\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 984 Shaanxi Construction Machinery Co.Ltd(600984) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, cuja receita anual foi de 4,725 bilhões, homólogos + 18,08%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 375 milhões, homólogos-32,29%; O quarto trimestre alcançou uma receita de 1,229 bilhão, ano-5,81%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 58 milhões, ano-132,78%.
A recessão imobiliária da China arrastou para baixo o desempenho geral da empresa. A taxa de crescimento da receita e lucro da empresa atribuíveis à matriz diminuiu trimestral a trimestral, com uma queda homóloga no fechamento do quarto trimestre e uma queda homóloga significativa no lucro líquido atribuível à matriz: 1) afetada pela recessão do setor imobiliário, na perspectiva da área de construção habitacional da China, aumentou 5,2% ano a ano em 2021 e mostrou um declínio de dois dígitos todos os meses de 2021m7 a 2021m12; A nova área de construção habitacional da China caiu 11,4% em todo o ano, e 2021m2 começou a entrar em crescimento negativo. Houve um declínio de dois dígitos ano a ano todos os meses de 2021m7 a 2021m12, e a taxa de crescimento negativo ano a ano mesmo excedeu 30% em alguns meses no quarto trimestre; 2) O investimento nacional em infraestrutura aumentou apenas ligeiramente 0,4% em 2021, e começou a aumentar negativamente em 2021m5, e continuou até 2021m122021m7, mesmo com uma taxa de crescimento negativa de 10,5%; 3) A recessão do setor imobiliário levou a alguns riscos na cobrança de clientes, tendo a empresa acumulado uma perda de imparidade de crédito de 325 milhões no ano anterior, um aumento de 163,2% face ao ano anterior. Do ponto de vista da proporção de provisões de má dívida acumulada pelo envelhecimento das contas a receber, a proporção de provisões em 2021 foi superior à de 2020, refletindo uma atitude prudente.
Continuar a expandir a produção e aumentar a participação de mercado. No setor de locação de máquinas de construção, a empresa tem principalmente dois negócios: leasing de produtos de construção rodoviária e leasing de produtos de construção. Pangyuan leasing, uma subsidiária, é o maior locatário de máquinas de elevação do mundo. Tem muitas filiais e subsidiárias em todo o país e entrou em mercados estrangeiros, como Filipinas, Malásia e Camboja. É a primeira marca de locação de máquinas de construção na China; Contando com as vantagens das empresas de fabricação, o negócio de leasing de produtos de construção de estradas concluiu basicamente a transformação e atualização integrando locação de equipamentos, suporte técnico e serviços e construção de estradas. No final de 2021, o número de guindastes de torre da empresa atingiu 9981, com 1720 recém-adicionados naquele ano, com uma taxa de crescimento de 20,8%. O total de toneladas de guindastes de torre atingiu 1,987 milhões de toneladas de metros, com um aumento anual de 19,3%. A quantidade de compra de novos equipamentos foi de 1,87 bilhão de yuans, que ainda está em expansão. A subsidiária pangyuan leasing continuou a fortalecer a gestão da operação, lavrou ativamente o mercado, melhorou a utilização de ativos e eficiência da operação, de modo a melhorar ainda mais a participação de mercado.
As crises coexistem em 2022. A jusante do negócio da empresa é principalmente imobiliário, complementado por infra-estrutura. A partir da situação atual: 1) imobiliário continua a diminuir. De janeiro a fevereiro, a nova área de construção de casas na China caiu 12,2% ano a ano, ainda mostrando uma tendência descendente. A fim de apoiar a recuperação do setor imobiliário, alguns governos locais começaram a flexibilizar as restrições à compra de casas, o que pode melhorar o setor imobiliário no futuro; 2) A força de construção de capital é óbvia. De janeiro a fevereiro, o investimento nacional em construção de infraestrutura aumentou 8,1% ano a ano. Atualmente, a demanda por crescimento constante é forte, e a força de construção de capital antecipadamente é óbvia, o que se espera formar um certo apoio. Para a empresa, a pressão de curto prazo ainda pode estar sobre, mas os sinais de melhoria na indústria estão agora. A força interna da indústria na fase descendente é boa, e a elasticidade na fase ascendente é esperada para ser liberada.
Sugestão de investimento: Com base no atual desenvolvimento de negócios da empresa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 é esperado para RMB 320 / 570 / 770 milhões, respectivamente, e o PE correspondente é 27x / 15x / 11x respectivamente. Considerando a grande pressão de desenvolvimento enfrentada pela indústria imobiliária da China e a pressão sobre o desenvolvimento da empresa a curto prazo, a empresa é classificada como “recomendação prudente”.
Aviso de risco: investimento imobiliário continua a diminuir, risco de dívida ruim e progresso em infraestrutura é menor do que o risco esperado
