\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 25 Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) )
Evento: em 19 de abril, Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) emitiu o relatório anual. Em 2021, a receita atingiu 84,328 bilhões de yuans, um aumento de 14,01% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,615 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 50,57%, e o aumento homólogo após deduzir sem fins lucrativos foi de 45,27%; O quarto trimestre alcançou uma receita de 14,532 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 35,93%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,005 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 22,35%.
Visão central: desempenho atende às expectativas. A receita global da empresa aumentou constantemente e a qualidade da operação melhorou; Por um lado, a taxa de crescimento do investimento em ativos fixos abrandou no segundo semestre de 2021 e o setor de máquinas de construção entrou em fase de ajuste de curto prazo. Por outro lado, a base de demanda atrasada em 2020 é alta. Olhando para a frente para 2022: ① nível da indústria: políticas de crescimento constante serão implementadas de maneira ordenada, o investimento em infraestrutura aumentará, e a temporada de alta construção deve inaugurar o segundo trimestre. Ao mesmo tempo, com o alívio gradual da pressão sobre a base alta, a indústria de máquinas de construção deve inaugurar uma melhoria marginal; ② Nível da empresa: após a implementação da reforma mista, a qualidade e eficiência da operação foram melhoradas, e a listagem geral foi constantemente promovida. Acreditamos que após a injeção de ativos de máquinas de construção de alta qualidade, a competitividade global da empresa deve subir para um nível mais alto.
A posição de mercado foi melhorada ainda mais, e a receita de exportação atingiu um recorde alto: a receita do setor de máquinas de construção da empresa aumentou constantemente, os 12 tipos de motores principais ficaram em primeiro lugar na indústria da China e a participação de 22 tipos de produtos aumentou ano a ano. Por produto:
① guindaste: a receita é de 27,21 bilhões de yuans, com um aumento anual de 2,7%, representando 32,3%. É a maior fonte de receita e ocupa o primeiro lugar no mundo pela primeira vez. O guindaste móvel continua a ser o primeiro do mundo. A participação de guindastes de esteira com mais de 500 toneladas aumentou em 9pct, e o guindaste montado em caminhão ocupa o terceiro lugar do mundo.
② máquinas de escavação: a receita foi de 8,12 bilhões de yuans, um aumento anual de 22,8%, representando 9,6%. As carregadoras subiram para os cinco primeiros do mundo, entre os quais a participação de equipamentos médios e grandes aumentou em 3PCT, e a participação de exportação ultrapassou 30%, ficando em primeiro lugar.
① máquinas de empilhamento: a receita foi de 8,95 bilhões de yuans, com um aumento anual de 22,1%, representando 10,6%, ficando em primeiro lugar no mundo e primeiro no mundo para perfuração direcional horizontal.
① máquinas rodoviárias: a receita foi de 3,54 bilhões de yuans, com um aumento anual de 2,2%, representando 4,2%, e a participação de mercado continuou a aumentar.
⑤ máquinas de trabalho aéreo: o setor emergente teve um bom desempenho, incluindo plataformas de trabalho aéreo e equipamentos de combate a incêndios, com uma receita total de 4,998 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,9%, representando 5,9%. A primeira posição de plataformas de trabalho aéreo de crescimento na indústria foi mais estável, a lucratividade foi significativamente melhorada e a margem de lucro bruto foi + 2,4 pct. Por mercado: em 2021, a receita externa da empresa foi de 12,94 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 111,81%, um recorde. O crescimento das exportações das principais regiões foi forte. A região Ásia-Pacífico / região Ásia Central / região África aumentou 50,8% / 129,8% / 93,1% ano a ano, respectivamente. Também houve avanços nos mercados high-end na Europa e América. O layout externo da empresa tem sido continuamente fortalecido para promover a otimização de serviços abrangentes e a melhoria da capacidade de adaptação local, de modo a fornecer garantia para o crescimento futuro do desempenho da empresa.
A qualidade da operação e dos ativos foi significativamente melhorada, e a rentabilidade foi melhorada: em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 16,24%, com um aumento homólogo de -0,83pct. Sob o pano de fundo do aumento dos custos de matérias-primas, a empresa construiu um sistema de cadeia de suprimentos estreitamente integrado e conseguiu uma redução de custos líquidos em compras ao longo do ano. A margem de lucro líquido sobre vendas foi de 6,7%, em termos homólogos + 1,64pct; Por um lado, as despesas foram rigorosamente controladas, e a taxa de despesa da empresa no período foi de 9,32%, com taxa homóloga de -0,65pct; Por outro lado, a perda por imparidade de crédito da empresa diminuiu significativamente, com provisão anual de 250 milhões, contra 1,64 bilhão no mesmo período do ano passado. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 8,07 bilhões de yuans, um aumento de 189% ano a ano, maior do que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no mesmo período. Em geral, no contexto da compensação dos encargos históricos (inventário, contas a receber e risco de imparidade contido nos passivos contingentes extrapatrimoniais), a qualidade dos ativos é melhorada, a qualidade da operação é melhorada e a elasticidade da rentabilidade é liberada.
Após a aprovação da assembleia geral da Comissão de supervisão e administração de ativos estatais e a aprovação da assembleia geral da Comissão de supervisão e administração de ativos estatais, espera-se que a empresa aumente ainda mais sua competitividade global após a reorganização dos ativos em novembro de 2021. Os ativos de máquinas de construção de alta qualidade da XCMG são injetados em empresas listadas: ① ativos vantajosos incluem escavadeiras, máquinas de mineração, máquinas de concreto e guindastes de torre: escavadeiras ocupam o segundo lugar na China e sexto no mundo, e mineração a céu aberto e equipamentos de transporte estão entre os cinco melhores do mundo, quebrando o monopólio dos gigantes internacionais; Máquinas de concreto estão em primeiro lugar no mundo; ② Negócios emergentes incluem máquinas portuárias, máquinas agrícolas e plataforma de resgate não tripulada: máquinas portuárias fizeram um avanço rápido e sua receita triplicou; Maquinaria agrícola e plataforma de resgate não tripulada estão na fase de P & D e produção experimental, e se esforçam para se tornar um novo pólo de crescimento; ① Combinação de peças: hidráulica, transmissão, correia de quatro rodas e outras empresas de peças continuam a desempenhar um papel na tecnologia independente e controlável, garantindo o fornecimento e reduzindo custos. De acordo com o anúncio da operação de partes relacionadas da empresa em 30 de março, de acordo com os dados dos três primeiros trimestres de 2021, espera-se que o rendimento da entidade cotada e a escala do lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentem 39% e 47%, respectivamente após a conclusão da transação (para referência), após a listagem global no futuro, será propício para otimizar a estrutura industrial, melhorar o layout industrial, melhorar ainda mais a rentabilidade e escala de ativos e aumentar a competitividade global.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 87,97 bilhões de yuans, 92,84 bilhões de yuans e 98,82 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 4,3%, 5,5% e 6,4% respectivamente, e o lucro líquido será de 6,17 bilhões de yuans, 7,04 bilhões de yuans e 7,72 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 9,8%, 14,2% e 9,6% respectivamente, e o PE correspondente será 7, 6 e 5 vezes respectivamente; Mantenha a classificação de investimento de “excesso de peso-a”, e o preço alvo de seis meses é de 6,32 yuan, o que equivale a seis vezes a relação P / E dinâmica em 2024.
Aviso de risco: o investimento imobiliário em infraestrutura é inferior ao esperado; Aumento da concorrência e risco de queda da margem bruta de lucro; O progresso global da listagem é inferior ao esperado; A expansão do mercado externo está bloqueada.
