\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 20 Sichuan Injet Electric Co.Ltd(300820) )
Principais pontos de investimento
Torneira do equipamento de alimentação fotovoltaica; Layout da plataforma da fonte de alimentação fotovoltaica / semicondutora e pilha de carregamento, abrindo espaço de crescimento
1) a empresa é líder de material de silício fotovoltaico e fonte de alimentação de bolacha de silício (representando 60% da receita), com uma participação de mercado de 70-80%. O layout da plataforma da empresa se estende à fonte de alimentação de células fotovoltaicas, fonte de alimentação de semicondutores, pilha de carregamento e outros campos, abrindo espaço de crescimento.
2) nos últimos três anos, a receita CAGR = 20%, o lucro líquido atribuível à matriz CAGR = 12%, e a ova geométrica é de 21%. Beneficiando da expansão de materiais fotovoltaicos de silício e bolachas de silício desde 2021, a empresa tem encomendas completas e espera-se ter um crescimento elevado em 2022.
Fonte de alimentação fotovoltaica: a indústria está crescendo; A empresa é uma torneira de alimentação de material de silício e chip de silício, e a fonte de alimentação da bateria abre um novo espaço para o crescimento
1) indústria fotovoltaica: dez vezes a demanda nos próximos dez anos. Estimamos que a nova capacidade instalada global atinja 12461491gw e a CAGR atinja 25% – 27% em 2030. Haverá uma enorme demanda por máquinas fotovoltaicas nos próximos dez anos.
2) fonte de alimentação de material de silício: devido à escassez de material de silício + alto lucro + nova tecnologia de silício granular, a indústria expandiu a produção um após o outro. Estima-se que de 2022 a 2023, o espaço total de mercado da fonte de alimentação de silício chegará a 2,4 bilhões de yuans, e a participação de mercado da empresa será de 70%. Está vinculada a centrais de silício diferentes de Daquan.
3) fonte de alimentação da bolacha de silício: beneficiando-se do crescimento da demanda fotovoltaica + iteração da tecnologia em larga escala, estima-se que o espaço total do mercado da fonte de alimentação da bolacha de silício atingirá 1,2 bilhão de yuans de 2022 a 2023. A participação de mercado da empresa é tão alta quanto 75-80%, que está vinculada à fábrica de equipamentos de forno de cristal longo núcleo downstream + fábrica de bolacha de silício.
4) fonte de alimentação da bateria: congratule-se com a expansão de novas tecnologias de hjt e TOPCON. estima-se que o espaço do mercado atingirá 1 bilhão de yuan e CAGR = 73% em 2025. A empresa estabeleceu a fonte de alimentação de PECVD, PVD, difusão e outros links, com um valor de mercado potencial de 3,9 bilhões de yuans (suposição de participação de mercado de 60%).
Fonte de alimentação semicondutora: localização é o momento certo para substituir; A empresa é pioneira na indústria de fonte de alimentação de semicondutores da China
1) com a aceleração da substituição de importação da empresa de equipamentos de semicondutores da China, a substituição doméstica de peças de núcleo se tornará o próximo elo que os fabricantes de equipamentos domésticos devem considerar. Entre eles, a fonte de alimentação é o núcleo do controle de campo de temperatura de equipamentos semicondutores.Calculamos que o espaço total do mercado da fonte de alimentação doméstica para máquina de gravura + equipamento MOCVD deve chegar a 1,4 bilhão de yuans em 2025, CAGR = 112%.
2) a empresa tornou-se um fornecedor estável da fonte de alimentação do equipamento médio e micro semicondutor MOCVD, substituição realizada da importação, e espera-se estender à fonte de alimentação da máquina de gravura e do outro equipamento. Espera-se crescer junto com China Semiconductor Equipment Factory (Zhongwei semiconductor, Naura Technology Group Co.Ltd(002371) , Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) etc.) no futuro. Em 2025, o valor de mercado potencial da empresa atingirá 5,2 bilhões de yuans (assunção de participação de mercado de 50%, alternativa doméstica em primeiro lugar).
Pilha de carregamento: mercado global de 100 bilhões; Espera-se abrir o terceiro polo de crescimento da empresa
O desenvolvimento de novos veículos de energia estimulou a demanda por pilhas de carregamento. Estima-se que o espaço total do mercado de pilhas de carregamento na China atingirá 92,5 bilhões de yuans em 2025, que é várias vezes o dos mercados de fornecimento de energia fotovoltaica e semicondutores. De 2021 a 2025, cagr = 58%. A empresa entrou na indústria de pilhas de carregamento com suas próprias vantagens de tecnologia de energia industrial, e o desenvolvimento do mercado foi suave. Em 2025, o valor de mercado potencial atingirá 3,5 bilhões de yuans (1,5% de participação de mercado).
Sugestão de investimento: estima-se que o valor de mercado potencial da fonte de alimentação fotovoltaica / semicondutores e do equipamento de pilha de carregamento atingirá 14,8 bilhões de yuans em 2025
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 155260/380 milhões, com um aumento homólogo de 48% / 68% / 45% e uma taxa de crescimento composto anual de 53%, correspondendo a PE 42/25/17 vezes. Estima-se que o valor de mercado potencial total da fonte de alimentação fotovoltaica / semicondutor e do equipamento de pilha de carregamento atingirá 14,8 bilhões de yuans em 2025. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço das matérias-primas, expansão downstream menor do que o esperado, promoção de P & D do produto menos do que o esperado.
