\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: no dia 16 de abril, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) alcançou uma receita operacional de 31,997 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,957 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,39%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 2,932 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 52,44%. Entre eles, a empresa 2021q4 alcançou uma receita operacional de 8,282 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189 milhões de yuans, uma diminuição anual de 66,98%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 211 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 64,62%.
21q4 estágio de desempenho está sob pressão, e os lucros do papel da placa da caixa e da polpa dissolvida são relativamente bons
A empresa tem promovido constantemente a construção de novos projetos, continuou a fortalecer o ajuste da estrutura do produto e estrutura da matéria-prima, continuou a realizar P & D e inovação, e continuou a implementar a estratégia de marketing da concorrência de diferenciação de produtos. Em termos de produtos, em 2021, o papel cultural não revestido, o papel revestido, a polpa dissolvida, o papel doméstico, o papel base revestido e o forro kraft alcançaram receita de RMB 8,671 bilhões, 40,99 bilhões, 32,55 bilhões, 857 milhões, 16,10 bilhões e 9,870 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 20,29%, 16,80%, 49,46%, 9,01%, 94,98% e 136,59%, representando 27,10%, 12,81%, 10,17%, 2,68%, 5,03% e 30,85%, respectivamente. Com o lançamento de 450000 toneladas de nova capacidade de produção de papel cultural e papel ondulado de cartão de caixa em Shandong e Laos, o volume de vendas de produtos de papel e celulose da empresa aumentou 37,63% e 10,31% ano a ano para 5,23 milhões de toneladas e 1,07 milhão de toneladas respectivamente. O desempenho do 21q4 está sob pressão periódica, principalmente devido à pressão sobre a rentabilidade do papel cultural. Por um lado, esperamos que a política de redução dupla afete a demanda interna e a pressão de custos é difícil de ser transmitida sem problemas. Por outro lado, isso deve-se ao aumento acentuado dos custos do carvão no quarto trimestre. O preço médio do 21q4 carvão térmico (q5500, fabricado em Shanxi) aumentou mais de 200 yuan / ton mês a mês; A rentabilidade do papel cartonado e da polpa dissolvida manteve um nível relativamente bom.
O aumento da celulose e papel mês a mês é bom, o lucro é melhorado trimestre a trimestre, e a expansão constante da capacidade de produção promove o crescimento de médio e longo prazo. Até agora, o preço da celulose de madeira continuou a subir, e os preços do papel offset duplo, papel revestido e polpa dissolvida aumentaram em 450, 300 e 1500 yuan / ton respectivamente em comparação com o início de 2022, que se espera promover o aumento significativo do desempenho 22q1 mês a mês. Espera-se que o preço subsequente da celulose de madeira permaneça elevado, sobreposto à elevada prosperidade da exportação de papel, o que se espera ser benéfico para a melhoria adicional do lucro da empresa.
A capacidade de produção da empresa expandiu-se constantemente, e a alta proporção de celulose de madeira trouxe estabilidade nos lucros. No segundo semestre de 2021, os 550000 T/um papel cultural, 120000 T/um papel doméstico, 800000 T/uma polpa química de madeira e 200000 t/um projeto químico de celulose mecânica do Guangxi Forest Pulp e papel da empresa foram sucessivamente colocados em operação, e a capacidade de produção foi gradualmente liberada, o que se espera contribuir para o incremento de desempenho. Além disso, a empresa planeja construir um projeto de integração de papel de polpa florestal de 5,25 milhões de toneladas em Nanning e melhorar ainda mais o layout estratégico da base Shandong Laos Guangxi. A proporção de celulose auto-preparada com mais de 55% também promoverá o crescimento constante dos lucros sob o pano de fundo do aumento contínuo dos preços da celulose de madeira.
Sugestão de investimento: com o layout contínuo da base de papel e celulose florestal da empresa e a constante expansão da capacidade produtiva, é esperado o crescimento da empresa a médio e longo prazo. Estimamos que a receita operacional de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 20222024 será de 36,543 bilhões de yuans, 37,861 bilhões de yuans e 38,775 bilhões de yuans, com um aumento anual de 14,21%, 3,61% e 2,41%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,950 bilhões, RMB 3,121 bilhões e RMB 3,237 bilhões, com um aumento homólogo de – 0,23%, 5,79% e 3,73%. O PE correspondente foi de 10,9x, 10,3x e 10,0x, e a classificação de investimento da Buy-A foi dada.
Aviso de risco: a procura a jusante continua a ser inferior ao risco esperado e o preço das matérias-primas flutua acentuadamente
