\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 567 Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) )
Eventos
Evento 1: em 15 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 33,03 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 32,3%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,52 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,7%; Entre eles, 4q alcançou uma receita de 8,98 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 210 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 47,5%, que foi menor do que a expectativa do mercado.
Evento 2: em 15 de abril, a empresa anunciou que planeja investir na construção do projeto de papel Anhui Suzhou. A primeira fase planeja ter uma capacidade de 700000 T / uma fibra de moagem a quente e 1,8 milhão T / um papel de embalagem, com um investimento total de cerca de 11,4 bilhões de yuans.
Análise empresarial
Fraca demanda + o impacto do desentravamento da cadeia industrial, o volume de remessas de cartão 4q caixa estreitaram ano a ano / mês a mês, e o crescimento de embalagens foi melhor. 1) Papel base: o volume de vendas de 21a papel base é de 5,82 milhões de toneladas (+ 12,5%), e o preço médio é 3644 yuan / ton; Entre eles, o volume de vendas de 4q é de 1,49 milhão de toneladas (ano a ano – 9%, mês a mês – 2%), e o preço médio é de 4274 yuan / ton (ano a ano + 18%, mês a mês + 7,8%). 2) Embalagem: o volume de vendas da caixa de embalagem 21a é de 202000 metros quadrados (+ 37,6%), e o preço médio é de 3,6 yuan / metro quadrado (+ 12,7%), dos quais o volume de vendas de 4q é de 570 milhões de metros quadrados (+ 33,8%), e o preço médio é de 3,87 yuan / metro quadrado (+ 18,1%).
O aumento do custo de matérias-primas e energia colocou pressão sobre a lucratividade e controle de custos otimizado. A margem bruta de lucro de 21a é de 12,2% (- 4,6pct), dos quais a margem bruta de lucro de 4q é de 11,4% (ano a ano – 5pct, mês a mês + 1,8pct). As principais razões são as seguintes: 1) o preço dos resíduos de papel em casa e no exterior está aumentando, dos quais o preço médio do cartão amarelo de resíduos da China 4q é + 355 yuan / ton ano a ano e + 40 yuan / ton mês a mês. 2) O custo do consumo de energia sobe. O rácio vendas / Gestão & I&D / despesas financeiras foi de – 0,3 / + 0,14 / – 1PCT para 1,1% / 6,8% / 2,1% em termos homólogos, dos quais o 4q foi de + 0,11/1,59 / – 1,22pct para 1,3% / 7,5% / 2,2% em termos homólogos, e a taxa de juro líquida 4q foi de 2,3% (em termos homólogos – 2,9pct).
Aguardar a melhoria da demanda a curto prazo, expansão ordenada da capacidade de produção a médio prazo e consolidar a posição no mercado. No curto prazo, a indústria de papel de caixa ondulada entrou na baixa temporada, e o preço do papel diminuiu em uma faixa estreita. Atualmente, o preço médio de caixa / papelão ondulado / tonelada de resíduos nacionais é – 30 / – 70 / – 16 yuan em comparação com o final de dezembro, mas a flexibilização da pressão de importação impulsiona a melhoria da oferta e demanda, esperando a alta temporada para trazer reparo de lucro toneladas. A médio prazo, a empresa desenvolve ativamente a capacidade de produção de papel.Os projetos de papel de 1 milhão de toneladas em Guangdong e 770000 toneladas em Zhejiang devem ser colocados em operação em 2022. O recém-anunciado projeto de papel e celulose de um milhão de toneladas da empresa em Suzhou, província de Anhui obteve a aprovação EIA, e 900000 toneladas de capacidade de papel ondulado foram colocadas na primeira fase, que se espera otimizar ainda mais o portfólio de produtos e melhorar a viscosidade do mercado.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Combinado com a tendência de preço da placa de papelão e o julgamento do padrão futuro da oferta e da demanda da indústria, reduzimos o EPS em 22-23 anos para 0,39 e 0,43 yuan respectivamente, com uma taxa de redução de 21% / 23%. Espera-se que o EPS em 24 anos seja 0,48 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações é 8, 7 e 6 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de a procura a jusante ser inferior ao esperado; O risco de expansão excessiva da indústria; O risco de alta proporção de penhor de capital próprio; Risco de imparidade do goodwill
