\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 456 Baoji Titanium Industry Co.Ltd(600456) )
Evento: a empresa anunciou em 16 de abril que, em 2021, a receita foi de 5,246 bilhões de yuans (+ 20,94%), o lucro líquido atribuível à matriz foi de 560 milhões de yuans (+ 54,49%), a margem de lucro bruto foi de 23,27% (-0,99pcts), e a margem de lucro líquido foi de 11,91% (+ 2,66pcts).
Principais pontos de investimento:
Sinônimo de “China Titanium”, fornecedor de titânio de grandes projetos aeroespaciais: a empresa é a maior produção de titânio e liga de titânio e base de pesquisa científica na China, e a produção anual de materiais de titânio, o principal produto, está entre o topo de empresas semelhantes no mundo. Os produtos militares da empresa são amplamente utilizados na aviação (lâminas do motor, placas protetoras, costelas, asas, trem de pouso, etc.), aeroespacial (estrutura da cabine, peças do escudo do motor do foguete, cabine de combustão do motor do combustível do corpo, peças da junta da extremidade, lança do motor, etc.), navios (hidrofólio e engrenagem de marcha em navios, etc.), e produtos civis são usados principalmente em indústrias químicas e metalúrgicas. A empresa tem sido um excelente fornecedor do grupo China Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) por três vezes consecutivas. É também um parceiro estratégico da Boeing, Airbus, SNECMA, Goodrich, Bombardier e Rolls Royce.
Beneficiando da demanda por produtos de titânio, o desempenho da empresa atingiu um novo alto: em 2021, a receita da empresa aumentou 20,94% em relação ao ano anterior, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 54,49% e a margem de lucro bruto (23,27%, – 0,99pcts) diminuiu. Acreditamos que é principalmente devido ao aumento do preço da matéria-prima esponja titânio no segundo semestre de 2021. No entanto, sob o ambiente de crescente demanda por materiais de titânio high-end liderados pelo campo aeroespacial, a receita e desempenho da empresa atingiram um novo alto, Desde 2018, a taxa de crescimento composto do lucro líquido da empresa foi de 58,36%. Em termos de segmentos de negócios, a receita de produtos de titânio foi de 4,743 bilhões de yuans (+ 27,75%), e a margem de lucro bruta foi de 23,38% (- 2,52 PCTs); A receita de outros produtos metálicos foi de 342 milhões de yuans (-34,33%), e a margem de lucro bruto foi de 19,37% (+ 7,47 PCTs). Em 2021, a produção de produtos de titânio da empresa foi de 27800 toneladas (+ 47,96%), e o volume de vendas foi de 26600 toneladas (+ 41,46%), ambos aumentaram rapidamente.
O desempenho de 2022q1 fez um bom começo: a empresa anunciou a previsão de desempenho de 2022q1, que se espera realizar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 180205 milhões de yuans, com um aumento anual de 87,00% para 112,97%. A principal razão é que a empresa apreendeu ativamente as oportunidades de mercado da indústria de titânio, a demanda do mercado totalmente expandida, a qualidade e eficiência da operação continuamente melhoradas e a lucratividade aprimorada do produto.
Foco em fortalecer o controle de custos e efetivamente reduzir os custos operacionais: em 2021, a taxa de três (6,37%, – 2,67 PCTs) da empresa diminuiu rapidamente, e a eficiência da gestão da produção da empresa melhorou significativamente. Quando a margem de lucro bruto diminuiu, a margem de lucro líquido (11,91%, + 2,66 PCTs) aumentou significativamente. Em termos de despesas específicas, as despesas de gestão foram 199 milhões de yuans (-14,07%), principalmente devido ao ajuste da distribuição da segurança social da empresa de acordo com mudanças de departamento; A despesa de vendas foi de 49 milhões de yuans (+ 47,03%), principalmente devido ao aumento da renda de desempenho do pessoal de vendas; A despesa financeira foi de 85 milhões de yuans (-32,59%), que foi principalmente devido ao aumento da receita de juros da empresa. A empresa realizou controle de custos aprofundado e redução de conservação e consumo de energia, ① implementou transformação de economia de energia de equipamentos e reparo de peças sobressalentes para melhorar a eficiência da gestão e uso de equipamentos; ② Continuar a realizar a liberação de estoque, revitalizar de forma abrangente o excedente de estoque, fortalecer a reciclagem e reestruturação de resíduos residuais e efetivamente reduzir custos e aumentar a eficiência; ① Promover o sistema abrangente de gestão do orçamento, otimizar e ajustar oportunamente a estrutura de depósito e empréstimo e reduzir despesas de juros e custos de financiamento; ① Atribuir grande importância à recuperação de empréstimos, implementar rigorosamente a prestação de contas, fortalecer a gestão de contas a receber e efetivamente prevenir riscos comerciais.
Um grande número de compras de preparação de produção e forte demanda downstream: notas a pagar da empresa (126 milhões de yuans, + 151,96%) e contas a pagar (1,326 bilhão de yuans, + 56,04%) aumentaram rapidamente, principalmente devido à aquisição em larga escala da empresa e preparação para a produção. Em termos de estoque (2,996 bilhões de yuans, + 34,71%), as matérias-primas foram 605 milhões de yuans (+ 59,12%), os produtos em processo foram 1,495 bilhões de yuans (+ 29,57%) e os bens em estoque foram 670 milhões de yuans (+ 43,95%). As responsabilidades contratuais da empresa (320 milhões de yuans, + 156,35%) aumentaram rapidamente, o que acreditamos reflete as ordens e a demanda downstream relativamente fortes. Com a produção e vendas dos produtos da empresa, o desempenho será engrossado no futuro.
Acelere a construção de projetos de investimento levantados e ajude a empresa a abrir o gargalo de capacidade: a capacidade de projeto da empresa e a capacidade real de produtos de titânio em 2021 foram de 20000 toneladas e 30900 toneladas, respectivamente, e a capacidade em construção foi de 7800 toneladas. O objetivo de desenvolvimento do “14º plano de cinco anos” da empresa é formar uma capacidade de produção de 50000 toneladas de produtos de titânio. Portanto, a empresa implementou um projeto de colocação privada não pública em 2021, com um preço de emissão de 42,20 yuan / ação e uma captação de fundos real de 1,968 bilhões de yuans. Investiu principalmente em ① linha de produção de material de titânio de alta qualidade, ② linha de produção de produtos de liga de titânio de grau aeroespacial, ① centro de teste e inspeção e projetos de construção de plataforma piloto de pesquisa científica. O período de construção dos três projetos acima é de cerca de 2 anos. Após o projeto é colocado em operação, Estima-se que a capacidade de projeto de produtos de titânio da empresa exceda 30000 toneladas em 2023. Ao mesmo tempo, a empresa reforçou a gestão de projetos de transformação técnica e medidas técnicas, realizou ativamente a atualização e transformação de equipamentos técnicos e fez todos os esforços para garantir a operação segura e eficaz de equipamentos chave e importantes.
BaoTi Huashen compensa o lucro espremido pelo aumento do preço do titânio esponja: BaoTi Huashen, uma subsidiária da empresa (holding 66,67%) pode atender parte da demanda do principal material esponja titânio da empresa Sob o ambiente de aumento do preço do titânio esponja em 2021, BaoTi Huashen realizou um lucro líquido de 201 milhões de yuans (+ 135%), o que pode fornecer alguma compensação pelo lucro espremido pelo aumento do preço das matérias-primas.
A demanda aeroespacial é forte, e espera-se que a empresa se beneficie plenamente: o mercado de titânio high-end se beneficia da atualização e localização de aeroespacial e outros campos, e a demanda é forte.Ao mesmo tempo, a capacidade de produção de produtos high-end no mercado da indústria de titânio é insuficiente e o mercado apresenta uma situação de oferta curta. De acordo com a implantação e arranjo da transformação e atualização de produtos da empresa, a empresa se esforçará para melhorar a proporção de aplicação de materiais de titânio na aviação, aeroespacial, navios, armas, mar profundo e outros campos, consolidar e melhorar a vantagem principal no mercado médio e high-end, acelerar a construção de projetos de investimento levantados e melhorar a participação de mercado de titânio médio e high-end.
Sugestão de investimento: como principal fornecedor de produtos de titânio no campo aeroespacial da China, espera-se que a empresa se beneficie plenamente da escassez de produtos de titânio de alta qualidade. A estrutura de produtos high-end da empresa continua a ser otimizada, fortalecendo a gestão interna, reduzindo custos e aumentando a eficiência, e sua rentabilidade continua aumentando. A empresa promove ativamente a construção de projetos de investimento elevados e abre o limite superior da capacidade de produção, que se espera melhorar ainda mais a participação de mercado do titânio médio e high-end e consolidar sua posição dominante. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 6,867 bilhões de yuans, 8,303 bilhões de yuans e 9,788 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 753 milhões de yuans, 949 milhões de yuans e 1,163 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 158 yuans, 199 yuan e 2,43 yuan respectivamente. Mantemos a classificação de “compra” com um preço alvo de 63,00 yuans, correspondendo a 40 vezes, 32 vezes e 26 vezes do EPS previsto de 2022 a 2024.
Dica de risco: a construção do investimento aumentado é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas sobe, a prosperidade da indústria diminui e a situação epidêmica se repete.
