\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 803 Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) )
Evento: a empresa emitiu o relatório sobre a emissão de ações e o pagamento em dinheiro para comprar ativos e transações de partes relacionadas, e planejou comprar 90% do patrimônio líquido ENN Zhoushan detido pela tecnologia ENN, grupo ENN e participações ENN emitindo ações e pagando dinheiro, com uma contrapartida de transação de 8,55 bilhões de yuans.
A implementação do plano de transação para a aquisição da ENN Zhoushan: a empresa compra 90% do capital próprio da ENN Zhoushan através da emissão de ações e pagamento em dinheiro. De acordo com o anúncio da empresa, o valor de avaliação do patrimônio líquido de 100% da ENN Zhoushan é de 9,528 bilhões de yuans, o valor de avaliação do patrimônio líquido de 90% é de 8,575 bilhões de yuans, e a consideração da transação é finalmente determinada como 8,55 bilhões de yuans. Antes da aquisição, o acionista controlador da ENN Zhoushan era a tecnologia ENN, detendo 70% do patrimônio líquido da empresa, e o grupo ENN, prisma energia e ENN detinham 15%, 10% e 5% do patrimônio líquido da empresa, respectivamente. Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) planeja adquirir 45% de capital da ENN Zhoushan da tecnologia ENN emitindo ações. Com base na contrapartida de transação de RMB 4,275 bilhões e no preço de emissão de RMB 1,722 / ação, o número de ações emitidas desta vez é de 248 milhões; Ao mesmo tempo, 25%, 15% e 5% do patrimônio detido pela tecnologia ENN, grupo ENN e participações ENN foram comprados em dinheiro, e 2,375, 1,425 e 475 bilhões de yuans foram pagos em dinheiro, totalizando 4,275 bilhões de yuans.
Comparado com o esquema do terminal de GNL Dalian de energia Kunlun, a consideração da empresa para esta transação é relativamente baixa: considerando que o tempo de transação e a capacidade de recebimento do terminal de GNL Xin’ao Zhoushan e do terminal de GNL Dalian são semelhantes, tomamos o esquema do terminal de GNL Dalian de energia Kunlun como referência. A energia Kunlun comprou 75% de capital próprio do terminal de GNL Dalian do grupo nacional de rede de tubos no final de 2020.De acordo com o anúncio da empresa, o valor de avaliação de 100% de capital próprio da Dalian LNG Company é de 9,99 bilhões de yuans, com capacidade de recebimento de GNL de 6 milhões de toneladas / ano, lucro líquido de 487 milhões de yuans em 2020, e a empresa correspondente é de cerca de 20,5 vezes PE. O lucro líquido do terminal de GNL Zhoushan em 2021 é de 636 milhões de yuans. Com base neste cálculo, Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) é de cerca de 14,98 vezes PE nos ativos do terminal de GNL Zhoushan. A consideração desta transação é relativamente baixa. Enquanto isso, de acordo com o compromisso de desempenho divulgado no anúncio da empresa, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe da ENN Zhoushan de 2022 a 2025 não será inferior a 350 milhões de yuans, 639 milhões de yuans, 933 milhões de yuans e 1,196 bilhão de yuans respectivamente Depois que os ativos são colocados, a eficiência da operação e o desempenho do terminal devem crescer constantemente com o aumento da capacidade do terminal.
Melhore ainda mais o layout de toda a cadeia industrial upstream, média e downstream após a injeção de ativos: de acordo com o anúncio da empresa, atualmente, a fase I e a fase II do terminal de GNL Zhoushan foram colocadas em operação, com uma capacidade de processamento de 8 milhões de toneladas / ano, e a capacidade de processamento é esperada para chegar a 10 milhões de toneladas / ano após a conclusão da fase III. ao mesmo tempo, o volume de gás direto que depende do negócio de gás direto do terminal atingirá 4,1 bilhões de m3 em 2021, com um lucro líquido de cerca de 679 milhões de yuan. Após essa injeção de ativos, a empresa melhorará de forma abrangente o layout de toda a cadeia industrial no upstream, médio e downstream, e o upstream diversificou temas e canais de fornecimento de gás natural; O terminal de GNL midstream dá pleno uso à sua capacidade de recebimento, armazenamento e transporte, e seu negócio de armazenamento no cais e logística e negócios diretos de gás se tornarão um suporte importante para o crescimento futuro do desempenho da empresa; O território do gás combustível urbano a jusante é expandido e ativamente expandido para o campo de serviços energéticos abrangentes baseados no gás combustível urbano. Atualmente, como líder do gás natural da China com capacidade de comércio internacional, espera-se que a empresa se beneficie das oportunidades no campo do comércio internacional de gás natural sob o pano de fundo do aumento dos preços do gás natural na Europa.
Contando com o terminal, a empresa assinou um grande número de acordos competitivos de longo prazo de GNL para estabelecer um impulso de crescimento a longo prazo: Recentemente, a empresa assinou acordos de longo prazo de GNL com muitos fornecedores estrangeiros. Em outubro de 2021, a empresa assinou um contrato de compra e venda de GNL de longo prazo de 13 anos com a chenille energy, a segunda maior operadora de usina de liquefação de GNL do mundo, para comprar 900000 toneladas de GNL anualmente por entrega offshore a partir de julho de 2022; Em janeiro de 2022, a empresa assinou um acordo de GNL de longo prazo de 11 anos com a novatech da Rússia para comprar cerca de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de GNL por ano por meio de entrega onshore; Em março de 2022, Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) , a ENN energy assinou um acordo de GNL de longo prazo de 20 anos com a energytransferlp, respectivamente. O fornecimento anual de GNL é de 1,8 milhão de toneladas e 900000 toneladas respectivamente, que serão entregues a partir de 2026; Em abril de 2022, a subsidiária ennlng assinou um acordo de GNL de longo prazo de 20 anos com o Rio Grande LNG, com um fornecimento anual de 1,5 milhão de toneladas de GNL, que será entregue a partir de 2026. Desde outubro do ano passado, a empresa assinou um total de 5,7 milhões de T / uma associação de longo prazo de GNL, com óbvia vantagem competitiva de preço. Contando com o terminal de GNL Zhoushan, a empresa bloqueia fontes de gás de baixo custo em várias direções, otimiza ainda mais o custo das fontes de gás e constrói uma barreira sólida no lado do custo.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 116957 bilhões de yuans, 139807 bilhões de yuans e 160637 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento de 0,8%, 19,5% e 14,9% respectivamente, e o lucro líquido será de 5,568 bilhões de yuans, 6,173 bilhões de yuans e 7,042 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento de 35,8%, 10,9% e 14,1% respectivamente, e o PE correspondente será de 9,6, 8,7 e 7,6 vezes respectivamente, com crescimento pendente; Mantenha a classificação de investimento de Buy-A, e o preço alvo de seis meses é de 25,0 yuan.
Dicas de risco: o risco de que a demanda por gás natural é menor do que o esperado, o risco de flutuação de preços de GNL no exterior, o risco de queda do preço do carvão e o risco de que o progresso da aquisição da ENN Zhoushan seja menor do que o esperado.
