\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Resumo do evento
Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 31,997 bilhões de yuans, um aumento anual de 53,37%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,957 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,39%; O lucro líquido após deduzir sem fins lucrativos foi de 2,932 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,44%. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 4,929 bilhões de yuans, uma diminuição de 25,49% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente porque o dinheiro pago para comprar bens e receber serviços de trabalho no período atual aumentou no mesmo período do ano passado e foi maior do que o dinheiro recebido da venda de bens. Trimestral a trimestral, a empresa alcançou receita de 76,43, 81,70, 7,902 e 8,282 bilhões de yuans respectivamente em Q1, Q2, Q3 e Q4 em 2021, com um aumento homólogo de 37,66%, 67,55%, 51,65% e 39,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1108 milhões, RMB 1124 milhões, RMB 537 milhões e RMB 189 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 106,71%, 180,56%, 20,43% e – 66,98%. O desempenho da empresa atende às nossas expectativas. Análise e julgamento:
Lado da receita: liberação de nova capacidade de produção e crescimento substancial da receita
A liberação da nova capacidade de produção da empresa levou a um aumento nas vendas de produtos e um aumento na receita de vendas. Durante o período analisado, a empresa produziu e vendeu 5,36/5,23 milhões de toneladas de produtos de papel, com um aumento homólogo de 39,22% / 37,63%. Foram produzidas e vendidas 1,13/1,07 milhão de toneladas de celulose, com aumento homólogo de 26,97% / 10,31%. Em termos de produtos, o papel cultural não revestido da empresa, papel revestido, eletricidade e vapor, polpa mecânica química, polpa dissolvida, papel doméstico, papel base revestido e papel kraft forro alcançou receita de 8,671 bilhões de yuans, 4,099 bilhões de yuans, 10,72 bilhões de yuans, 18,27 bilhões de yuans, 32,55 bilhões de yuans, 857 bilhões de yuans, 1,610 bilhões de yuans e 9,870 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 20,29%, 16,8%, 34,85%, 2,25%, 49,46%, 9,01%, 94,98% e 136,59%, respectivamente. Com a produção experimental bem sucedida do projeto de papel e celulose no Parque Beihai da base de Guangxi da empresa, o padrão estratégico de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) “três bases” foi basicamente formado, e a força abrangente da empresa atingiu um novo nível.
Lado do lucro: a taxa anual de despesas diminuiu
Em termos de custo, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 17,37%, uma diminuição homóloga de 2,07pct, principalmente devido à grande flutuação dos preços dos materiais a granel neste período. Por indústria, a margem bruta de lucro dos produtos de celulose e papel da empresa foi de 17,23%, queda de 1,6% em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruta de eletricidade e vapor foi de 17,96%, uma queda de 13,03% em relação ao ano anterior. Em termos de despesas, a taxa de despesas do período da empresa em 2021 foi de 6,42%, uma diminuição homóloga de 1,46pct. Entre eles, as taxas de vendas/gestão/despesas financeiras foram de 0,43% / 2,54% / 1,77%, respectivamente, com decréscimo homólogo de 0,05/0,48/0,70pct. O rácio de despesas em P & D da empresa caiu 0,22% para 1,68% em relação ao ano anterior. Em um único trimestre, a margem de lucro bruta da empresa do quarto trimestre foi de 9,90% em 2021, alta de 0,69pct em relação ao ano anterior e queda de 4,52pct em relação ao mês anterior. A taxa de juros líquida foi de 2,29%, abaixo de 7,36 PCT ano a ano e 4,54 PCT mês a mês.
Outros indicadores financeiros importantes
No final de 2021, a empresa detinha 3,468 bilhões de yuans de capital monetário, um aumento homólogo de 16,77%. A entrada de caixa das atividades de investimento da empresa diminuiu 63,16% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido à diminuição do caixa recebido das atividades de investimento no período atual em relação ao mesmo período do ano passado. O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento da empresa aumentou 823,02% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento da entrada de caixa devido ao aumento dos empréstimos recebidos das atividades de financiamento. Ao mesmo tempo, o dinheiro pago pelo reembolso da dívida nas atividades de financiamento diminuiu em termos homólogos, resultando num aumento do fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento.
Integração de papel de celulose florestal, desenvolvimento sustentável
Em 1 de março de 2022, Nanning Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Co., Ltd., uma subsidiária integral da empresa, completou a entrega da aquisição dos ativos da Guangxi Liujing Chengquan Investment Co., Ltd. esta aquisição de capital é a maior aquisição de capital desde que a empresa iniciou seus negócios, marcando o lançamento oficial do projeto “Integração de Papel de Celulose Florestal” no Nanning Park da base Guangxi da empresa. De acordo com o acordo-quadro de cooperação estratégica assinado entre a empresa e o governo popular municipal de Nanning da região autônoma de Guangxi Zhuang, a empresa investirá na construção de “5,25 milhões de toneladas de integração de papel de polpa florestal e apoio ao projeto do parque industrial” em Nanning através de Nanning Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Co., Ltd. The coordinated promotion of Beihai and Nanning dual parks in Guangxi base is an important hub for the sustainable and stable development of enterprises. Connecting the sun’s Shandong base and Laos base at the most appropriate time and place has realized the mutual integration, complementarity and coordinated development of Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) “three bases”, which has laid a solid foundation for the stable and healthy operation of Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) in the medium and long term.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que o lançamento contínuo da própria capacidade de produção de celulose de madeira da empresa pode efetivamente reduzir o custo da celulose dos produtos de papel da empresa, enquanto a recuperação no preço do papel cultural e o lançamento da nova capacidade de produção da empresa também podem aumentar a receita da empresa, e a rentabilidade da empresa deve continuar a melhorar mês a mês. Mantemos a previsão de lucro para 2022 e 2023 inalterada. A receita da empresa em 22-23 anos é 36,375/38,523 bilhões de yuans e EPS é de 1,20/1,27 yuan. Espera-se que a empresa atinja receita de 41,669 bilhões de yuans e EPS é de 1,37 yuan em 2024. Correspondendo ao preço de fechamento de 11,99 yuan / ação em 15 de abril de 2022, PE é de 9,96 / 9,42 / 8,75 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1) a demanda por papel cultural caiu acentuadamente. 2) Demasiada capacidade nova na indústria levou a um declínio no preço dos produtos da empresa.
