\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
Visão geral do desempenho: em 2021, a receita diminuiu 13,31% ano a ano, e a perda líquida atribuível à empresa-mãe foi de 13,404 bilhões de yuans. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Fy2021 alcançou uma receita de 64,965 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,31%. A perda líquida atribuível à empresa-mãe foi de 13,404 bilhões de yuans, e o lucro homólogo se transformou em perda. Durante o período de relatório, a provisão para imparidade de ativos biológicos foi de cerca de 2 bilhões de yuans. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 18,388 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 5,62% e uma perda líquida atribuível à empresa-mãe de 3,703 bilhões de yuans. A receita anual de frangos de corte / porcos / outra criação / leite cru e produtos lácteos / medicamentos veterinários / produtos de processamento de carne / equipamentos foi de 30,328 bilhões de yuans / 29,494 bilhões de yuans / 2,723 bilhões de yuans / 1,062 bilhões de yuans / 716 milhões de yuans / 401 milhões de yuans / 125 milhões de yuans respectivamente, com uma mudança anual de + 24,84% / – 36,36% / + 32,87% / + 26,42% / – 4,69% / + 10,03% – 47,05%.
O mercado de suínos recuperou rapidamente, e o baixo preço do suíno na indústria arrastou para baixo o desempenho. Em 2021, a empresa vendeu 132175 milhões de suínos, com um aumento homólogo de 38,47%, superando a meta no início do ano, entre eles, o número de suínos vendidos em 2021h1 / 2021h2 representou 35,5% / 65,5%, com variação homóloga de – 3,7% / + 82,3%, respectivamente. O mercado recuperou rapidamente no segundo semestre do ano. Desde janeiro de 2021, o preço do porco mostrou uma tendência descendente unilateral, e o preço médio de venda dos porcos peludos da empresa diminuiu significativamente em 48,2% ano a ano, para 17,39 yuan / kg. Ao mesmo tempo, devido ao contínuo aumento do preço das matérias-primas para alimentação animal, à engorda de algumas mudas de suínos compradas pela empresa e à contínua promoção da otimização da suinocultura, a margem de lucro bruto do negócio suinocultura foi de – 30,39%, resultando em perdas profundas.
A estrutura dos suínos reprodutores é melhorada, a eficiência é melhorada, a provisão para prejuízo é implementada e a melhoria de custos é determinística. Durante o período de relatório, a empresa otimizou a estrutura de suínos reprodutores substituindo a capacidade de produção ineficiente por seu próprio sistema de criação.O valor contábil original de suínos reprodutores em ativos biológicos produtivos aumentou em 5,895 bilhões de yuans, a proporção de auto-criação aumentou para 81,6% (YoY + 19pcts), e o valor contábil de suínos reprodutores diminuiu para 3,567 bilhões de yuans no final do período (8,186 bilhões de yuans no início do período). No final do período de relatório, o número de porcas férteis de alta qualidade manteve-se estável em 1-1,1 milhão. Desde 2021q3, o número de leitões saudáveis por ninhada aumentou para 10,1-10,3, a taxa de listagem recuperou constantemente para cerca de 85% por muitos meses consecutivos, e a eficiência da produção foi significativamente melhorada. Enquanto isso, durante o período de relatório, a empresa levantou um total de 1,907 bilhões de yuans de imparidade de ativos de suínos reprodutores. A melhoria da eficiência de produção e a implementação de imparidade efetivamente aliviará a pressão sobre o custo de produção de suínos da empresa. Em janeiro de 2022, o custo abrangente foi reduzido para menos de 9 yuans / kg.
A indústria avícola teve um desempenho constante, e a transformação das vendas frescas e legumes pré-fabricados continuou a avançar. Em 2021, a produção avícola da empresa permaneceu estável em um alto nível, com vendas totais de 1,101 bilhão de frangos de corte, um aumento anual de 4,76%. Beneficiando da melhoria da prosperidade das galinhas amarelas desde 2021q4, o preço médio anual de vendas de frangos de lã foi de 13,2 yuan / kg, um aumento anual de 13,50%, e a margem de lucro bruto foi de 9,00%. A prevenção e controle epidêmico alcançou resultados notáveis. A taxa de listagem de frangos de corte atingiu uma alta anual recorde de 94,75%. Ao otimizar a fórmula de ração para cobrir o aumento do custo da matéria-prima, a taxa anual de carne de ração diminuiu em 0,15 ano a ano. A partir de fevereiro de 2022, o custo completo do frango de lã era de cerca de 6,5 yuan / kg. Durante o período de relatório, a empresa vendeu 150 milhões de frangos frescos, com um aumento anual de 18,33%. Atualmente, a capacidade de produção cumulativa de um único turno de abate de frangos atingiu 285 milhões / ano, o que apoia fortemente o desenvolvimento do negócio de vendas de frangos frescos. Além disso, o volume de vendas de produtos vegetais pré-fabricados durante o ano foi de 16889 toneladas. No geral, a transformação e modernização do negócio avícola fez progressos faseados.
A situação do capital é melhor do que a da indústria. Huangji complementa o fluxo de caixa positivo e espera que o ciclo reverta. O negócio do porco fará esforços. No final do período de relatório, o rácio de passivo do ativo da empresa foi de 64,1%. Excluindo os 9,297 bilhões de yuans de títulos conversíveis emitidos em 2021, o rácio de passivo do ativo ajustado foi de 54,5%, e os fundos em mãos no final do período foram de 7,633 bilhões de yuans, tudo no nível líder da indústria. A julgar pela tendência da indústria, a empresa reduziu gradualmente a escala de investimento de despesas de capital antes da indústria já em 2020q4. A despesa de capital em 2022 é preliminarmente planejado para ser de 4-5 bilhões de yuans. Espera-se que a situação de capital atual possa facilmente aliviar a desaceleração da indústria. Ao mesmo tempo, o negócio de galinha amarela deve alcançar lucros razoáveis em 2022, contribuir com fluxo de caixa positivo e esperar o ciclo para reverter o negócio de suínos.
Previsão de lucro: A criação de suínos e frangos de corte são duas empresas líderes, com vantagens significativas em escala de criação, controle de custos e eficiência de gerenciamento de operação, layout abrangente upstream e downstream da cadeia industrial e progresso constante na transformação de alimentos frescos. Estamos otimistas sobre a recuperação da capacidade de criação de suínos da empresa e o crescimento esperado da dupla movimentação de galinhas e suínos graças ao boom do frango amarelo. Correspondendo a EPS 0,04/2,06/0,32 yuan / ação, mantenha a classificação “comprar”.
Dicas de risco: o surto de doenças industriais, a repetição da epidemia de covid-19 e a reversão dos preços dos suínos são menores do que o esperado
