\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 236 Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) )
Revisão do evento:
Em 2021, alcançou uma receita de RMB 11,262 bilhões, um crescimento homólogo de 84,45%, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 358 milhões, um crescimento homólogo de 89,43% e um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 335 milhões após dedução, um crescimento homólogo de 97,18%. Em um único trimestre, o quarto trimestre alcançou uma receita de 3,786 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 99,49% e uma taxa de crescimento mensal de 19,78%. No geral, a receita anual da empresa manteve forte crescimento com base na premissa de alta base, a pressão sobre matérias-primas no lado do custo ainda estava em vigor, as despesas foram adequadamente controladas e o desempenho foi brilhante.
A demanda global por módulos continua forte e a oferta de chips pode continuar apertada até o segundo semestre do ano
O alto boom da indústria de módulos continua, e os módulos de alta velocidade devem continuar a aumentar em volume. De acordo com os últimos dados de countpoint, o embarque e receita de módulos de Internet celular global das coisas em 2021 aumentou 59% e 57% respectivamente ano a ano. Entre eles, a receita de módulos de Internet celular global das coisas do Q4 aumentou 58% ano a ano, e a Índia cresceu o mais rápido (+ 154%) de acordo com o mercado; De acordo com o sistema, 5g tem o crescimento mais rápido (+ 324%), seguido pelo CAT1 (+ 105%); Por cenário, automóvel, CPE, indústria, PC e POS estão entre os cinco primeiros. Em termos de padrão de concorrência, a participação de receita do Q4 dos fabricantes chineses de módulos é responsável por mais de 40%, dos quais Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) 26,6% ocupa o primeiro lugar. Acreditamos que a demanda por cenários de alta velocidade, como montados em veículos e CPE, continuará crescendo, mas a oferta apertada de chips IOT globais deve continuar no segundo semestre do ano. O aumento de matérias-primas upstream levou a um declínio na margem de lucro bruto abrangente da empresa de 2,67% em 2021.
A empresa tem destaques notáveis ao longo do ano, com alto crescimento no exterior, novos negócios desembarcados e excelente gerenciamento da cadeia de suprimentos
Em 2021, a receita externa da empresa foi de 4,97 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 113,27%. O espaço de mercado no exterior é maior, a margem de lucro bruto é maior e a estratégia de internacionalização da empresa está avançando constantemente; 2) O novo negócio alcançou resultados iniciais. Além da pesquisa e desenvolvimento contínuo de novos produtos de alta intensidade, os novos negócios como antena, plataforma de nuvem e ODM estabelecidos na fase inicial da empresa se enraizaram, ajudando a empresa a aumentar a aderência do cliente e explorar a curva de crescimento; 3) Excelente gerenciamento da cadeia de suprimentos, estoque estratégico de 6 meses rolante de matérias-primas upstream e entrega garantida de linhas de produção auto-construídas downstream.Em 2022, a produção completa da própria linha de produção da empresa foi de 13500 peças / ano, e a taxa de autossuficiência é perto de 80%.
A empresa emitiu o plano de incentivo à opção de ações em meados de março de 2022. A meta de avaliação é que a receita operacional de 2022 a 2025 não será inferior a 14,9 bilhões de yuans, 19,3 bilhões de yuans, 24,1 bilhões de yuans e 30,2 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento composto da receita de quatro anos será 28,12%, maior do que a da indústria. É o primeiro incentivo acionário desde que a empresa foi listada, refletindo a confiança da empresa em seu próprio desenvolvimento futuro.
2) a divulgação de informações é mais transparente. A empresa liberou os dados de negócios de janeiro a fevereiro no final de março de 2022. De janeiro a fevereiro, a empresa alcançou uma receita de cerca de 1,9 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 66,6 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 50%. Pela primeira vez desde a listagem da empresa, espera-se que a comunicação de mercado mais ativa da empresa transmita confiança aos investidores.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que os fundamentos da empresa são excelentes, e os níveis de operação e gestão melhoraram. Como uma empresa global, enfrentando o ambiente externo extremamente desfavorável, a escala de negócios da empresa ainda continua a expandir rapidamente. Por um lado, as mudanças na demanda e padrão da indústria trouxeram oportunidades históricas para os fabricantes chineses de módulos. Por outro lado, através de seus próprios esforços, a empresa aproveitou a oportunidade e rapidamente se tornou líder da indústria, vinculando a Qualcomm para obter genes líderes, investindo continuamente em P & D e certificação, e selecionando estratégias adequadas de concorrência no mercado. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 561 milhões de yuans e 935 milhões de yuans (o valor anterior é de 635 milhões de yuans e 1036 milhões de yuans), e a nova previsão é que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 1,41 bilhão de yuans. O EPS correspondente é dividido em 3,86 yuan, 6,43 yuan e 9,70 yuan. O preço atual da ação correspondente ao PE de 2022 a 2024 é 37,59x / 22,55x / 14,95x respectivamente. Considerando que a avaliação da empresa foi totalmente ajustada com o mercado, a classificação é aumentada para “comprar”.
Dicas de risco
1) a lacuna global de oferta e demanda de chips IOT é difícil de melhorar a curto prazo, afetando a estabilidade da oferta; 2) A melhoria da operação e gestão não é como esperado; 3) A demanda por veículos montados a jusante e módulos 5g foi menor do que o esperado.
