\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 369 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) )
Análise do desempenho
A empresa divulgou seu relatório anual em 15 de abril e alcançou uma receita de 6,406 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de + 25,12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2,029 bilhões, um aumento homólogo de + 29,50%. Entre eles, a receita de 21q4 foi de 1,073 bilhão de yuans, um aumento anual de + 15,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 330 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 30,39%, e o desempenho foi próximo do valor mediano do aviso preliminar.
Análise empresarial
A estrutura do produto continua a atualizar, Q4 tem alta pré-colheita e energia potencial acumulada. 1) Por produto, nos últimos 21 anos, a renda de especial a + classe (mais de 300 yuan) / especial uma classe (100300 yuan) / classe A (50-100 yuan) / classe B (20-50 yuan) / classe C (10-20 yuan) foi 41,7/17,1/2,6/1,4/0,8 bilhões de yuan respectivamente, com um aumento anual de + 35,7% / + 14,1% / + 4,4% / – 13,3% / – 9,8%, a proporção de especial a + classe aumentou 5pct para 65%, e a estrutura do produto foi atualizada rapidamente. No 21º ano, o volume total de vendas foi de 32000 toneladas, o volume de especial a + aumentou 22%, o preço aumentou 11%, ou a série V com preço elevado aumentou 120% (q1-3 taxa de crescimento), sobreposto ao aumento de preço da nova geração 4K. Esperamos que a série Guoyuan seja responsável por mais de 80% e a série V seja responsável por 8% (V3 / v6 / V9 é responsável por 50%, mais de 10% e mais de 30%). 2) Por região, em 21 anos, a receita de Huai’an / Nanjing / Sul de Jiangsu / Central Jiangsu / Yancheng / região de Huaihai / fora da província foi de 1,27/15,8/8,5/8,7/7,6/6,1/450 bilhões de yuans respectivamente, um aumento ano a ano de + 18,0% / + 19,8% / + 32,5% / + 32,9% / + 15,0% / + 44,9% / + 36,1%, 103 novos revendedores (88 fora da província), e a taxa de crescimento de Huaihai, fora da província, Sul de Jiangsu e central de Jiangsu foi maior. 3) Trimestral por trimestre, 21q4 especial a + classe / especial a receita de classe foi + 22% / + 14% ano a ano, e a receita de Huai’an / Nanjing / Sul de Jiangsu / Central Jiangsu / Yancheng / Huaihai / fora da província foi + 9% / + 12% / + 11% / + 32% / + 16% / + 11% / + 32% ano a ano. No final do 4º trimestre, os passivos contratuais foram + 88,6% ano a ano, e os recibos de caixa de vendas foram + 48,5% ano a ano. Shengli fez um bom começo no próximo ano.
A margem de lucro bruto do quarto trimestre aumentou e a rentabilidade melhorou. A taxa de lucro líquido no 21º ano foi de + 1,1pct ano a ano, e a taxa de lucro bruto / taxa de vendas / taxa de gestão foi de + 3,5 / – 2,0 / – 0,4pct ano a ano. A margem de lucro líquido 21q4 é de + 3,4pct em termos homólogos, sendo que a margem de lucro bruto é de + 15,2pct em termos homólogos, prevendo-se que a otimização estrutural + desconto de retirada seja reduzida; A taxa de vendas/gestão foi de – 5,1 / – 1,0pct ano a ano, e a eficiência operacional foi melhorada.
Concentre-se no incentivo acionário a curto prazo, e atualize o preço a médio e longo prazo ou passe para a próxima etapa. A empresa estabeleceu uma meta de receita de 22 anos de 7,5 bilhões de yuans e se esforça para 8 bilhões de yuans (com um aumento de 17-25%); A meta de lucro líquido é de 2,25 bilhões de yuans e se esforça para 2,35 bilhões de yuans (um aumento de 11-16%). Quando a taxa de juros líquida alvo cai, pensamos: 1) incentivo acionário ou aumento das despesas de gestão; 2) Historicamente, a conclusão do lucro foi maior do que o teto alvo (por exemplo, 21 anos). Recentemente, a situação epidêmica no leste da China foi perturbada, mas a política de prevenção epidêmica é positiva. Atualmente, a recompra de ações está concluída e a transferência de gestão está concluída, e o incentivo acionário deve acelerar a implementação. A médio e longo prazo, o teto secundário high-end de Jiangsu é aberto, e a velocidade de expansão de Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) yuan está à frente. Depois que meng6 + assume a liderança, ele fez o cultivo do consumidor. Espera-se que o V3 atualize ainda mais com a ajuda do disco básico Guoyuan 4K, e o V9 está posicionado para estabelecer uma imagem de marca. A empresa aprimorou suas habilidades internas (incentivo patrimonial, operação da divisão de negócios sub-marca, aliança V99), e a melhoria marginal positiva dos fundamentos; A médio e longo prazo, continuaremos a desfrutar do bônus de atualização, e o objetivo da série V fora da província é de 20% em 25 anos.
Previsão de lucros
Estima-se que a taxa de crescimento da receita será de 22% / 25% / 21%, a taxa de crescimento do lucro será de 19% / 25% / 22%, o EPS será de 1,92 / 2,40 / 2,94 yuan, e o PE correspondente será 23 / 18 / 15x, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O risco de epidemia repetida, o risco de intensificação da concorrência regional, a baixa taxa esperada de melhoria do consumo e os problemas de segurança alimentar.
