\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 068 Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o relatório T1 de 2022. Em 2021, a receita foi de 820 milhões, um aumento homólogo de + 1,55%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 163 milhões, um aumento homólogo de – 25,91%. A receita do 22q1 foi de 135 milhões, um aumento homólogo de – 33,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 17,11 milhões, um aumento homólogo de – 76,34%.
O declínio na produção e vendas de clientes-chave, o aumento de matérias-primas e outros fatores abrangentes levam à pressão de desempenho. Em 2021, o setor enfrentou muitas pressões, e o principal cliente da empresa, FAW Volkswagen, foi seriamente afetado. Ao mesmo tempo, o preço da matéria-prima couro de vaca aumentou, com uma margem de lucro bruto de 40,21% para todo o ano, um aumento homólogo de -7,78pct. Além disso, a empresa investiu mais P&D no desenvolvimento de novos materiais de super fibra e ampliou o recrutamento de pessoal de P&D. A taxa de P&D atingiu 10,49%, com uma taxa homóloga de + 2,94pct, resultando em uma taxa líquida de juros de 19,87%, com uma taxa homóloga de -15,66pct. 22q1 alcançou uma receita de 135 milhões, uma diminuição anual de – 33,6%, principalmente devido a 1) FAW Volkswagen desligamento em Tianjin durante os Jogos Olímpicos de Inverno, afetando as vendas dos modelos Audi Q3 e Tanyue; 2) Em março, a epidemia em Jilin e o desligamento da fábrica de Changchun afetaram as vendas de Audi A6, lente e outros modelos; 3) A epidemia de Xangai parou a produção, e os clientes novos SAIC Volkswagen e GM foram incapazes de subir a inclinação suavemente; O abrangente levou a um declínio na produção e vendas, afetando a receita da empresa. Enquanto isso, devido ao declínio do efeito de escala e ao aumento do custo da matéria-prima, a margem de lucro bruto de 22q1 foi de 27,96%, ano a ano -20,03pct, e a margem de lucro líquido final foi de 12,66%, ano a ano -22,87pct.
Passo a passo sob pressão, a capacidade de P & D é inigualável na China. Apesar de muitas mudanças na indústria, a empresa fez progresso contínuo internamente. Em 2021, a super fibra à base de água foi produzida em massa com sucesso, contribuindo com uma receita operacional de 52,1 milhões de yuans, representando 6%. Como a primeira empresa na China a desenvolver super fibra à base de água veludo, não só obteve certificação do cliente em tecnologia, mas também superou seus concorrentes no exterior em capacidade de custo e serviço, com forte impulso de desenvolvimento. Desde a sua criação, a empresa sempre manteve um alto grau de atenção e investimento em P & D. através de anos de trocas técnicas com os principais fabricantes de veículos em casa e no exterior e aumentando o investimento em campos de tecnologia de produção de ponta, como bronzeamento livre de cromo, baixa emissão de COV e toda a super fibra Dingdao à base de água, a empresa acumulou muita experiência e realizações de pesquisa e desenvolvimento, e dominou com sucesso a tecnologia central e se tornou uma empresa de tecnologia líder na indústria. A empresa obteve um total de 99 patentes, incluindo 8 patentes de invenção, 90 modelos de utilidade e 1 patente de aparência. A taxa anual de I & D de 21 anos foi de 10,49%, muito superior à média da indústria.
Colher constantemente novos projetos. A empresa anunciou sucessivamente em março que designou um novo projeto de super fibra de camurça de uma fábrica principal de motores bem conhecida, com um ciclo de vida de 300 milhões de yuans; E um fornecedor de material de couro de uma nova fábrica de motores principais de energia, com uma previsão de ciclo de vida de 400 milhões de yuans. Com a pesquisa e desenvolvimento da empresa em materiais de couro e materiais de super fibra tornando-se cada vez mais maduros, o desenvolvimento de novos clientes é suave; Especialmente na popularidade de veículos de energia novos high-end, a demanda por materiais interiores verdes e materiais high-end é mais urgente. Acreditamos que 2022 será um ano para a empresa para ganhar constantemente ordens para novos modelos e projetos.
O fundo chegou, e a recompra da empresa mostra confiança. Dado que o ambiente de negócios da empresa atingiu a faixa inferior, a empresa também anunciou a recompra de ações com seus próprios fundos de não menos de 100 milhões de yuans e não mais de 200 milhões de yuans, demonstrando sua confiança no desenvolvimento a longo prazo.
Expansão ordenada da capacidade de produção, e a capacidade de produção planejada da empresa deve chegar a 2,5 bilhões em 2025. 1) Até o final de 2021, a capacidade de produção de couro da empresa atingiu 1,1 milhão, e prevê-se que 500000 peças de projetos de IPO sejam produzidas até o final de 2023. Nessa altura, a capacidade de produção de couro será de 1,6 milhão, e o valor de produção previsto será de cerca de 1,5 bilhão. 2) Para materiais de fibra super à base de água, a empresa tem uma capacidade de produção de 2 milhões de metros quadrados em Xuzhou, com um valor de saída de cerca de 200 milhões; Os títulos conversíveis recém-emitidos levantaram 673 milhões de yuans para expandir a produção de todos os materiais de super fibra à base de água com uma produção anual de 8 milhões de metros quadrados. Espera-se que o novo valor de saída seja de cerca de 800900 milhões, e o valor total de saída de super fibra à base de água atingirá 1-1,1 bilhão após ser colocado em operação. De acordo com planos relevantes, a capacidade total de produção de couro e super fibra à base de água da empresa atingirá 2,5 bilhões em 2025. Assumindo a produção total, prevê-se que a taxa de crescimento composto atinja 32% de 2021 a 2025.
Estratégia de investimento: Embora a empresa esteja sob pressão em diferentes estágios, ela não altera sua excelente capacidade de P&D e escassez, por isso tem valor de investimento a longo prazo. Atualmente, o preço das ações da empresa-mãe é avaliado como “2,23 bilhões de vezes o do PE em 2029”, o que corresponde ao lucro líquido da empresa-mãe em 2021 e 2022.
Dica de risco: o volume de vendas dos clientes é menor do que o esperado, e o custo das matérias-primas continua a subir.
