que a margem de lucro líquido do negócio de vacinas excede a do negócio de IVD. Sob o pano de fundo de rápido crescimento no lado da receita, a taxa de despesa de P & D e taxa de despesa de gestão podem diminuir relativamente, resultando em um aumento na margem de lucro líquido global. Olhando para a frente para 20222023, esperamos que ① vacina bivalente HPV ainda esteja no período de janela de crescimento rápido ano a ano (do aumento da taxa de vacinação), ② o incremento de reagentes de detecção de antígenos e matérias-primas fora da China será refletido nos trimestres seguintes, e ① a margem de lucro líquido será melhorada sob o efeito de escala.Esperamos que a empresa mantenha um crescimento relativamente alta velocidade em 20222023.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja de 6,37 yuan, 7,89 yuan e 9,59 yuan / ação respectivamente, e o preço de fechamento em 15 de abril de 2022 será 42 vezes o de 2022. Acreditamos que no período de janela de liberação da capacidade de produção de HPV divalente e melhoria da taxa de vacinação, a vacina tradicional contra a varicela da empresa, a nova vacina contra a varicela e nove vacinas valentes contra HPV podem ser listadas sucessivamente de 2023 a 2025, conectando-se com crescimento relativamente rápido. Em termos de competitividade do núcleo, o centro de pesquisa cooperado pela empresa na Universidade de Xiamen tem vantagens competitivas no projeto da vacina baseado na biologia estrutural e no sistema eficiente da expressão do antígeno recombinante da engenharia genética. No setor de IVD, o negócio de quimioluminescência da empresa está crescendo e fornece fluxo de caixa em campos tradicionais vantajosos, que deve continuar se beneficiando das vantagens de pesquisa da equipe cooperativa no campo de antígenos. Considere de forma abrangente a vantagem competitiva da empresa e o status da indústria, e mantenha a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A velocidade de promoção clínica da vacina foi menor do que o esperado; Risco de redução excessiva dos preços das variedades principais; A cooperação com a Universidade de Xiamen na transformação de P & D é menor do que o risco esperado; Risco de deterioração do padrão de competição de variedades IVD.
