\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
Evento: China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 30,408 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 38,83%, dos quais Q4 alcançou uma receita operacional de 6,317 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 5,05% e um aumento mensal de – 32,58%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 5,130 bilhões, com um aumento homólogo de 462,32%, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 4º trimestre foi de RMB 1,981 bilhão, com um aumento homólogo de + 417,14% e um aumento mensal de + 77,95%; O lucro não líquido deduzido foi de 4,967 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 444,50%, dos quais o lucro não líquido deduzido no quarto trimestre em um único trimestre foi de 2,008 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 490,27% e um aumento mês a mês de + 94,62%. A empresa divulgou anteriormente que o limite superior da previsão de desempenho de 21 anos era de 5,061 bilhões de yuans, e o desempenho excedeu as expectativas.
O aumento do volume e do preço ajudou a empresa a alcançar o melhor desempenho da história. 1) Preço: a contradição entre oferta e demanda intensificou-se, eo preço dos produtos de terras raras aumentou acentuadamente durante o período de relatório.O preço médio de praseodímio e óxido de neodímio aumentou 92,11% ano a ano de 31,0 para 596000 yuan / tonelada, dos quais o preço médio de praseodímio Q4 e óxido de neodímio foi 772000 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de + 107,66% e um aumento mês a mês de + 30,49%. 2) Volume: em 21 anos China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) obteve 100400 toneladas de REO (YoY + 36,44%), 42100 toneladas de óxidos de terras raras (YoY + 95,55%), 74200 toneladas de sais de terras raras (YoY + 15,87%) e 20400 toneladas de metais de terras raras (YoY + 16,27%).
3) custo: o principal custo da empresa é o custo de compra do concentrado de terras raras.De acordo com o acordo da empresa com Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) acordo, o preço de compra do concentrado de terras raras em 21 anos é de 16300 yuan / ton (REO = 51%), com um aumento ano a ano de 30%, e a faixa de mudança é menor do que a do preço do produto de terras raras. Para resumir, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) alcançou um lucro bruto de 8,465 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 239%; Entre eles, o Q4 alcançou um lucro bruto de 2,983 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento anual de 257% e um aumento mensal de 56,95%, que é a principal razão para a mudança do desempenho da empresa.
A taxa de custo manteve-se estável durante o período. Em 2021, as despesas do período da empresa aumentaram 28% ano a ano, para RMB 1,622 bilhão, e a taxa de despesas do período diminuiu 0,63 PCTs ano a ano, de 5,96% para 5,33%. Especificamente, as despesas de vendas aumentaram 10% ano a ano para 76 milhões de yuans, e a taxa de despesas diminuiu em 0,07 PCTs ano a ano de 0,32% para 0,25%; As despesas administrativas aumentaram 36% ano a ano para 993 milhões de yuans, e a taxa de despesas administrativas diminuiu 0,17 PCTs ano a ano de 3,44% para 3,27%; As despesas financeiras aumentaram 9,31% ano a ano para 392 milhões de yuans, e a taxa de despesas financeiras diminuiu 0,40 PCTs ano a ano de 1,69% para 1,29%; As despesas de P & D aumentaram 49% ano a ano para 161 milhões de yuans, e a taxa de despesas de P & D diminuiu 0,02 PCTs ano a ano de 0,51% para 0,53%.
Reformular o padrão de oferta e demanda da indústria. Desde março, o preço do praseodímio e óxido de neodímio na China caiu gradualmente do ponto alto de 1,1 milhão de yuan / tonelada para 820000 yuan / tonelada. O declínio global é grande. Por um lado, está relacionado à entrevista do escritório de terras raras com empresas-chave, como o grupo de terras raras da China e China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) e, por outro lado, está relacionado ao de armazenamento de empresas de material magnético a jusante, que tem um impacto na produção de empresas de veículos terminais. Em termos de alongamento do ciclo, sob o pano de fundo da neutralidade de carbono, a demanda por novos veículos de energia, motores industriais de economia de energia e outros campos explodiu, e a taxa de crescimento da demanda da indústria deve ser de cerca de 15%. No lado da oferta, o alto preço de terras raras não levará à liberação desordenada do lado da oferta. A oferta de terras raras da China é controlada por indicadores. Minas ultramarinas como mtpass, Lynas e Myanmar não têm grandes planos de despesas de capital, e a oferta de terras raras é falta de flexibilidade. Mantemos o julgamento de que a oferta excede a demanda.
O líder de terras raras passa de ciclo em crescimento – a sustentabilidade do alto crescimento não foi totalmente reconhecida pelo mercado. A lógica de investimento da indústria de terras raras no 21º ano presta mais atenção ao “preço”, e a lógica da “quantidade” será mudada no 22º ano. De acordo com a cota de terras raras de 21 anos emitida pelo Ministério da indústria e tecnologia da informação, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) responde por 96% do incremento do índice de terras raras. Considerando proteção ambiental, capacidade de mineração e metalurgia e outros fatores objetivos, não é demais posicionar China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) como uma importante fonte de crescimento no mundo. Esperamos que sua produção atinja uma taxa de crescimento composto média anual de 30-40%, e a avaliação do líder de terras raras deve ser reformulada.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: supondo que o preço médio de praseodímio e óxido de neodímio em 20222023 é de 850000 yuan / ton, de acordo com o mais recente preço de compra e acordo de concentrado de terras raras, o preço do concentrado de terras raras é de 26700 yuan (excluindo impostos, REO = 51%), esperamos que o lucro líquido da empresa em 2022 / 2023 / 2024 seja 10, 13,1 e 16,1 bilhões de yuan respectivamente. De acordo com o preço de fechamento em 14 de abril de 2022, o valor de mercado da empresa é 128,7 bilhões de yuan, e o PE correspondente em 22-24 anos é 12,8, 9,8 e 8,0x respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco: o risco de mudança da política industrial, o risco de exceder a liberação esperada no final da oferta, o risco de menor demanda do que o esperado, o risco de atualização prematura dos dados públicos utilizados no relatório de pesquisa, o risco de desvio no cálculo da demanda, etc.
