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Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 2022q1 desempenho excedeu as expectativas Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 22q1 alcançou uma receita operacional de 1,33 bilhão de yuans, um aumento anual de 12,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 441466 milhões de yuans, uma diminuição anual de 5-10%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 443468 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 8-13% e um ligeiro aumento mês a mês. Sujeito à fraqueza da indústria de telefonia móvel, o mercado é pessimista sobre a expectativa de desempenho da empresa em 22q1. No entanto, Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) em 22q1, mantendo o crescimento constante da renda, o desempenho operacional excedeu a expectativa do mercado.
Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 2021 desempenho atende às expectativas. De acordo com o desempenho expresso da empresa em 2021, Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 2021 alcançou uma receita de 4,64 bilhões de yuans, um aumento anual de 66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,14 bilhões de yuans, um aumento anual de 99%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,94 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 89%. Em 2021q4, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à mãe de RMB 612 milhões e deduziu um lucro líquido não atribuível à mãe de RMB 436 milhões.
Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) é o líder na indústria front-end RF da China. Dividimos a linha de negócios da empresa em três dimensões:
(1) primeira curva de crescimento – dispositivos discretos RF: interruptor RF (interruptor de condução e interruptor de antena), amplificador de baixo ruído RF, filtro RF e amplificador de potência RF;
(2) segunda curva de crescimento – módulo de recepção da diversidade: diffem (módulo de recepção da diversidade, interruptor e filtro integrados do RF), ldifem (módulo de recepção da diversidade, amplificador integrado do baixo ruído do RF, interruptor e filtro do RF), lfem (módulo de recepção da diversidade, interruptor integrado do RF, amplificador e filtro do baixo ruído), lnabank (módulo de recepção da diversidade, amplificadores integrados múltiplos do baixo ruído do RF e funções do interruptor do RF);
(3) a terceira curva de crescimento – módulo transmissor principal: l-pamif (módulo transmissor principal, amplificador de potência RF integrado, interruptor RF, filtro, amplificador de baixo ruído), FEM WiFi (módulo de conexão WiFi, amplificador de potência RF WiFi integrado, interruptor RF, amplificador de baixo ruído e outras combinações).
Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) três elementos do crescimento do desempenho: envio inteligente da máquina, compartilhamento e valor único da máquina. Devido à alta base causada pelo excesso de estoque da cadeia de suprimentos de máquinas inteligentes após as sanções da Huawei em 2020, a receita e o lucro de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 22q1 não foram significativamente ajustados sob a pressão do crescimento anual das remessas da cadeia de suprimentos de 2021h2 a 2022h1. Olhando para o futuro, acreditamos que a força motriz central do crescimento Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) ainda é o aumento no valor de unidades individuais de US $ 1 (discreto) para US $ 7 (discreto + módulo), eo aumento na participação de substitutos domésticos de dispositivos discretos para filtros, PA, módulo receptor 5g (módulo diversidade), módulo receptor 4G (módulo diversidade), módulo transmissor 5g (módulo principal) e módulo transmissor 4G (módulo principal).
As primeiras e as segundas curvas de crescimento estão sujeitas à fraca remessa de máquinas inteligentes, mas a posição de liderança do módulo receptor RF na segunda curva de crescimento não pode ser abalada. Grandes quantidades de grandes clientes estão esperando em 2022: (1) lfem: o esquema econômico que depende do filtro IPD, e a posição de liderança da indústria Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) é estável. (2) Diffen: atualmente, o volume rápido de filtro SAW OEM apoiou um grande número de remessas de 2021 a 2022. No futuro, a linha de produção IDM de filtro SAW auto-construída apoiará o volume rápido de diffen. Considerando que os fabricantes competitivos deste produto são principalmente empresas no exterior, temos uma visão positiva das remessas futuras. (3) Lnabank: os clientes principais fizeram avanços importantes, e uma solução completa na extremidade receptora foi formada. (4) Espera-se que a linha de produção auto-construída do filtro SAW assegure ativamente a expedição de módulos receptores de divisão + lnabank e l-divisão no futuro.
O terceiro módulo transmissor de curva de crescimento se tornará o tom mais forte do módulo transmissor da China: (1) Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) atualmente, l-pamif, o principal produto do módulo transmissor aplicado à banda 5gnr, foi lançado com sucesso, no qual o processo GaAs é adotado para o processo PA e IPD é adotado para filtro. L-pamif, um produto do módulo do transceptor apropriado para a banda 5gnr, fez um avanço e foi produzido em massa e enviado aos clientes da marca. Nós olhamos positivamente para a tendência de crescimento de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 5g módulo (l-pamif + lfem) e módulo transmissor no futuro; (2) Olhando para a frente para o futuro, o duplexador integrado de alto valor, filtro e módulo transmissor PA 4G pamid também estão desenvolvendo ativamente o layout. vamos prestar muita atenção ao progresso deste produto. O módulo transmissor RF abrirá um vasto espaço para Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) e a empresa de plataformas front-end RF está começando a crescer.
A concessão do plano de incentivo às unidades populacionais restritas foi concluída. Em 22 de fevereiro de 2022, a empresa divulgou pela primeira vez o anúncio de concessão de ações restritas aos objetos de incentivo do plano de incentivo de ações restritas em 2022. Dos quais:
Data de concessão de capital próprio (ações restritas classe II): 22 de fevereiro de 2022;
Número de ações restritas (ações restritas classe II) concedidas: 214920 ações;
Primeiro preço de concessão de ações restritas (ações restritas classe II): 173,57 yuan / ação;
O número total de objetos de incentivo concedidos pela primeira vez neste plano de incentivo às ações é de 62;
De acordo com a tabela a seguir, as condições de avaliação do incentivo patrimonial são renda operacional: 4,6-5,8 bilhões de yuans em 2022, 5,6-6,9 bilhões de yuans em 2023, 6,7-8,4 bilhões de yuans em 2024 e 8-10 bilhões de yuans em 2025.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: de acordo com o expresso de desempenho de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 2021, a receita de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 2021 é de 4,64 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é ajustado para 2,14 bilhões de yuans; Considerando a fraqueza da indústria de máquinas inteligentes, ajustamos a previsão de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) 20222023 lucro líquido atribuível à empresa-mãe para RMB 2,48 bilhões e RMB 3,01 bilhões, em comparação com a previsão original de RMB 3,17 bilhões e RMB 4,11 bilhões, queda de 21,76% e 26,73% respectivamente. Atualmente, o valor de mercado de RMB 65,8 bilhões corresponde ao PE de 20212023, que é 31 / 27 / 22x respectivamente.
Como a primeira curva de crescimento e a segunda curva de crescimento estão sujeitas à influência de máquinas inteligentes, mas a linha de produção IDM de filtro de serra da empresa está progredindo suavemente e a terceira curva de crescimento mudou positivamente (as vendas futuras de módulos transmissores podem ser esperadas), temos uma visão positiva sobre as vendas de módulos transmissores Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) em 2022 e a tendência ascendente dos dispositivos discretos e módulos receptores da empresa após a recuperação de máquinas inteligentes. Estamos otimistas sobre o layout de Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) na indústria front-end RF da China por um longo tempo e mantemos a classificação de “comprar”.
Alerta de risco: o progresso das tecnologias-chave é inferior ao esperado; A procura interna de substituição a jusante é inferior ao esperado.
