\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 308 Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) )
Lógica de investimento
A empresa concentra-se em ferramentas de carboneto cimentado e cria uma empresa líder de lâminas CNC na China: a empresa é a maior empresa de lâminas de dente de serra na China. Em 2011, a empresa estendeu-se para o campo de lâminas CNC. Em 2021, a saída da lâmina CNC da empresa atingiu 80,97 milhões, e está no primeiro escalão da China com diamante Zhuzhou e diamante Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) diamante. De 2017 a 2021, a taxa de crescimento composto da receita e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe foi de 23,32% e 48,7%, respectivamente. A taxa de crescimento do desempenho acelerou ainda mais em 2021, e a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram 41,04% e 106,82%, respectivamente. Em 2021, surgiu o efeito de escala da expansão da capacidade da empresa, ao mesmo tempo em que a estrutura do produto foi otimizada e melhorada, e a rentabilidade melhorou consideravelmente. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram de 34,38% e 22,44%, aumento de 2,93 e 7,14 PCTs em relação ao ano anterior, respectivamente.
O espaço doméstico de substituição para ferramentas de corte de carboneto cimentado é de quase 10 bilhões de yuans, e a substituição doméstica será acelerada em 2021: de acordo com nosso cálculo, a escala de mercado das ferramentas de corte de carboneto cimentado da China será de 22,3 bilhões de yuans em 2020. A produção das máquinas-ferramentas de corte CNC da China aumentará em 40% ano a ano em 2021, e a demanda por ferramentas de corte deve continuar a crescer. Em 2021, as importações da China de lâminas de carboneto cimentado totalizaram 4,011 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 8,21%; O volume de exportação foi de 1,655 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,31%, fazendo progressos significativos na substituição das importações e aumento das exportações. Em 2021, o volume total de importações de lâminas / fresas / brocas / ferramentas de rosqueamento da China foi de 8,1 bilhões de yuans. Considerando que algumas empresas no exterior criaram fábricas na China e não incluíram os dados de importação, julgamos que o espaço doméstico de substituição de ferramentas de carboneto cimentado é de quase 10 bilhões de yuans. Em 2021, o preço unitário de importação de lâminas revestidas de carboneto cimentado foi quase quatro vezes o preço unitário de exportação, e ainda havia uma grande diferença entre o preço das ferramentas de corte chinesas e estrangeiras. De acordo com nosso cálculo, a participação de mercado de Zhuzhou Diamond, Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) , Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) e Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) no campo de ferramentas de corte de carboneto cimentado em 2020 foi de 7,5%, 1,4% e 1,4% respectivamente. Espera-se continuar a aumentar a participação de mercado através das duas dimensões de “volume” e “preço”.
Expanda a capacidade de produção, expanda categorias, fortaleça a capacidade de suporte das soluções, e a estrutura do produto deve ser continuamente otimizada: o IPO da empresa levantou 40 milhões de peças de projeto de lâmina NC high-end deve atingir mais de 50% da produção em 2022. Estimamos que a produção de lâmina NC da empresa deve chegar a 100 milhões de peças em 2022, com um aumento anual de cerca de 24%. Considerando que a empresa tem certas reservas de P & D, 2000 tipos de produtos de lâmina NC serão adicionados em 2021, e o preço é superior a 10 yuan, representando mais de 40%, Maior do que o preço médio da empresa de 5,9 yuan / lâmina em 2021, espera-se que a capacidade de produção de lâminas CNC high-end da empresa aumente o preço médio da empresa dos produtos, de modo a melhorar a lucratividade. Ao mesmo tempo, em março de 2022, a empresa emitiu um plano de aumento fixo, que planeja levantar não mais de 800 milhões de yuans. A subsidiária integral da empresa investirá na construção do projeto CNC Tool Industrial Park, com um investimento total de 749 milhões de yuans. A empresa expandirá barras de alto desempenho, ferramentas de endurecimento, ferramentas CNC, lâminas cerâmicas e outros produtos. No futuro, apoiar as vendas na forma de fornecer soluções é esperado para otimizar a estrutura do produto e melhorar a lucratividade.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
De 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 284 / 371 / 496 milhões, respectivamente, correspondendo ao atual pe18x / 14x / 10x. Considerando o espaço de crescimento da indústria de ferramentas, enquanto a capacidade de lâmina CNC high-end da empresa continua a subir, espera-se que a estrutura do produto continue a otimizar e melhorar a rentabilidade.
Risco
O progresso da substituição doméstica é menor do que o esperado, a expansão da escala do mercado de ferramentas é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado e os acionistas reduzem o risco.
