\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 94 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) )
Evento:
Em 14 de abril de 2022, Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,319 bilhões de yuans (+ 43,65%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 376 milhões de yuans (+ 36,53%). Em 2021q4, a empresa realizou uma receita operacional de 721 milhões de yuans (+ 18,29%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 102 milhões de yuans (- 14,43%).
Principais pontos de investimento:
A principal receita comercial dos fogões integrados manteve uma alta taxa de crescimento, e os canais online e offline alcançaram rápido crescimento. 1) Trimestral: a receita 2021q4 alcançou crescimento de dois dígitos. Em 2021q4, a receita foi de 721 milhões de yuans, com um aumento anual de 18,29%. 2) Por categoria: a principal receita comercial de fogões integrados manteve rápido crescimento. Em 2021, a receita da empresa de fogões integrados foi de 2,039 bilhões de yuans (+ 45,33%), que de produtos de lavagem foi de 132 milhões de yuans (+ 24,53%), e que de outros produtos foi de 149 milhões de yuans (+ 40,50%). 3) Por canal: tanto online quanto offline alcançaram rápido crescimento. Em 2021, a receita de canais online/offline da empresa foi de RMB 969 milhões / 1,349 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 53,03% e 37,60%, e a receita de vendas online para consumidores finais foi de cerca de 80%. Do ponto de vista dos canais de distribuição + Ka, a receita dos canais de e-commerce + Ka no mesmo período é de quase 25,5%, o que representa quase 25% da receita dos canais de e-commerce + Ka em 2020.
A pressão de preços das matérias-primas aparece, e a rentabilidade de 2021q4 está sob pressão. 1) Margem de lucro bruta: a margem de lucro bruta da empresa 2021q4 é de 42,98% (- 10,40pct), da qual a margem de lucro bruta é reduzida em cerca de 2pct devido ao impacto da mudança das normas contábeis em que as despesas de transporte são incluídas no lado do custo. Após excluir esse impacto, a margem de lucro bruta de 2021q4 diminui em cerca de 8pct ano a ano, ou é afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas e o aumento da provisão de desconto do revendedor; 2) Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida da empresa 2021q4 é de 14,12% (-5,51pct). A empresa retirou 14,4 milhões de yuans de provisão de dívida ruim para contas a receber para Suning.Com Co.Ltd(002024) e depois de excluir o impacto, a taxa de juros líquida da empresa 2021q4 é de 16,20% (- 3,43pct). O declínio da margem de lucro bruto reduziu a margem de lucro líquido, ligeiramente inferior à margem de lucro bruto, principalmente devido à otimização do lado de despesa da empresa. Sem considerar a mudança do calibre contábil, as taxas de despesas de vendas, gestão e P&D da empresa 2021q4 foram de 21,32%, 2,80% e 3,08%, respectivamente, com aumento homólogo de -2,59 / – 0,29 / – 1,34pct.
Melhore ativamente a rede de canais tridimensionais diversificada e realize tração de duas rodas online + offline. A empresa promove vigorosamente a colocação de lojas de distribuição, mantém as vantagens dos canais online, expande ativamente vários canais emergentes e injeta nova vitalidade. 1) Canais de distribuição: em 2021, a empresa alcançou cobertura total nas principais cidades do país, com cerca de 2000 lojas de distribuição e mais de 200 novos distribuidores; 2) Canais de e-commerce: aproveitar plenamente as oportunidades de promoção do e-commerce e implementar estratégias de posicionamento de produtos e preços diferenciadas dos canais offline. De acordo com dados da ovicloud, a taxa de listagem online da empresa em 2021 foi de 23,4% (+ 4,4pct), liderando o segundo lugar em 12,1pct; 3) Canal Ka: coopere com lojas Ka de eletrodomésticos, como Suning e Gome, incentive os revendedores a entrar nas lojas Ka, e o valor da ordem excederá 100 milhões de yuans em 2021; 4) Canal de afundamento: entre na loja Jingdong, produtos premium tmall e nuvem de varejo Suning, com um volume de ordem de cerca de 300 milhões de yuans em 2021; 5) Canal de decoração: cooperar com a empresa de decoração para traçar o mercado de decoração fina e colocar as vendas em frente. em 2021, o retorno de vendas excedeu 76 milhões de yuans e o volume de vendas anual foi de cerca de 15000 unidades; 6) Canal do Projeto: participou da formulação das diretrizes de operação para licitação, aquisição e aplicação de fogões integrados imobiliários, auxiliou em cooperação aprofundada com empresas imobiliárias e assinou um valor de contrato de quase 150 milhões de yuans em 2021. 7) Canais no exterior: layout ativo do mercado do Sudeste Asiático.
Fortalecer a formação da imagem da marca high-end e enriquecer constantemente a matriz do produto. 1) Lado de marketing: aderir à estratégia de promoção da marca de combinar mídia de marketing tradicional com nova promoção da internet móvel. A empresa participou da transmissão ao vivo de “super fábrica” na China Central Television Network, e uniu as mãos com o porta-voz Huang Lei para participar da quinta temporada de “anseio pela vida”, de modo a realizar o círculo em profundidade de jovens clientes; Ao mesmo tempo, fortaleceremos a promoção de novas mídias shuaiyin e xiaohongshu e melhoraremos a preferência da marca do usuário e a confiança no produto através de bom conteúdo + grama de plantio de talento. Ao mesmo tempo, a equipe de marketing da empresa tem continuamente capacitado revendedores, organizado mais de 10000 vendas de alianças e outras atividades, realizado vários treinamentos e melhorou a capacidade de operação dos revendedores. 2) Lado do produto: a empresa lançou mais de 50 novos produtos ao longo do ano, cobrindo fogão integrado, máquina de lavar louça, aquecedor de água a gás, armário de cozinha, etc., e a matriz do produto foi enriquecida ainda mais.
Os canais online + offline são impulsionados por duas rodas: os esforços de marketing capturam a mente dos consumidores, cobrem-nos pela primeira vez e dão-lhes uma classificação de “compra”. Como líder na indústria de fogão integrado, a empresa constrói ativamente uma rede de canais diversificada, faz esforços de marketing para fortalecer a educação do consumidor, e espera-se que o desempenho da empresa continue a crescer rapidamente. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de “compra”. Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 505652/794 milhões, correspondendo ao EPS de RMB 1,25/1,61/1,96, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 28,21/21,85/17,96.
Dicas de risco: epidemia repetida de covid-19, flutuações no mercado imobiliário, flutuações no preço das principais matérias-primas, intensificação da concorrência no mercado integrado de fogões, e menos do que o esperado pesquisa e desenvolvimento de novos produtos.
