\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Evento:
Em 15 de abril, Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) divulgou o relatório anual de 2021. A receita anual, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro líquido deduzido do lucro não operacional da empresa foram 95,69 (+ 40,75%), 8,33 (+ 60,75%) e 822 (+ 77,71%) milhões de yuans respectivamente, dos quais a receita, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro líquido deduzido do lucro não operacional no quarto trimestre foram 32,67 (+ 30,61%), 342 (+ 70,93%) e 341 (+ 45,94%) milhões de yuans respectivamente. O desempenho da empresa atingiu o valor mediano da previsão, superior ao esperado.
Comentários:
Encomendas completas e estrutura de receita otimizada. Beneficiando-se da recuperação anual da produção e vendas globais de automóveis e da iteração acelerada da intelectualização de automóveis, a empresa, como a estrutura líder de clientes do Tier1 local, otimizou ano a ano. Em 21 anos, a empresa rompeu com os novos clientes, tais como alaúdes (marca de luxo) e psastellantis, obteve as ordens principais da plataforma de empresas de automóveis mainstream, como Volkswagen e Toyota, e realizou a cobertura das principais empresas de automóveis nacionais e estrangeiros e novas forças de fabricação de automóveis. As vendas anuais de novos pedidos de projeto da empresa excederam 12 bilhões de yuans (+ 80%), quebrando um recorde. Em termos de negócios, cockpit inteligente, condução inteligente e negócios de conexão à Internet alcançaram receita de RMB 7,893 (+ 33,52%), 13,87 (+ 94,78%) e 289 (+ 65,10%), respectivamente. Em termos de cockpit, os produtos de segunda geração da empresa foram produzidos em massa em grande escala, os produtos de terceira geração foram designados por empresas de veículos e os produtos de quarta geração foram gradualmente implementados. Com o desenvolvimento da iteração de produtos e tendência de integração de controlador de domínio, esta parte do negócio pode continuar a aumentar tanto volume quanto preço; Em termos de condução inteligente, a empresa tem uma vantagem líder na indústria.Os produtos de olhar ao redor e sistema de estacionamento foram fornecidos em lotes, eo volume de vendas excedeu um milhão; A plataforma de condução inteligente leve foi designada por muitos projetos de marca. A indústria de condução inteligente ainda está em sua infância. A posição de liderança da empresa é constantemente consolidada devido à sua vinculação à NVIDIA e sua vantagem de primeiro movimento. Esta parte do negócio pode gradualmente se tornar o principal impulsionador do alto crescimento da receita da empresa; Em termos de negócios de alto lucro bruto de conexão à Internet, a empresa lançou uma nova geração de sistema operacional interativo cockpit inteligente blue whale 4.0 em 21 anos.O alto crescimento desta parte do negócio reflete a verificação gradual da lógica do modelo de negócios orientado por software da empresa e traz uma nova curva de crescimento.
O crescimento do lucro foi brilhante e a cobrança de caixa foi estável. As margens de lucro bruto dos negócios de cockpit, condução inteligente e conexão à Internet da empresa foram 24,45% (+ 0,43pct), 20,78% (+ 9,94pct) e 47,21%, respectivamente, e a margem de lucro bruto global atingiu 24,60% (+ 1,21pct). Sob a dupla influência do aumento de preços upstream e da epidemia de covid-19, a empresa ainda pode melhorar sua lucratividade, acreditamos que ela se beneficia principalmente do desembarque de produtos intergeracionais de alta geração (terceira geração) de cockpit e da melhoria da vantagem de escala da empresa e do poder de negociação. O rácio de despesas da empresa foi basicamente estável durante o período. Os rácios de despesas de vendas, gestão, P & D e finanças foram de 2,42% (- 0,68pct), 2,80% (+ 0,03pct), 10,21% (- 0,10pct) e – 0,08% (+ 0,38pct) respectivamente. Apesar da provisão de imparidade de goodwill de 23 milhões de yuans e a diminuição das despesas capitalizadas de P & D de 115 milhões de yuans, a empresa ainda alcançou uma taxa de juros líquida de 8,69% (+ 1,07pct), e sua rentabilidade estava pendente. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa atingiu 843 milhões de yuans, que era maior do que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe, e a capacidade de cobrança de pagamentos era estável. No final do século 21, o estoque da empresa atingiu 2,035 bilhões de yuans (+ 84,81%). Sob a situação atual de grandes flutuações no fornecimento upstream e pedidos suficientes na mão, o armazenamento precoce da empresa ajuda a corrigir flutuações futuras de preços, garantir a produção estável e o alto aumento do estoque é razoável.
O cockpit e a condução inteligente têm amplas perspectivas, e o padrão é incerto. Impulsionado pela tendência do automóvel inteligente, a taxa de penetração de produtos eletrônicos inteligentes do automóvel está melhorando constantemente.Ao mesmo tempo, a inteligência, a tela múltipla e a tela grande da cabine estão conduzindo gradualmente o valor da eletrônica do automóvel. A nova tendência traz novas variáveis para o padrão de competição de cockpit inteligente e condução inteligente. Em termos de cockpit inteligente, o líder Tier1 no exterior na era do motor de combustão interna domina o mercado global, e o líder chinês Tier1 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) na era do veículo inteligente alcança a liderança da participação, fazendo esforços nos campos subdivididos, tais como o sistema de entretenimento da informação e instrumento de cristal líquido. A experiência do cliente continua a expandir suas próprias vantagens. Em termos de condução automática, controlador de domínio de condução automática é a chave para a concorrência.Fabricantes de veículos, empresas de tecnologia, Tier1 chinês e Tier1 no exterior competem. Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) como líder do Tier1 chinês, através da compreensão aprofundada dos produtos NVIDIA, está empenhada em melhorar sua própria linha de produtos, realizando iteração contínua de produtos por cooperação constante com os clientes, e construindo uma ecologia de desenvolvimento através de cooperação aprofundada entre upstream e downstream da cadeia industrial, Espera-se aproveitar a oportunidade e liderar a tendência na era da inteligência automotiva.
Previsão de lucro e classificação de investimento: como líder do Tier1 na China, a empresa fez realizações notáveis na transformação high-end e tem alto crescimento de médio prazo sob a catálise do rápido desenvolvimento da indústria. No longo prazo, a empresa espera-se alcançar um avanço na participação em virtude da vantagem do primeiro movimento e acumulação de tecnologia. Ao mesmo tempo, através da cooperação aprofundada com parceiros downstream e ecológicos, a empresa pode realizar atualização iterativa e desembarque contínuo de produtos. Estimamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 1,091/1,534/2,127 bilhões, respectivamente, e o valor do PE correspondente ao preço atual das ações será de 55/39/28 vezes, respectivamente, que será atualizado para a classificação “fortemente recomendada”.
Dica de risco: a promoção de clientes de controladores de domínio de condução automática é menor do que o esperado, o progresso dos produtos ADAS é menor do que o esperado, a epidemia e outros fatores levam à flutuação da oferta upstream e da demanda downstream da empresa, a intensificação da concorrência da indústria, etc.
