\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 879 China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) )
Evento: a empresa divulgou recentemente seu relatório anual 2021, com receita anual de 15,99 bilhões de yuans, yoy + 14,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 550 milhões de yuans, yoy + 14,8%; Deduza lucro não líquido de 490 milhões de yuan, yoy + 20,9%. O crescimento do desempenho da empresa retornou ao nível de dois dígitos, e o desempenho anual estava alinhado com as expectativas anteriores do mercado.
O lado da receita é relativamente equilibrado no trimestre, e o lado da despesa é mais no segundo semestre do ano. Em um único trimestre, a empresa alcançou receita de 2,89 bilhões de yuans, 3,97 bilhões de yuans, 4,15 bilhões de yuans e 4,98 bilhões de yuans em 2021q1 ~ q4: 1), respectivamente.A receita aumentou trimestre a trimestre, principalmente devido ao impacto do ciclo de produção de produtos aeroespaciais e plano de entrega; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 128 milhões de yuans, 197 milhões de yuans, 104 milhões de yuans e 119 milhões de yuans; 3) A margem de lucro bruto anual aumentou 1,08 ppt para 20,07% ano a ano, principalmente devido ao aumento da proporção de produtos aeroespaciais de alto lucro bruto; A taxa de juros líquida diminuiu 0,06 ppt para 3,72% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento das despesas do período.
As alterações na estrutura do produto resultaram num ligeiro aumento da margem bruta de lucro. Em termos de produtos, 1) em 2021, a receita de produtos aeroespaciais da empresa foi de 11,72 bilhões de yuans, yoy + 16,3%, representando 73,3% da receita total, e a margem de lucro bruto aumentou 2,1ppt para 22,6% ano a ano. De 2018 a 2021, a proporção da receita de produtos aeroespaciais da empresa aumentou de 60% para 73%, e a margem de lucro bruto aumentou devido a mudanças estruturais. 2) A receita de produtos civis foi de 4,11 bilhões de yuan, yoy + 10,2%, e a margem de lucro bruto diminuiu em 0,5ppt para 11,3% ano a ano. Do ponto de vista das empresas moleculares, 1) a receita da Longa Marcha aeroespacial é de 2,44 bilhões de yuans, yoy + 10,0%; Lucro líquido de 120 milhões de yuan, yoy-28,3%; 2) A receita aeroespacial de Guanghua é de 1,45 bilhão yuan, + 25,7%; Lucro líquido: 68 milhões de yuan, yoy + 34,0%; 3) A receita aeroespacial de Feihong é 780 milhões de yuan, yoy-11,0%; O lucro líquido foi de 58 milhões de yuans, yoy + 3,2%.
As despesas de I & D continuam a aumentar; Propõe-se aumentar 4,1 bilhões de yuans para promover a industrialização de realizações de pesquisa científica. Durante 2021, a taxa de despesas da empresa aumentou 1,22ppt para 15,43% em termos homólogos, especificamente: 1) a taxa de despesas de gestão foi de 7,4%, com um aumento homólogo de 0,4ppt; 2) O rácio de despesas de vendas foi de 2,0%, com um aumento homólogo de 0,3ppt; 3) O custo de P & D é 720 milhões de yuan, yoy + 25,7%; A taxa de despesas em I & D foi de 4,5%, com um aumento homólogo de 0,4 ppt. Até o final de 2021, 5) as responsabilidades contratuais da empresa eram de 2,53 bilhões de yuans, um aumento de 42,2% sobre o início do ano, principalmente devido ao aumento nas receitas de vendas; 6) O fluxo de caixa operacional líquido foi de 240 milhões de yuans, uma diminuição de 50,3% no início do ano, principalmente devido ao aumento dos custos trabalhistas e vários impostos. Em dezembro de 2021, a empresa aumentará 4,1 bilhões de yuans, principalmente para a industrialização de equipamentos de sistema não tripulado inteligente, eletrônicos inteligentes e produtos de comunicação por satélite e equipamentos de sistema de navegação inercial.A promoção do projeto ajudará a industrialização das realizações de pesquisa científica da empresa.
Sugestão de investimento: acreditamos que os principais negócios da empresa China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) produtos continuarão a manter o crescimento constante durante o 14º período do Plano Quinquenal, e a participação de mercado aumentará constantemente. Sistemas não tripulados e produtos de equipamentos inteligentes high-end estão atualmente em fase de crescimento e espera-se que avancem rapidamente e se tornem um novo ponto de crescimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 632 milhões de yuans, 721 milhões de yuans e 813 milhões de yuans respectivamente.O preço atual da ação corresponde a 28x / 24x / 22x PE de 2022 a 2024. Considerando as vantagens do negócio tradicional da empresa e o rápido desenvolvimento do negócio de sistemas de equipamentos não tripulados, damos 30 vezes PE em 2022, EPS de 0,23 yuan / ação em 2022 e o preço alvo correspondente de 6,90 yuan. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o progresso do projeto de investimento levantado não é o esperado; A produção e entrega de produtos não são como esperado.
