\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 608 Bestechnic (Shanghai) Co.Ltd(688608) )
Evento: a empresa divulgou o 21º Relatório Anual.
A receita de vendas de cada produto continua crescendo, e a recuperação da margem de lucro bruto é esperada. A empresa alcançou uma receita de 1,77 bilhão de yuans em 21 anos, um aumento de 66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 410 milhões de yuans, um aumento de 106%. O crescimento substancial do desempenho beneficia do crescimento contínuo do mercado smart wearable e smart home impulsionado pela inovação tecnológica. Com o apoio da demanda do cliente e profunda compreensão de produtos e tecnologia, o volume de vendas dos produtos da empresa continua a crescer e a posição de mercado é ainda mais consolidada. Ao mesmo tempo, sob o pano de fundo de epidemias repetidas e oferta apertada de capacidade de produção, a margem de lucro bruto da empresa se estabilizou gradualmente, com uma margem de lucro bruto trimestral de 37,2% no 21º trimestre, um aumento de 1PCT mês a mês, invertendo a tendência descendente nos últimos trimestres. Com a melhoria contínua do valor dos produtos da empresa, espera-se que a margem de lucro bruto aumente.
Os fones de ouvido TWS estão no ascendente, e as barreiras “tecnologia + cliente” são altas. De acordo com dados da canalys, o embarque global de fones de ouvido TWS aumentou 15% para 294 milhões de pares em 2021. A indústria tem uma tendência óbvia de inteligência e branding. De acordo com dados de contraponto, a proporção de vendas de fones de ouvido TWS acima de US $ 200 aumentou de 14% em 20 anos para 16% em 21 anos. Ao mesmo tempo, dados de contraponto mostram que a participação de vendas de airpods diminuiu de 30,2% em 20 anos para 25,6% em 21 anos. A Hengxuan se concentra em clientes de marca, realiza a cobertura completa dos principais clientes Android, como Huawei, Samsung e Xiaomi, e fornece fabricantes de marcas de terceiros, como JBL, que se beneficiarão plenamente do aumento da participação de clientes de terminais não-série. No segundo semestre do ano, a empresa assumiu a liderança no lançamento do chip de áudio Bluetooth inteligente três em um de “Bluetooth + redução de ruído + na detecção de orelhas” e produção em massa, realizando a solução de chip único de integração total de detecção de corpo humano, áudio e RF, e melhorando ainda mais as barreiras técnicas da empresa no processo de miniaturização e alta integração de fones de ouvido TWS. A nova geração de chips mestre wearable desenvolvido pela empresa com base no processo de 12NM da TSMC foi transmitida com sucesso e entrou na fase de entrega da amostra, que se espera promover o aumento da receita e do preço.
Cultive profundamente o mercado doméstico inteligente wearable e inteligente e implemente gradualmente novos produtos diferenciados. No campo da casa inteligente, a empresa expandiu com sucesso clientes como Xiaomi, Alibaba e Huawei. O chip aiotsoc de modo duplo WiFi / Bluetooth de segunda geração foi produzido e listado. Adota o processo de 22nm, suporta maior poder de computação AI e menor consumo de energia, e assume a liderança no suporte à casa inteligente do sistema operacional Hongmeng. Além de ser aplicado a alto-falantes inteligentes, também pode ser amplamente utilizado em eletrodomésticos inteligentes como um módulo de voz inteligente. No campo dos relógios inteligentes, os chips de primeira geração da empresa foram introduzidos com sucesso na Huawei, Xiaomi, vivo e outros clientes e produzidos em massa. O chip mestre de processo de segunda geração de 12NM também entrou na fase de entrega de amostra. Espera-se que seja introduzido no mercado este ano, o que deve melhorar ainda mais as vantagens de integração e consumo de energia do chip mestre de relógio e impulsionar a melhoria do ASP.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Prevemos que o lucro por ação da empresa para 22-24 anos será de 5,12/7,53/11,01 yuan respectivamente (a previsão original para 22-23 anos é de 5,24/7,84 yuan, principalmente ajustando a receita comercial e a margem de lucro bruto e aumentando a receita de investimento de acordo com o relatório anual). De acordo com o nível de avaliação de 23 anos da empresa comparável 28 vezes PE, o preço alvo correspondente é de 210,84 yuan, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
O volume de vendas de fones de ouvido da marca TWS é menor do que o esperado, o volume de vendas de alto-falantes inteligentes e relógios inteligentes é menor do que o esperado, o volume de vendas de novos produtos 12NM é menor do que o esperado, o aumento de preços da fábrica de bolachas é maior do que o esperado e a pressão de transferir custos para a jusante é menor do que o esperado.
