\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Lógica de investimento
A escassez de chips traz oportunidades de substituição doméstica, e a empresa lidera em tecnologia e desfruta de dividendos da indústria. EHB tem alta taxa de recuperação de energia de frenagem (aumentar a faixa em 20%), velocidade de resposta rápida (completar a frenagem ativa dentro de 150 milissegundos), e pode atender aos requisitos de execução de condução inteligente. O preço unitário da travagem tradicional é de cerca de 1000 yuan e EHB é de cerca de 2000 yuan.
1. escassez de chips e promoção contínua da substituição doméstica: em comparação com empresas estrangeiras, fabricantes chineses 1) baixo custo de personalização: o custo de desenvolvimento de empresas estrangeiras atinge dez milhões de yuan; 2) Abertura de alta tecnologia: com o avanço da integração do domínio do chassi, a fábrica principal do motor é mais inclinada às empresas chinesas com maior abertura e usa o esquema EHB + ABS / ESC fornecido pela mesma empresa. Atualmente, há uma escassez de chips. Esperamos que a oferta e demanda apertadas de chips automotivos continue até 2023. Considerando a segurança da cadeia de suprimentos, os clientes tendem a adotar fabricantes chineses. Levará cerca de um ano e meio para que o fabricante do sistema de freio e o principal fabricante do motor cooperem no desenvolvimento, e a probabilidade de mudar o fornecedor na fase posterior é pequena.
2. a primeira empresa de produção em massa onebox da China está marchando em direção ao chassi por fio: a atualização da frenagem por fio requer acumulação técnica. a empresa dominou ABS / ESC e outras tecnologias principais, tem a capacidade de integração e atualização do produto, e também é um fornecedor escasso de frenagem por fio na China. Em 21 anos, a empresa adicionou 160 projetos designados (83 projetos EPB e 11 projetos wcbs), com uma receita anual estimada de quase 2,5 bilhões de yuan. Está planejado adicionar 300000 conjuntos de wcbs, 300000 conjuntos de esc620, 500000 conjuntos de pinças EPB e outros produtos em 22 anos. Estimamos que a receita de controle elétrico será de 2,2 bilhões de yuans em 22 anos, yoy + 76%; O lucro bruto é 580 milhões de yuans, yoy + 86%, correspondendo a 26% da margem de lucro bruto. Além disso, a empresa adquiriu Wanda para cortar a direção por fio e avançar para o chassi por fio.
Explore mercados estrangeiros, expanda categorias e ajude o crescimento de negócios leves. Nos últimos 21 anos, a empresa controlou inteiramente Weihai Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) e Weihai Saab, apoiando SAIC GM e GM. O projeto de 4 milhões de peças leves da fábrica mexicana da empresa atingirá a capacidade de produção, e as vendas médias anuais devem ser de 490 milhões de yuans. Actualmente, os principais produtos da empresa são juntas de direção de alumínio fundido. No futuro, planeja desenvolver sub-estrutura e outros produtos para aumentar seu desempenho. Estima-se que a receita de frenagem mecânica em 22 anos será de 2,2 bilhões de yuan, yoy + 6%; Lucro bruto de 500 milhões de yuan, yoy + 9%, correspondente à margem de lucro bruto de 23%.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como um fabricante de controle de fio escasso na China, a empresa tem profunda acumulação de tecnologia e se beneficiará do aumento nas vendas de produtos de controle de fio com alto valor. Portanto, esperamos que o lucro líquido da empresa seja RMB 620 milhões, RMB 850 milhões e RMB 1,17 bilhão respectivamente em 22-24 anos, e dar à empresa 50 vezes de Pe2 em 2022, com um valor de mercado alvo de RMB 31 bilhões e um preço alvo de 76 yuan / ação.
Dicas de risco
As vendas de carros fora da China foram menores do que o esperado; O progresso da localização do sistema de travagem e outros componentes é menor do que o esperado; A expansão do cliente da empresa é menor do que o esperado; O desempenho dos negócios no exterior da empresa foi inferior ao esperado.
