\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita operacional de 10,407 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 123 milhões de yuans, um aumento anual de – 89,72%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 32 milhões de yuans, um aumento anual de – 96,98%.
Comentários:
O lucro operacional está próximo do limite superior do aviso prévio, e a dedução do lucro não líquido está sob pressão devido ao impacto da imparidade. O lançamento antecipado da transformação da empresa está próximo do limite máximo da receita anual. A razão para a grande mudança no lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir não ativos é que a empresa fez um total de 909 milhões de yuans de provisão para imparidade de vários ativos para Evergrande durante o ano. Se o impacto da imparidade é excluído, o lucro líquido anual da empresa atribuível à empresa-mãe é de cerca de 1,032 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 13,43%. Da perspectiva do trimestre único, a receita do quarto trimestre único da empresa foi de 3,163 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 2,92%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi – 726 milhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi – 759 milhões de yuans. Entre eles, a receita do trimestre único do Q4 diminuiu ligeiramente. Acreditamos que é principalmente devido ao controle ativo da empresa do volume de negócios a granel. De acordo com nosso cálculo, o negócio a granel do Q4 alcançou uma receita de cerca de 443 milhões de yuans, um aumento anual de – 42,49%.
O aumento do custo das matérias-primas e o rápido crescimento de novos negócios afetaram a diminuição da margem de lucro bruto. A margem de lucro bruto anual da empresa passou de -3,35% para 33,21% em relação ao ano anterior. Por um lado, devido ao aumento dos preços das matérias-primas, os custos de produção da empresa aumentaram, mas os preços de venda do produto não foram ajustados simultaneamente, e a empresa também deu maior apoio aos revendedores, resultando na diminuição da margem de lucro bruto da empresa; Por outro lado, o negócio de embalagens autossuficientes da empresa e a nova marca milanna foram lançados no mercado durante o ano. A eficiência da produção ainda está subindo, e o investimento em marketing aumentou, o que reduziu em certa medida o nível de lucro bruto da empresa. O controle de despesas de período da empresa ainda é relativamente efetivo, e a taxa de despesas de período é de + 0,76 pcpts para 20,15% ano a ano, dos quais a taxa de despesas de vendas / gestão e taxa de despesas de P & D / taxa de despesas financeiras são de 9,7% / 9,8% / 0,65%, respectivamente.
O negócio de portas de madeira e decoração cresceu lindamente, a proporção de negócios de varejo aumentou e o fluxo de caixa operacional aumentou significativamente. Em termos de negócios, a receita anual de guarda-roupa / armário / porta de madeira foi de 8,269 / 14,20 / 458 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 23,38% / + 17,25% / + 56,86% respectivamente; Em termos de canais, revendedores / vendas diretas / canais a granel alcançaram receita de RMB 8,360/3,42/1,604 bilhões respectivamente, com aumento homólogo de + 27,99% / + 36,94% / + 6,64%, respectivamente. A receita anual de todo o canal de embalagem foi de 529 milhões de yuans, um aumento anual de 3 vezes. O aumento na proporção de negócios C-end impulsiona o fluxo de caixa operacional líquido de todo o ano para + 23,93% ano a ano, para RMB 1,419 bilhão.
Sugestão de investimento: navegue “toda a família” e navegue de barco leve em 2022. Otimista sobre toda a estratégia de personalização para impulsionar a melhoria da taxa de conversão de canal e preço unitário do cliente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 13,7/16,9/2,01 bilhões de yuans, correspondendo ao valor atual de mercado PE de 14/11/9x, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: risco de regulação da política imobiliária, preços das matérias-primas flutuam acentuadamente e o desenvolvimento do canal é menor do que o esperado.
