\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 256 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) )
Análise do desempenho
Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) anunciou em 15 de abril que a receita operacional esperada para 2021 foi de 721 milhões, um aumento de 57% em relação ao ano anterior, e o prejuízo líquido atribuível à matriz foi de 825 milhões, quase o dobro do prejuízo líquido de 435 milhões em 2020, deduzindo o prejuízo líquido não atribuível à matriz de 1,11 bilhão e 659 milhões em 2020.
Comentário
O impulso de crescimento da receita da empresa em 2021 vem principalmente dos chips e cartões de aceleração de IA de borda Siyuan 220. Sua receita foi de 5% em 2020 e 24% em 2021. A receita aumentou 741% em relação ao ano anterior. O crescimento de 40% em relação ao ano anterior do sistema inteligente de clusters também deu uma contribuição considerável, principalmente devido ao sucesso da licitação do projeto Kunshan Intelligent Computing Center (responsável por 62,5% da receita em Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 2021). No entanto, o negócio de chip de nuvem, cartão acelerador e treinamento de máquinas inteiras diminuiu ligeiramente em 2021.Acreditamos que é principalmente porque 7Nm Siyuan 370 chip e mlu370-s4 / X4 / X8 não foram enviados em grandes quantidades e são vendidos apenas em pequenas quantidades.
A margem de lucro bruta abrangente da empresa é de 62,4%, ligeiramente inferior a 65,4% em 2020, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta dos chips e cartões de aceleração de computação em nuvem e edge computing, de 76,3% / 49,0% em 2020 para 58,5% / 41,3% em 2021. A queda da margem de lucro bruta da linha de produtos em nuvem deve-se principalmente ao aumento do peso específico da máquina de treinamento, equipada com hardware de servidor, maior custo unitário e menor margem de lucro bruto do que chips e cartões de aceleração. Em termos trimestrais, devido ao reconhecimento de receita do sistema inteligente de clusters (70,6%) com alta margem de lucro bruto no quarto trimestre, a margem de lucro bruto no quarto trimestre recuperou significativamente para 67,6%, superior a 47,1% no terceiro trimestre e 65,7% no quarto trimestre de 2020.
Para investir continuamente em P&D, lançar novos produtos, competir e atrair funcionários, as despesas de P&D e despesas de gestão da empresa continuam a aumentar significativamente, e a taxa de despesas operacionais aumenta de 212% em 2020 para 220% em 2021. O aumento das despesas de I&D deve-se à melhoria contínua do número e salário médio do pessoal de I&D e ao aumento das despesas de depreciação e amortização da aquisição de ferramentas IP e EDA. O aumento das despesas administrativas deve-se à implementação do plano de incentivo patrimonial.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o lucro líquido da empresa seja -905 / – 858 / – 785 milhões de yuans em 22-24 anos, dando à empresa um preço alvo de 64 yuans e um valor de mercado de 25,65 bilhões de yuans nos próximos 6-12 meses, o que é equivalente a 15xps em 2024 e mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
Alto risco de avaliação; Redução de risco do IP do processador AI terminal mês; Risco de sistema de clusters informáticos inteligentes; Riscos de concorrência horizontal; Risco de fluxo de caixa negativo.
