\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita anual de 2021 foi de 16,276 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 16,41%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,706 bilhões de yuans, um aumento anual de 104,50%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 1,713 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 108,37%; O lucro básico por ação é de 1,29 yuan.
Vista Guoyuan:
Em 2021, os preços do papel subiram antes e caíram depois, e a diferença de custo de tesoura do quarto trimestre apertou os lucros
Em 2021h1, a prosperidade do mercado de produtos de papel melhorou, a produção e as vendas floresceram, a epidemia de H2 foi sobreposta repetidamente, a força motriz da demanda do consumidor enfraqueceu, a pressão de estoque da indústria aumentou e está enfrentando a tripla pressão de contração da demanda, choque da oferta e enfraquecimento da expectativa. Em termos de volume, o volume de produção e vendas de cartão branco da empresa no ano inteiro de 21 foram 2257500 toneladas e 2252200 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,48% / – 0,77%; Em termos de preço, o preço do produto da empresa Q3 gradualmente estabilizou após a queda, mas o aumento do preço da energia do Q4 trouxe custos para cima e apertou lucros. Em um único trimestre, a empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 4,34 bilhões de yuans, um aumento anual de – 6,76% e um aumento mensal de + 10,38%; O custo operacional foi de 4,188 bilhões de yuans, um aumento anual de + 5,43% e um aumento mensal de + 36,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi uma perda de 211 milhões de yuans, uma diminuição de 614 milhões de yuans mês a mês. Além disso, no final de 2021, a construção em andamento da empresa aumentou significativamente em relação ao final do período anterior, com um aumento homólogo de + 133,66%, principalmente devido à chegada de equipamentos de projeto de papel de informação de alta qualidade. Se os preços de importação subsequentes de celulose bruta e cavacos de madeira caírem e os produtos de alta qualidade forem expandidos, espera-se que a rentabilidade da empresa seja reparada rapidamente.
A margem de lucro bruta flutua com o preço e o custo, e os esforços de I & D continuam a aumentar
Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa em 2021 foi de 22,93%, um aumento homólogo de + 5,87pct; A margem de lucro bruto do T1-Q4 é de 33,42% / 34,63% / 21,81% / 3,50%, respectivamente. A variação do lucro bruto deve-se principalmente à forte flutuação do preço do cartão branco e ao aumento do custo da energia e do preço do frete marítimo durante o ano. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa em P&D da empresa em 2021 foi de 3,42%, com um aumento homólogo de + 1,42 pct, principalmente devido ao aumento da tecnologia em P&D da empresa, ao desenvolvimento de novos produtos para necessidades subdivididas e à demanda high-end trazida pela superposição da “ordem de restrição de plástico”. Em termos de despesas financeiras, a taxa de lucro bruto foi de + 514,48% ano a ano, e a taxa de lucro líquido foi de + 514,48% ano a ano.
Aumente a concentração, fortaleça o poder de negociação principal e o centro de lucro de médio e longo prazo deve subir
Com o lançamento de 1 milhão de toneladas de capacidade de produção de papelão branco de Jiangsu Bohui nos próximos dois anos e a promoção de 450000 toneladas de projeto de papel de informação de alta qualidade em Shandong, a escala de receita da empresa e participação de mercado aumentará constantemente; Após a conclusão da aquisição, a participação total de mercado da capacidade de papelão branco da empresa e da indústria de papel Jinguang é de cerca de 55%, e a indústria Cr4 é aumentada para 83%. O poder de negociação líder com a vantagem da integração upstream e downstream será aprimorado ainda mais. Com o aperto gradual das políticas industriais, tais como capacidade de produção, proteção ambiental e energia, o limiar de investimento e financiamento da indústria do papel é ainda maior, e a eliminação da capacidade de produção para trás é acelerada. A nova “ordem de restrição plástica” impulsiona a demanda por cartão branco. No longo prazo, o centro de preços e o nível de lucro toneladas de cartão branco devem aumentar. Além disso, a empresa lançou um esquema de recompra de ações de não menos de 1 bilhão de yuans em março de 2021 para implementar o plano de propriedade de ações de funcionários ou incentivo de capital, o que aumentará ainda mais o entusiasmo dos funcionários e facilitará o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Até o final de março de 2022, a empresa havia recomprado 53,67 milhões de ações, representando 4,01% do capital social total da empresa.
Consultoria em investimentos e previsão de lucros
A nova versão da “ordem de restrição plástica” impulsiona a demanda por papel do cartão branco. Como líder do cartão branco, a lógica do crescimento da expansão da capacidade da empresa é clara. O empoderamento de Jinguang na gestão da produção e recursos melhorará ainda mais a eficiência da operação da empresa. Considerando que o preço da energia pode permanecer alto e o impacto do “duplo controle do consumo de energia” no lado da produção, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 19,550 / 20,682 / 21,789 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,243 / 24,85 / 2,695 bilhões de yuans, o EPS será de 1,68 / 1,86 / 2,02 yuan / ação, e o PE correspondente será de 5,20 / 4,69 / 4,33 vezes, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
Flutuação dos preços das matérias-primas; O crescimento da procura é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
