\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 456 Baoji Titanium Industry Co.Ltd(600456) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual 2021, com faturamento (RMB 5,246 bilhões, + 20,94%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 560 milhões, + 54,49%).
Concentre-se em garantir as necessidades dos principais clientes estratégicos e a meta de receita em 2022 deve ser excedida.Com o foco contínuo da empresa nos principais clientes e projetos, garanta as necessidades dos principais clientes estratégicos e melhore continuamente a proporção de aplicação de materiais de titânio em armas aeroespaciais e navais através da otimização e ajuste da estrutura do produto, a receita e o lucro da empresa aumentaram de forma constante e o volume de vendas de produtos de titânio (26600 toneladas, + 41,49%), Entre eles, o volume de vendas de materiais de titânio (20900 toneladas, + 49,28%).
Trimestralmente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q1-q4 é 96 milhões de yuan, 182 milhões de yuan, 193 milhões de yuan e 89 milhões de yuan respectivamente. A escala de 21q4 receita e lucro diminuiu significativamente. A margem de lucro bruto de referência 21q4 e margem de lucro líquido são 39,70% e 17,37%, respectivamente, que são maiores do que aqueles nos trimestres anteriores. Espera-se que a proporção de entrega de produtos civis com baixo lucro bruto diminuirá significativamente no quarto trimestre sozinho; Ao mesmo tempo, de acordo com a previsão de desempenho do Q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22q1 deve ser de 180 a 205 milhões de yuans, com um aumento anual de 87% – 112,97%. Acreditamos que, considerando que a capacidade real de processamento de titânio da empresa será apenas 30900 toneladas em 2021 através de transformação técnica interna, que é muito maior do que a capacidade de projeto de 20000 toneladas, e a capacidade atual em construção ainda é de 7790 toneladas, espera-se que o desempenho do 22q2-q4 continue a melhorar no processo de aumento gradual da capacidade.
A margem de lucro bruto anual diminuiu ligeiramente e a margem de lucro líquido aumentou significativamente. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu 0,99pct para 23,27%, o que se espera ser principalmente devido à diminuição na proporção de vendas de produtos de classe aeroespacial em produtos de comércio exterior; No lado das despesas, a taxa de despesas diminuiu 3,29% para 9,48% durante 2021, resultando num aumento homólogo da taxa de juro líquida de 2,66% para 11,91%.
Os indicadores prospectivos do balanço estão pendentes e espera-se que os objetivos comerciais anuais sejam superados. Em 2021, o estoque da empresa aumentou 34,71% em relação ao início do período, dos quais matérias-primas, bens de estoque e bens emitidos aumentaram 59,21%, 43,78% e 122%, respectivamente, que foram superiores à taxa de crescimento da receita da empresa final do ano corrente. Ao mesmo tempo, o crescimento do passivo contratual impulsionado pelo crescimento do pagamento antecipado de bens aumentou 156,35%, o que pode refletir que a demanda downstream da empresa está plena e está ativamente produzindo e preparando bens. Além disso, a construção em andamento aumentou 106,49%, indicando que a empresa está promovendo ativamente a construção de projetos de investimento levantados, Espera-se que a extremidade da capacidade seja continuamente expandida. De acordo com o relatório anual, a empresa planeja alcançar receita em 22 anos (5,5 bilhões de yuans, + 5%), enquanto se refere à meta de receita de 2021 no relatório anual de 2020 (4,8 bilhões de yuans, + 11%), mas o valor de conclusão real (5,246 bilhões de yuans, + 20,94%), acreditamos que, combinado com o atual forte lado da demanda da empresa e forte expectativa de expansão no lado da capacidade, espera-se que a meta de receita em 2022 seja excedida.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder de liga de titânio militar chinês, a empresa continuará a se beneficiar do alto crescimento da demanda trazido pelas duas faixas de boom da aeroespacial e da aviação.Com a promoção da transformação tecnológica e a produção gradual de nova capacidade de produção, espera-se aumentar o desempenho da empresa. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 860 milhões, RMB 1,21 bilhão e RMB 1,57 bilhão, respectivamente, com avaliações correspondentes de 27, 19 e 15 vezes, respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Dica de risco: ordens militares são menores do que o esperado.
