\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Vista central
Evento: a empresa anunciou o relatório de desempenho de 2021. Em 2021, a receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 4,451/4,64/414 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 17,52% / 26,70% / 39,40%. O lucro foi menor do que o esperado, principalmente devido à distribuição da empresa de bônus em excesso e à baixa base devido à redução e isenção de proteção e outras despesas no ano anterior; Resultado realizado 21q4 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 1.478/0.97/105 mil milhões respetivamente, com um aumento homólogo de – 3.21% / – 22.68% / 3.95%.
A taxa de crescimento de 21h2 desacelerou sob a perturbação de fatores externos. Em 2021, as receitas de Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / haggis / kemiche & lefeiye & TB / BAONIAO / outros negócios foram 16,12/14,52/3,81/837/45 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 26,26% / 17,83% / 7,02% / 6,61% / 9,30%. Especificamente, a taxa de crescimento no primeiro semestre do ano foi forte, e a empresa acelerou o ritmo de abertura de lojas em 21q3, mas o crescimento no segundo semestre do ano foi fraco, e a empresa acelerou o ritmo de abertura de lojas em 21q3, mas o crescimento no segundo semestre do ano foi fraco Algumas marcas apresentaram crescimento negativo: 21h1 e 21h2 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / haggis / kemiche & lefeiye & TB / BAONIAO aumentaram 63,54% / 48,38% / 41,87% / 14,12% e 6,98% / – 0,86% / – 13,14% / 2,54% respectivamente ano a ano Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ano, a marca continuou a ser mais jovem, lançou novas categorias de ternos esportivos, abriu o mercado, rompeu com sucesso o mercado fraco na China Central em termos de canais e expandiu 93 lojas. A renda do hajis 2021h2 diminuiu ligeiramente em 0,86%, principalmente devido à interferência de fatores externos, como epidemia e inundação, especialmente as áreas-chave da operação do hajis, Jiangsu, Zhejiang e Xangai, que foram seriamente afetadas; Durante o ano, a marca lançou a pesquisa e o desenvolvimento de novos produtos, como a série cloud e os modelos da marca hazzys playforever co, ao mesmo tempo, a empresa foi recentemente autorizada pela categoria de bagagem hazzys, que deve aumentar ainda mais seu desempenho. As 21h2 retomaram a abertura de lojas, mas devido ao impacto da epidemia, a contribuição da abertura de lojas foi menor, e o crescimento deveu-se principalmente à melhoria da eficiência das lojas.
1) lojas: até o final de 2021, a empresa contava com 1676 lojas (vendas diretas 752 + franquia 924), com um aumento líquido de 43 lojas e 248 novas lojas durante o ano, incluindo 98/150 novas lojas em 21h1/21h2 respectivamente. Em termos de divisão de negócios, existem 602435/589 lojas em shopping centers/shopping centers/lojas de beira da estrada respectivamente, com um aumento líquido de – 49/50/42. Entre elas, a proporção de lojas em shopping centers aumentou 2pct para 29%, e a otimização da estrutura do canal foi acelerada; Por marca, no final de 2021, o número de lojas em Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / haggis / kemiche & lefeiye & TB era de 796 / 401 / 258 respectivamente, com uma abertura líquida de 17 / 8 / – 22, e a área de loja era de 1611 / 4,5916300 metros quadrados, com um aumento líquido de 42 / 0,280300 metros quadrados respectivamente; 21h1 e 21h2 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / haggis abriu – 7 / – 11 e 24 / 19 lojas respectivamente, e 21h2 acelerou a abertura das lojas. 2) Em termos de eficiência da loja: Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / haggis / kemiche & lefeiye & TB / a eficiência geral da loja única da empresa foi 202 / 362 / 147 / 2580000 yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de 24% / 15% / 16% / 14%, e a eficiência do assoalho foi 97 / 2,98 / 2,29 / 17700 yuan / metro quadrado respectivamente, com um aumento ano a ano de 23% / 11% / 5% / 13%. A melhoria da eficiência da loja e eficiência do assoalho levou ao crescimento da receita e demonstrou a excelente capacidade de operação das lojas.
O bônus em excesso impulsionou as despesas de gestão, e o controle geral de custos da empresa foi relativamente estável. Em 2021, as despesas de vendas/gestão/I&D/financeiras da empresa foram de RMB 1.765/3,29/0,76 / – 03 mil milhões, com um aumento homólogo de 17,59% / 24,77% / 26,77% / – 175,81%. As taxas de gestão/I&D/despesas financeiras foram de 39,64% / 7,93% / – 0,06% / 1,70%, respectivamente, com um aumento homólogo de 0,02/0,43/0,13/ – 0,07pct. Entre eles, o aumento na taxa de despesas de gestão foi principalmente devido ao fortalecimento da empresa de incentivos de desempenho e à implementação de prêmios de crescimento do lucro, e a baixa base devido ao impacto da epidemia no mesmo período do ano passado, resultando em um aumento de 57 milhões de yuans nas despesas salariais dos funcionários durante o ano; A taxa de despesa financeira negativa deve-se principalmente à diminuição dos empréstimos e ao aumento dos juros sobre depósitos bancários a prazo. Em geral, o lado de despesa da empresa é relativamente estável. A taxa de imposto de renda no ano foi de 22,15%, com queda homóloga de 1,79 PCT, afetado principalmente pelo imposto de renda diferido.
Previsão de lucros e sugestão de investimento: a empresa é afetada pela epidemia no curto prazo, e a lógica do crescimento a longo prazo permanece inalterada. A principal marca Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) insiste em expandir produtos (como ternos esportivos) para acelerar a juventude, haggis deve continuar a abrir lojas e continuar o crescimento de alta qualidade, BAONIAO, como líder de roupas profissionais, beneficia de compras centralizadas e licitação padronizada, que deve crescer de forma constante, e a rentabilidade de pequenas marcas deve melhorar gradualmente. Em 2021, enquanto a empresa está exibindo suas lojas, tanto a eficiência da loja quanto a eficiência do piso serão melhoradas, mostrando excelente capacidade de operação da loja. No final do ano, a empresa obteve recentemente o direito de agência da categoria haggis bagagem, que deverá contribuir para a receita. Além disso, o impacto das despesas únicas durante o ano deverá ser eliminado em 2022, contribuindo para a flexibilidade de desempenho. Estima-se que a receita de 2022 a 2024 será de RMB 4,929/57,276634 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 564667/784 milhões. O PE correspondente é 9x / 8x / 7X, que é classificado como “comprar”.
Dicas de risco: epidemia repetida, lojas de exposição não como esperado, falha de renovação de marca nebulosa, risco sistêmico
