\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 137 Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) )
Evento: no dia 18 de abril de 2021, a empresa divulgou o relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 10,038 bilhões, um aumento homólogo de 32,27%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 310 milhões, um decréscimo homólogo de 27,66%.
Observações
A receita aumentou 32% ano a ano, o novo negócio de materiais cresceu significativamente e a perda de novos negócios de energia deve diminuir. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional total de 10,038 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32,27%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 310 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 27,66%. O aumento das receitas deveu-se principalmente ao aumento do volume de vendas de novos materiais e ao aumento simultâneo dos preços dos produtos causado pelo aumento do preço das matérias-primas metálicas como o cobre; A diminuição do lucro líquido deveu-se principalmente à recente expansão da perda do negócio internacional de novas energias da empresa. Em 2021, a receita comercial da empresa na China foi de 6,51 bilhões, um aumento homólogo de 41,50%, representando 64,85% da receita operacional da empresa, que foi superior à dos períodos anteriores; A receita operacional dos negócios internacionais foi de 3,331 bilhões de yuans, com um aumento anual de apenas 14,71%, o que foi muito menor do que a taxa de crescimento da receita operacional global da empresa, principalmente devido à redução significativa de novos negócios de energia no negócio internacional da empresa.
Novos negócios de materiais: a receita operacional anual foi de 9,073 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 49,76%, e o volume de vendas totalizou 180800 toneladas, um aumento ano a ano de 16,06%. Entre eles, o volume de vendas de chapas de liga e tiras de negócios aumentou 27,12% para 35000 toneladas ano a ano, a receita operacional aumentou 73,47% ano a ano, e o lucro líquido aumentou 63,46% ano a ano, principalmente devido ao aumento significativo no volume de vendas de produtos de alto valor agregado impulsionado pelos projetos de expansão gradual da produção; O volume de vendas do negócio de haste de liga e fio-máquina aumentou 11,53% ano a ano, a receita operacional aumentou 37,31% ano a ano, e o lucro líquido aumentou 46,36% ano a ano, principalmente devido ao aumento no volume de vendas de produtos de alto valor agregado nas áreas de equipamentos de transporte, máquinas de engenharia, equipamentos minerais, equipamentos de energia e peças-chave de veículos novos de energia; O volume de vendas do negócio de filamentos de precisão aumentou 27,45% em termos homólogos, a receita operacional aumentou 63,08% em termos homólogos e o lucro líquido aumentou 1,90% em termos homólogos. A taxa de crescimento do lucro foi significativamente inferior à taxa de crescimento da receita, principalmente devido à redução das taxas de processamento para melhorar a participação de mercado.
Novo negócio de energia: a receita operacional anual foi 7673843 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 46,92%, e a perda líquida foi de -803512 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 152,66%. Deve-se principalmente ao aumento acentuado do frete marítimo, ao aumento do preço de matérias-primas como o silício e à tarifa imposta pelos Estados Unidos sobre componentes de dupla face causada pela epidemia global durante o período de referência. Em novembro de 2021, o Tribunal de Comércio Internacional dos EUA anunciou a restauração da isenção tarifária para o componente de dupla face 201. Esperamos que a restauração da política fiscal melhore efetivamente o desempenho de receita e lucro do novo negócio de energia da empresa no futuro.
As flutuações nas matérias-primas afetam o desempenho dos lucros, e o investimento em I & D continua a crescer a um ritmo elevado. Durante o período analisado, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 12,28%, uma diminuição homóloga de 4,78pct, e a margem de lucro líquido das vendas foi de 3,09%, uma diminuição homóloga de 2,56pct, principalmente devido ao aumento acentuado do preço das matérias-primas. No período, a taxa de despesa foi de 8,74%, diminuição homóloga de 1,94 PCT. Exceto o aumento da taxa de despesa em P&D de 0,34 PCT, as demais taxas de despesa diminuíram. Entre eles, as despesas de gestão aumentaram 14,97% ano a ano, principalmente devido ao aumento da amortização das despesas de pagamento com base em salários e ações após a empresa introduzir a equipe de implementação do projeto digital; O não uso financeiro aumentou 26,95% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento do capital de giro exigido após o aumento dos preços das matérias-primas, resultando no aumento dos empréstimos; As despesas de I&D aumentaram 48,67% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento adicional do investimento em I&D da empresa durante o período de referência. A empresa presta atenção à pesquisa e desenvolvimento tecnológico. Nos últimos quatro anos, a taxa de crescimento das despesas de P&D da empresa é superior à de suas receitas. O investimento contínuo em P&D deve ajudar a empresa a consolidar ainda mais suas vantagens técnicas e acelerar o processo de catch-up para líderes internacionais.
Os estoques e passivos contratuais aumentaram significativamente ano a ano, e o desempenho de lançamento da entrega futura pode ser esperado. No final do período de relatório, o estoque da empresa atingiu 3,329 bilhões de yuans, com um aumento anual de 67,35%, e mostrou uma tendência de crescimento contínuo nos quatro trimestres do ano, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas no novo negócio de materiais e ao aumento das reservas de estoque impulsionado pela demanda de produção. Entre eles, os produtos em processo e os bens de estoque aumentaram 83,05% e 77,32%, respectivamente, em relação ao início do período. Espera-se que com a produção e entrega de produtos relevantes, o desempenho da empresa possa ser ainda mais espessado. O passivo contratual da empresa no final do período atingiu 734 milhões, um aumento homólogo de 180,71% em relação ao início do período, o que se deve principalmente ao aumento do pré-pagamento final dos clientes estrangeiros do novo negócio de energia no período atual, o que reforça ainda mais a expectativa de melhoria do desempenho do novo negócio de energia da empresa em 2022.
Os projetos de expansão da produção continuam a ser promovidos e a melhoria da capacidade abre espaço de crescimento a longo prazo. A fim de lidar com a crescente demanda do mercado, a empresa organizou a expansão da produção e transformação técnica de seu principal negócio com antecedência, e a capacidade de produção deve ser significativamente melhorada no futuro. Durante o período de relatório: 1) o projeto de tira de liga especial de 50000 toneladas da empresa entrou na fase de produção experimental de toda a linha no final de outubro de 2021, e a certificação downstream da linha de produção de material eletrônico automotivo deve ser concluída até o final de junho deste ano e iniciar gradualmente o fornecimento em massa; 2) O projeto de fio de solda de alumínio de 6700 toneladas é usado principalmente na indústria ferroviária de alta velocidade e está atualmente na fase de certificação e produção experimental; 3) Entre o projeto especial de haste de liga de 31800 toneladas e fio da fábrica de beikenhoff Vietnã, espera-se que o projeto de fio entre na fase experimental de produção e comercialização no primeiro semestre deste ano, enquanto o projeto da barra ainda está no estado da instalação e comissionamento do equipamento. 4) O projeto de cobre disperso da alumina entrou na fase de produção experimental, e alguns produtos são fornecidos em pequenas quantidades; (5) O projeto de material especial para lente terminal inteligente concluiu a instalação e comissionamento da linha de produção e o teste de clientes de referência. a produção em massa começará após a obtenção de patentes internacionais. Com a conclusão e operação dos projetos de expansão de produção relacionados acima, esperamos que a capacidade de produção total dos novos materiais da empresa aumente de 180000 toneladas no final de 2021 para 270000 toneladas nos próximos dois anos, estabelecendo uma base para o crescimento de desempenho da empresa a longo prazo.
Sugestão de investimento: com avanços tecnológicos em campos de aplicação high-end e sistema completo de produtos, a empresa se beneficiará plenamente da demanda de substituição de alto perfil e localização downstream no futuro. A implementação gradual de projetos de expansão da produção também garantirá que a capacidade de produção da empresa atenda plenamente à demanda futura do mercado. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 610 milhões, RMB 770 milhões e RMB 920 milhões respectivamente, correspondendo a 16, 13 e 10 vezes da avaliação, mantendo a classificação de “excesso de peso-a”.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas a montante continua a subir; O progresso da expansão da produção de novos materiais é menor do que o esperado; O crescimento da procura a jusante foi inferior ao esperado.
