\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Vista central
O desempenho está alinhado com as expectativas. Em 2021, a receita anual foi de 9,569 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 40,7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 833 milhões de yuans, um aumento homólogo de 60,7%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 821 milhões de yuans, um aumento homólogo de 77,7%; No quarto trimestre, a receita foi de 3,267 bilhões de yuans, um aumento de 30,6% ano a ano e 47,1% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 342 milhões de yuans, um aumento de 70,9% ano a ano e 180,6% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 341 milhões de yuans, com um aumento anual de 45,9% e um aumento mensal de 188,0%. Com o desenvolvimento das “novas quatro modernizações” de automóveis, o negócio da empresa cresceu rapidamente, e a escala de receita e pedidos acelerou.Em 2021, a empresa obteve pedidos com vendas anuais de mais de 12 bilhões de yuans, um aumento anual de mais de 80%. Em 2021, a empresa planeja pagar um dividendo de 0,45 yuan por ação aos acionistas.
A margem de lucro bruta melhorou e o fluxo de caixa aumentou significativamente. No quarto trimestre de 2021, a margem de lucro bruta foi de 24,8%, com um aumento homólogo de 0,7 pontos percentuais e um aumento mensal de 0,9 pontos percentuais; A margem de lucro bruta anual foi de 24,6%, um aumento de 1,2 pontos percentuais em termos homólogos. Durante todo o ano de 2021, a taxa de despesa diminuiu 0,4 pontos percentuais em termos homólogos, dos quais a taxa de despesa com vendas diminuiu 0,7 pontos percentuais em termos homólogos, e a taxa de despesa financeira aumentou 0,4 pontos percentuais em termos homólogos, principalmente devido à diminuição do rendimento cambial. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 843 milhões de yuans, um aumento homólogo de 91,9%, principalmente devido ao aumento das vendas durante o período de relatório.
Há pedidos abundantes para negócios inteligentes do cockpit. Em 2021, a receita de negócios de cockpit inteligente da empresa foi de 7,893 bilhões de yuans, com um aumento anual de 33,5%. Vários projetos de produtos de cockpit inteligentes continuaram a ser promovidos. O controlador de domínio de cockpit de terceira geração da empresa foi designado pela grande parede, ai’an, Chery, ideal e outras empresas de veículos.O sistema de cockpit de quarta geração é desenvolvido com base na plataforma de cockpit de quarta geração da Qualcomm Xiaolong e suporta tecnologias líderes, tais como ligação multi-tela, interação multidimensional e AR; O sistema de infoentretenimento recebeu ordens de clientes como SAIC Volkswagen, FAW Volkswagen, GAC, grande parede, Geely e Chery, o módulo de exibição e sistema rompeu novos clientes, como Xiaopeng e Dongfeng, e o instrumento LCD foi designado por Byd Company Limited(002594) , Geely, grande parede e GAC.
A receita de serviços inteligentes de condução e rede está crescendo rapidamente, e espera-se que a nova geração de controlador de domínio de condução automática se torne o pilar do crescimento. Em 2021, a receita de negócios de condução inteligente da empresa foi de 1,387 bilhão de yuans, um aumento anual de 94,8%, e as vendas anuais de novos pedidos excederam 4 bilhões de yuans; A receita de serviços on-line e outros produtos foi de 289 milhões de yuans, um aumento anual de 65,1%. A câmera de condução inteligente da empresa foi designada por muitas empresas de automóveis, o radar de onda milimétrica de 77GHz foi produzido em massa em muitos modelos e o desenvolvimento de uma nova geração de radar ultrassônico ak2 foi concluído; Em termos de controlador de domínio, a primeira geração de plataforma de controlador de domínio de condução automática da empresa foi produzida em massa em Xiaopeng P5 e P7.A nova geração de controlador de domínio de condução automática é construída com base no chip de alta potência computacional Orin da NVIDIA, suporta design redundante e condução automática de alto nível, obteve uma série de empresas de veículos independentes e novos pontos fixos potenciais, e espera-se que se torne um pilar importante do rápido crescimento do negócio de condução inteligente. No campo do serviço de Internet, a empresa conseguiu a comercialização de produtos de serviço de Internet, tais como OTA nível de veículo, segurança de rede, software de terminal de SO blue whale, acesso inteligente, governanta de segurança do cockpit e segurança da informação, e obteve pedidos de FAW Volkswagen, Chang’an Ford, GAC Toyota e outras empresas de automóveis.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
A receita de cockpit inteligente e condução inteligente em 21 anos excedeu a expectativa, ajustou a previsão de receita e margem de lucro bruto, e previu que o EPS de 2022 a 2024 seria de 2,11, 2,82 e 3,61 yuan (os 22-23 anos originais foram 1,64 e 2,04 yuan). Com base na avaliação PE de 22 anos, a empresa comparável é uma empresa automotiva eletrônica e peças relacionadas. A avaliação PE média em 2022 foi 58 vezes, eo preço alvo foi 122,38 yuan, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
A quantidade de suporte de sistema de entretenimento a bordo, sistema de informação a bordo e sistema de informação de condução é menor do que o esperado, a renda comercial da Internet de veículos, LCD e ADAS é menor do que o esperado, e a demanda da indústria de automóveis de passageiros é menor do que o esperado
