\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 009 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) )
Evento:
Em 15 de abril, Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
(1) em 2021, a receita operacional foi de 40,925 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,857 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 21%.
(2) no primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 12,277 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 20,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,015 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,3%
Comentários:
O lucro da receita do 22q1 é “superior” ao de 2021 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) é a primeira empresa entre os bancos cotados em ações A a divulgar o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022 ao mesmo tempo. Em termos de desempenho, a taxa de crescimento da receita e do lucro no primeiro trimestre de 2022 atingiu “o dobro 20”, e “melhorou” com base em 2021. A partir da divisão do desempenho do T1 em 2022: (1) a contribuição da escala para a rentabilidade permanece em um nível elevado de cerca de 25%, o que é pouco alterado em comparação com todo o ano de 2021, mas a contribuição da margem de juros para a rentabilidade diminuiu, que é – 26,5%, comparado com 0,1% em todo o ano de 2021, indicando que Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) sob a pressão da margem de juros, manteve o crescimento estável dos lucros através da “compensação de preço por volume”. (2) A contribuição dos rendimentos não juros para a rentabilidade aumentou significativamente, para 51,3%, um aumento de 27,7pct em relação a 2021. (3) A contribuição da provisão para o lucro é de – 18%, o que é cerca de 13pct menor do que a de 2021. De um modo geral, Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) receita e lucro continuaram a tendência de alto crescimento, que não só teve a influência do efeito de baixa base Q1 em 2021, mas também refletiu a força de Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) como um “banco comercial da cidade listada top” em Jiangsu Especialmente quando a epidemia na China se espalhou periodicamente e teve um certo impacto na economia do Delta do Rio Yangtze, o desempenho operacional da empresa ainda era bonito.
O crescimento do crédito manteve-se elevado, com foco no aumento do layout do negócio varejista. As taxas de crescimento homólogas do crédito T1 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) em 2021 e 2022 foram de 17,2% e 17,7%, respectivamente, continuando a tendência de crescimento elevado. A partir de todo o ano de 2021, o boom de empréstimos de crédito da empresa é bom, com vários empréstimos aumentando em 115735 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 10 bilhões de yuans ano a ano, dos quais empréstimos corporativos + varejo aumentaram em 119168 bilhões de yuans, um aumento de 28,313 bilhões de yuans ano a ano, e o financiamento de contas diminuiu significativamente, indicando que a estrutura de crédito da empresa também é “sólida”. Em termos de empréstimos corporativos, a empresa investiu principalmente em leasing, serviços empresariais, fabricação e infraestrutura em 2021, com uma nova escala total de 66,827 bilhões de yuans, representando 83,47% dos empréstimos corporativos. Ao mesmo tempo, as indústrias muito afetadas pela epidemia em 2020, como atacado e varejo, também aumentarão em 2021. Em termos de empréstimos de varejo, com a recuperação da epidemia, a empresa aumentou significativamente o layout de cartões de crédito e empréstimos ao consumo em 2021, com uma nova escala total de 26,579 bilhões de yuans, um aumento de 15,646 bilhões de yuans ano a ano, enquanto os empréstimos comerciais pessoais diminuíram, e os empréstimos hipotecários aumentaram em 10,742 bilhões de yuans, um aumento de 1,574 bilhões de yuans ano a ano. A partir do primeiro trimestre de 2022, os empréstimos aumentaram 83,23 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 15,877 bilhões de yuans, as contas corporativas + aumentaram 79,18 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,717 bilhões de yuans.
A operação Nim está sob pressão, mas o custo da dívida melhorou significativamente. Em 2021 e 2022, o NIM da empresa do primeiro trimestre foi de 1,88% e 1,83%, mostrando certa pressão descendente. O valor estimado mostra que a taxa de retorno dos ativos com juros no primeiro trimestre de 2022 é de 3,71%, uma diminuição de 26bp em relação a 2021. No entanto, esta situação é o ponto de pressão enfrentado por todo o setor bancário, ou seja, sob o pano de fundo da crescente contradição entre oferta e demanda de crédito no início do ano + cotação LPR, a contínua redução em dezembro de 2021 e janeiro de 2022 e o uso pesado de ferramentas de refinanciamento, a taxa de juros do empréstimo está enfrentando grande pressão descendente, o que tem um certo impacto na margem de juros do setor bancário. However, we can still see that the cost of Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) liabilities has been significantly improved in Q1 in 2022. The estimated value shows that the cost ratio of interest bearing liabilities is 2.39%, a decrease of 14bp compared with 2021. This is mainly due to Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ‘s advantages in large retail and trading banks. Through product innovation and channel advantages, it has strengthened the absorption of high-quality core deposits. In 2022, the proportion of Q1 demand deposits was 29.2%, an increase of 0.86pct compared with 2021.
A renda não juros aumentou significativamente, demonstrando Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) forte capacidade de investimento no mercado financeiro. As taxas de crescimento homólogas dos rendimentos não juros da empresa do primeiro trimestre em 2021 e 2022 foram de 28,3% e 66,2%, respectivamente. Entre eles, as taxas de crescimento homólogas das comissões e comissões líquidas foram de 16,8% e 11,2%, respectivamente, enquanto as taxas de crescimento homólogas das outras receitas líquidas não de juros foram de 38,1% e 133,9%, respectivamente. Naturalmente, isso tem a influência do efeito base. Por exemplo, devido à “escassez de dinheiro pequeno” no primeiro trimestre de 2021, a taxa de juros das obrigações uma vez subiu em um pulso, o que reduziu a taxa de crescimento homólogo de outros rendimentos líquidos não juros para – 51,3%. No entanto, com base no valor médio dos dois anos, a taxa média de crescimento homóloga dos outros proveitos líquidos não juros no primeiro trimestre e no primeiro trimestre de 2021 foi de 41,3%, enquanto a taxa média de crescimento em 2020 e 2021 foi de 10,4%, refletindo a “forte” capacidade de investimento em obrigações corporativas. Espera-se aproveitar melhor a oportunidade de banda no primeiro trimestre deste ano e realizar o lucro flutuante do investimento em obrigações.
A qualidade dos ativos continuou a melhorar e a cobertura das provisões foi ainda consolidada. Em 2021 e 2022, as taxas de inadimplência no Q1, Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) foram de 0,91% e 0,9%, respectivamente, que permaneceram em um nível baixo. A taxa de NPL + preocupação do primeiro trimestre em 2022 foi de 1,9%, uma diminuição de 23bp em relação a 2021. A taxa líquida de geração de ativos não produtivos em 2021 foi de 0,75%, que foi 9 BP inferior ao H1 em 2021. A cobertura de provisões do primeiro trimestre em 2021 e 2022 foi de 397,34% e 398,41%, respectivamente, mostrando uma tendência ascendente constante. Em 2022, a perda por imparidade de crédito do primeiro trimestre aumentou 3,244 bilhões, 742 milhões a mais do que no mesmo período do ano passado, o saldo líquido inadimplente aumentou 620 milhões e a taxa de cobertura dinâmica de provisões ultrapassou 400%. Isso reflete que a qualidade geral dos ativos da empresa continua a melhorar, e o melhor desempenho nos lucros da empresa faz com que ela aumente ainda mais a provisão de provisões, de modo a preparar-se para o possível impacto da epidemia subsequente na qualidade dos ativos.
Há um grande espaço para que os títulos conversíveis sejam convertidos em ações, e a empresa tem grande potencial de crescimento. A partir do primeiro trimestre de 2022, o rácio de adequação de fundos próprios, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 de base foram de 12,94%, 10,58% e 9,75%, respectivamente, uma queda de 0,6, 0,49 e 0,41pct respetivamente em relação ao final de 2021, que pertence à flutuação normal do ponto de tempo “bom início” do primeiro trimestre. Nesta fase, o preço de conversão e o preço positivo da ação dos títulos conversíveis do Bank of China são 10,1 e 11,9 yuan / ação respectivamente, e o valor de conversão correspondente é de cerca de 117,82 yuan. No cálculo estático, se o capital de base Tier 1 for incluído na proporção de 5% ~ 10%, o rácio de adequação de fundos próprios de base Tier 1 da empresa ainda tem 9bp ~ 18bp para melhorar. Com a consolidação da base de capital, o espaço de negócios da empresa será expandido e seu desempenho terá maior impulso de crescimento.
Previsão de resultados, avaliação e notação Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) como um banco listado antigo em Jiangsu e Zhejiang, com licenças financeiras completas e alto reconhecimento do mercado, roe sempre foi mantido em um alto nível. O desenvolvimento de negócios da empresa está profundamente enraizado nas áreas economicamente desenvolvidas do Delta do Rio Yangtze, e as duas estratégias de “estratégia de varejo grande” e “estratégia de banco comercial” são continuamente promovidas. Com o desempenho excelente contínuo dos lucros da empresa, espera-se que o capital principal Tier-1 subsequente seja complementado, e a expansão dos negócios permanece em um nível rápido. Portanto, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 1,87 yuan (aumento de 3,45%) e 2,14 yuan (aumento de 1,90%), e aumentamos a previsão EPS para 2024 para 2,52 yuan. O Pb correspondente do preço atual das ações é 0,95/0,84/0,74 respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a flexibilização do crédito é menor do que o esperado, e a pressão descendente sobre a economia está aumentando.
