\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
Evento: a empresa lançou recentemente relatório anual 2021 e previsão de desempenho 22q1. A receita anual em 2021 foi de 2,61 bilhões de yuans, yoy + 23,3%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 760 milhões de yuans, yoy + 18,2%; Deduza lucro não líquido de 710 milhões de yuan, yoy + 26,0%, que é basicamente consistente com os dados expressos de desempenho. O desempenho anual é ligeiramente menor do que a expectativa do mercado. Acreditamos que é causado principalmente por fatores como redução de preço de alguns produtos e oferta apertada de matérias-primas. Em 2022q1, espera-se que a receita atinja 590 milhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 207 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,37%.
As receitas trimestrais são relativamente equilibradas; A margem bruta de lucro diminuiu. Em um único trimestre, 2021q1 ~ Q4: 1) a receita é de 620 milhões de yuans, 660 milhões de yuans, 680 milhões de yuans e 640 milhões de yuans, o que é relativamente equilibrado; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 220 milhões de yuans, 220 milhões de yuans, 180 milhões de yuans e 140 milhões de yuans. O lucro trimestral é alto antes e baixo depois. 3) A margem de lucro bruto global anual foi de 44,4%, diminuição homóloga de 5,4ppt, o nível mais baixo desde 2014; A taxa de juro líquida foi de 29,0%, uma diminuição homóloga de 1,3 ppt. A margem de lucro da empresa diminuiu no segundo semestre do ano, o que pode ser devido à queda do preço de alguns produtos, ao aumento da proporção de produtos com baixo valor agregado e ao aumento do preço de algumas matérias-primas, fatores esses que serão consideravelmente melhorados em 2022.
Vários modelos de produtos foram entregues com sucesso na produção em lote, e a capacidade em construção foi gradualmente implementada. Em termos de produtos, 1) a receita de fibra de carbono e tecido é de 1,28 bilhão de yuans, yoy + 18,3%, representando 48,9% da receita total. Entre eles, a fibra de carbono amorfa contribui mais de 70% para o crescimento do desempenho; A produção em lote bem sucedida e entrega de produtos da série MJ marca a localização bem sucedida de modelos-chave de produtos de alta resistência e alto módulo na China; 2) A receita do feixe de carbono é 810 milhões de yuan, yoy + 12,6%, representando 31,0% da receita total; 3) A receita da Prepreg foi de 360 milhões de yuans, yoy + 51,9%. Este negócio cresceu rapidamente, principalmente devido à expansão de aplicações como lâminas de energia eólica e aeroespacial. 4) A empresa promoveu ativamente a expansão da capacidade, adicionou 10 linhas de produção de feixe de carbono com uma produção anual total de 1,7 milhão de metros em 2021, e continuou a expandir a produção; O projeto Guangwei da Mongólia Interior deverá ter uma capacidade de 4000 toneladas e entrar em operação em 2022. A capacidade da empresa em construção é gradualmente implementada para se preparar para a demanda em larga escala da jusante.
Melhoria da capacidade de controlo dos custos; No futuro, a I & D será inclinada para produtos de aplicação a jusante. Em 2021, a taxa de despesa anual da empresa diminuiu 5,3ppt para 13,6% em termos homólogos, dos quais a taxa de despesa em I&D foi de 8,9%, com uma diminuição homóloga de 4,1ppt, principalmente devido à conclusão básica do desenvolvimento do projeto t800h e à conclusão do projeto M40J. O custo de P & D é 232 milhões de yuans, e o valor absoluto ainda é alto. Com a maturidade das matérias-primas, o investimento futuro em P & D da empresa será gradualmente transferido para produtos finais de aplicação a jusante. Até o final de 2021, a empresa tinha: 1) recebíveis de 440 milhões de yuans, um aumento de 62,9% em relação ao início do ano, que foi devido ao aumento da receita de negócios de produtos civis; 2) O pagamento antecipado foi de 40 milhões de yuan, uma diminuição de 31,3% no início do ano; 3) O estoque foi 410 milhões de yuans, um aumento de 43,9% sobre o início do ano, que foi devido ao aumento de materiais de produção e produtos acabados; 4) As responsabilidades contratuais totalizaram 30 milhões de yuans, um aumento de 4,4% sobre o início do ano; 5) O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,2 bilhão yuan, um aumento de 25,2% ano a ano.
Sugestão de investimento: a empresa é líder em fibra de carbono na China, e seus produtos cobrem muitos campos, como aplicações especiais downstream e indústria. Esperamos que a pressão operacional da empresa em 2022 continue a diminuir em comparação com 2021. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 1,03 bilhão de yuans, 1,34 bilhão de yuans e 1,72 bilhão de yuans, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a PE de 25X / 19x / 15x de 2022 a 2024. Considerando a prosperidade alta contínua da indústria downstream e a posição de liderança da empresa, damos à empresa 30 vezes PE em 2022, e o EPS em 2022 é de 1,98 yuan / ação, correspondendo ao preço alvo de 59,41 yuan. Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; O progresso dos novos produtos é inferior ao esperado; A epidemia afeta a produção, etc.
