\u3000\u30006 Shenzhen Guangju Energy Co.Ltd(000096) 00009)
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional da empresa em 2021 foi de 3,73 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe perdeu 1,71 bilhão de yuans, um aumento de cerca de 440 milhões de yuans sobre a perda de 1,27 bilhão de yuans no ano anterior; Depois de deduzir o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, a perda foi de 1,72 bilhão de yuans, um aumento de cerca de 340 milhões sobre a perda do ano anterior (1,38 bilhão de yuans).
A recuperação da procura de transporte aéreo de passageiros foi limitada e as receitas da aviação aumentaram ligeiramente. Em 2021, a empresa decolou e pousou cerca de 350000 aeronaves, um aumento de 7,3% em relação ao mesmo período de 2020 e uma diminuição de 31,7% em relação ao mesmo período de 2019; A taxa de transferência de passageiros foi de cerca de 32,21 milhões de vezes pessoas, um aumento de 5,68% em relação ao mesmo período de 2020 e uma diminuição de 57,7% em relação ao mesmo período de 2019, entre eles, a taxa de transferência de passageiros da China, regiões e internacionais diminuiu 18,9%, 97,5% e 86,0%, respectivamente, no mesmo período de 2019; Como os voos internacionais de passageiros ainda estão sob rigoroso controle e a demanda por todo o frete de aeronaves de carga ainda é forte, a empresa alcançou uma taxa anual de carga e correio de cerca de 3,98 milhões de toneladas em 2021, um aumento de 8,0% em relação ao mesmo período em 2020 e 9,6% em relação ao mesmo período em 2019. Com base nos fatores acima, a receita de aviação da empresa em 2021 foi de cerca de 1,85 bilhão de yuans, um aumento de 7,2% sobre o mesmo período em 2020 e uma diminuição de 54,7% sobre o mesmo período em 2019.
As empresas isentas de impostos estão em um nível baixo, e as receitas não aéreas continuam sob pressão. De acordo com o acordo de operação isenta de impostos revisado, a renda de aluguel das lojas isentas de impostos da empresa em 2021 foi de 486 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 58,0%. Afetada por isso, a receita não aérea da empresa em 21 anos foi de 1,88 bilhão de yuans, uma diminuição de 27,2% em comparação com o mesmo período de 2020 e 72,7% em comparação com o mesmo período de 2019.
Alguns custos são rígidos e as perdas da empresa aumentam. O custo operacional total da empresa em 21 anos foi de cerca de 6,78 bilhões de yuans, aumento de 3,3% ano a ano, principalmente devido à rigidez de alguns custos operacionais da empresa, dos quais o custo do trabalho aumentou em 10,5% ano a ano; Afetado pela implementação dos novos padrões de leasing, o custo de amortização aumentou 59,5% ano a ano, e o custo de operação e manutenção diminuiu 43,3% ano a ano. Combinado, o custo de amortização da empresa, custo de operação e manutenção e custo financeiro em 21 anos foram cerca de 4,5 bilhões de yuans, uma diminuição de 0,43% em comparação com o ano anterior. Tomados juntos, a margem de lucro bruto da empresa em 21 anos foi – 63,0%, uma diminuição de 9,6pct ano a ano em 20 anos; A perda operacional da empresa em 21 anos foi de cerca de 22,8 yuan, um aumento de 760 milhões de yuan ano a ano.
A injeção de ativos irá engrossar o desempenho da empresa a curto prazo e lançar as bases para o desenvolvimento da empresa a longo prazo. A receita operacional da Hongqiao Airport Company e da empresa de logística de janeiro a setembro de 21 anos é de cerca de 2,02 bilhões de yuans e 1,33 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido é de cerca de 34 milhões de yuans e 360 milhões de yuans respectivamente. Se o Aeroporto de Hongqiao e outros ativos forem injetados na empresa listada, a receita operacional da empresa listada em 2020 e 21 de janeiro de setembro aumentará em cerca de 88% e 121%, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentará em 5,8% e 19,8%, respectivamente (após o aumento, a perda será de 1,19 bilhão de yuans e 1 bilhão de yuans respectivamente). A longo prazo, se a injeção de ativos for concluída, ajudará as empresas listadas a integrar o Aeroporto de Hongqiao e o Aeroporto de Pudong, planejar as duas rotas de voo, melhorar a qualidade da rota e alcançar a meta de 130 milhões de passageiros nos dois principais centros de aviação em Xangai o mais rápido possível.
Sugestão de investimento: a rentabilidade da empresa não pode ser restaurada sob a influência da epidemia, mas a vantagem de localização e vantagem competitiva da empresa não mudaram essencialmente devido à epidemia.Com a promoção contínua da vacinação/tratamento covid-19, a recuperação da demanda aérea e a reavaliação do valor dos aeroportos de primeira linha são eventos determinísticos. Considerando que a epidemia de covid-19 durou mais do que o esperado (excluindo o impacto da reestruturação de ativos e injeção de capital pelos principais acionistas por enquanto), reduzimos a previsão de lucro líquido de 22 a 23 anos da empresa para -1,29 bilhão de yuans e + 1,06 bilhão de yuans respectivamente (originalmente -990 milhões de yuans e + 2,48 bilhões de yuans), e aumentamos a previsão de lucro líquido de 24 anos para 3,19 bilhões de yuans; Acreditamos que as barreiras competitivas da empresa permanecem e mantêm a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Aviso de risco: a duração e o alcance da pneumonia covid-19 excederam as expectativas; A recessão macroeconómica afecta a procura da aviação; A capacidade horária do aeroporto aumenta lentamente; O fluxo de passageiros das rotas no exterior cresceu lentamente.
