\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
Evento:
Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) divulgou o relatório anual de 2021: durante o período de relatório, a receita operacional total da empresa foi de 64,965 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,31%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -13,404 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 280,51%
Principais pontos de investimento:
A indústria suína sofreu uma perda profunda, a indústria avícola obteve um lucro global, e a empresa perdeu sua primeira perda após a listagem. A receita operacional total da empresa foi de 64,965 bilhões de yuans (ano a ano – 13,31%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 13,404 bilhões de yuans (ano a ano – 280,51%). A receita operacional da empresa provém principalmente de produtos de corte e suínos, que representam 46,69% e 45,41% da receita operacional, respectivamente.
① em 2021, a empresa vendeu cerca de 13217400 porcos (ano a ano + 38,46%), e o preço médio de venda de porcos peludos foi de 17,39 yuan / kg (ano a ano – 48,18%). Ao mesmo tempo, fatores como o aumento contínuo do preço das matérias-primas para alimentação animal, a engorda de algumas mudas compradas de suínos e a promoção contínua da otimização da suinocultura aumentaram o custo da suinocultura. O lucro do negócio suinocultura diminuiu significativamente em relação ao ano anterior, resultando em perdas profundas.
② em 2021, a empresa vendeu 1,101 bilhão de frangos de corte (ano a ano + 4,76%), e o preço médio de venda do frango de lã foi de 13,20 yuan / kg (ano a ano + 13,50%), e a situação geral do mercado do frango de corte melhorou. Embora o aumento contínuo no preço das matérias-primas para alimentação animal tenha aumentado o custo de criação, o desempenho de produção da indústria de frangos manteve o alto nível histórico da empresa por muitos meses e alcançou a lucratividade geral.
① em 2021, a empresa amortizou as despesas de incentivo patrimonial de 495 milhões de yuans e fez uma provisão de imparidade de cerca de 2 bilhões de yuans para os ativos biológicos consumíveis atuais e ativos biológicos produtivos (incluindo o impairment de 1,907 bilhão de yuans para suínos reprodutores), que é principalmente devido ao alto custo de compra de suínos reprodutores no estágio inicial e à baixa taxa de utilização de suínos reprodutores afetados pela epidemia, resultando no alto valor contábil e no pequeno valor recuperável, Por conseguinte, é necessário retirar uma grande quantidade de reservas de imparidade de activos biológicos. Ao mesmo tempo, a empresa aumentou o financiamento em resposta à desaceleração da indústria, e as despesas financeiras aumentaram significativamente ano a ano.
A tração nas duas rodas de porco e frango tem resistência suficiente, e os fundamentos da empresa continuam a melhorar. Durante o período de relatório, a empresa promoveu o trabalho de fortalecer a fundação do negócio de suínos, melhorou o sistema de prevenção e controle de biossegurança, melhorou continuamente a qualidade das porcas na mão e melhorou a taxa de listagem de suínos.O custo da criação de suínos diminuiu de 15 yuan / kg em 2021q1 para 8,8-9 yuan / kg no final de 2021; Após a contínua produção de frango amarelo, espera-se que os fundamentos da indústria recuperem a tendência ascendente, e o preço ascendente do frango aumentará o desempenho da empresa. Julgamos que o ponto de inflexão da operação da empresa passou, os fundamentos foram continuamente melhorados e estamos otimistas sobre o potencial de desenvolvimento a longo prazo do líder.
O capital no fundo do ciclo é estável e seguro, e há forte certeza de crescimento futuro da capacidade. A partir de dezembro de 2021, a empresa tem 7,633 bilhões de yuans de capital monetário e 3,926 bilhões de yuans de ativos financeiros de negociação, o que pode efetivamente controlar o ritmo normal de produção e operação. Além disso, a empresa expandiu ativamente os canais de financiamento, com alta segurança geral dos fundos, que deve passar com sucesso o ciclo descendente e inaugurar a reversão do mercado. A suinocultura existente da Wen tem uma capacidade de produção completa de cerca de 46 milhões, uma capacidade de alimentação efetiva de cerca de 24 milhões no final da engorda (incluindo agricultores cooperativos, fazendas familiares e comunidades de reprodução modernas), um estoque de cerca de 1,1 milhão de porcas reprodutoras de alto desempenho, cerca de 400000 porcas de backup e mais de 1 milhão de pequenos suínos reprodutores que podem ser usados como porcas de backup a qualquer momento, o que pode garantir o crescimento contínuo e estável do abate no futuro. Com o aumento contínuo do volume de vendas e a redução da depreciação e amortização, espera-se que o custo explore e mantenha uma vantagem na indústria.
Em termos de previsão de lucro e classificação de investimento, considerando a contínua de industrialização da capacidade de produção da indústria suína, espera-se inaugurar um ponto de inflexão do ciclo no segundo semestre de 2022. A prosperidade do setor suíno aumentará em 2023, e o preço anual do porco deve chegar a 21 yuan / kg. O desempenho da empresa crescerá rapidamente em 2023. Portanto, julgamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 é de RMB 1,328256,62/27,142 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente é de 102,58/5,31/5,02 vezes respectivamente. Atualmente, a avaliação da empresa está na parte inferior, o que é um bom ponto de tempo de layout e mantém a classificação de “compra”.
O risco indica o risco de flutuação excessiva do preço do suíno; Risco de impacto não praga superior às expectativas; O risco de que o desempenho da empresa seja inferior ao esperado; O custo de matérias-primas como milho e farelo de soja na Rússia e Ucrânia é muito alto; Risco de selecção da decisão de gestão; O risco de incerteza futura do ciclo dos suínos; Sob a influência da epidemia de covid-19, a recuperação da restauração é menor do que o declínio esperado na demanda suína; Risco de imparidade de existências, etc.
