\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 612 Sunstone Development Co.Ltd(603612) )
Principais pontos de investimento
Evento: Sunstone Development Co.Ltd(603612) divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período analisado, a empresa obteve uma receita operacional de 9,458 bilhões, um aumento homólogo de 61,65%, um lucro líquido atribuível à mãe de 620 milhões, um aumento homólogo de 189,64%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 614 milhões, um aumento homólogo de 193,47%; No 4º trimestre de 21 anos, a receita operacional foi de 2,85 bilhões, um aumento homólogo de 57,45%, um aumento mensal de 6,25%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 146 milhões, um aumento homólogo de 50,64% e um decréscimo mensal de 19,74%.
Durante o período analisado, o volume e o preço do ânodo pré-cozido principal aumentaram simultaneamente, o que promoveu o crescimento substancial do desempenho da empresa.
Do ponto de vista da quantidade, durante o período de relatório, a saída do ânodo pré-cozido da empresa foi 2074800 toneladas (YoY + 9,14%), das quais a saída do OEM foi 6100 toneladas (YoY + 1,67%); O volume de vendas de ânodo pré-cozido é 2024900 toneladas (YoY + 5,00%), incluindo 643100 toneladas (YoY + 11,55%) para exportação e 13818000 toneladas (YoY + 2,21%) para China.
Do ponto de vista do preço, o preço dos principais produtos de ânodo pré-cozido da empresa aumentou significativamente durante o período de referência. De acordo com os dados de Baichuan, o preço médio do ânodo pré-cozido em 2021 é de 455126 yuan / ton (YoY + 52,32%). Em 2021, o preço dos produtos ânodos aumentou significativamente, impulsionando a receita da empresa.
Do ponto de vista do custo, o custo de produção por tonelada de ânodo da empresa durante o período de relatório foi de 328104 yuan / ton (YoY + 45,26%). Em 2021, as principais matérias-primas dos produtos da empresa, coque de petróleo e asfalto de carvão, aumentaram 76,95% e 88,90%, respectivamente. O rápido aumento das principais matérias-primas promoveu o aumento do custo de produção da empresa.
Do ponto de vista do lucro bruto por tonelada, o lucro bruto da empresa por tonelada de ânodo foi 729,49 yuan / ton (YoY + 62,2%) durante o período de relatório. De acordo com nosso cálculo, o lucro bruto da indústria por tonelada foi 152,45 yuan / ton (YoY + 39,25%) em 2021. A vantagem competitiva principal da empresa foi notável, e o lucro bruto por tonelada ainda excedeu significativamente o nível médio da indústria.
A taxa de despesa da empresa diminuiu durante o período de relato. Durante o período analisado, o efeito do controle de despesas da empresa durante o período foi proeminente. A taxa de despesas da empresa durante o período de 21 anos foi de 5,59%, uma diminuição de 2,17 PCTs em relação ao mesmo período do ano passado. Especificamente, 1) a taxa de despesas com vendas diminuiu 0,35 PCTs de 0,86% → 0,51%, principalmente devido à mesma diminuição de 33,27% e 93,77% na comissão de vendas e frete respectivamente; 2) A taxa de despesas administrativas diminuiu 0,58pct de 3,97% para 3,39%, principalmente devido ao aumento do salário dos empregados para atingir o objetivo esperado, mas a taxa de despesas administrativas diminuiu devido ao aumento da receita de vendas; 3) O rácio de despesa financeira diminuiu 1,27pcts de 2,93% para 1,69%, principalmente porque a perda cambial da empresa no período corrente diminuiu 45,13% em relação ao ano anterior, e a despesa financeira da empresa diminuiu significativamente; 4) A relação de despesas de P & D diminuiu em 0,09pcts de 1,55% para 1,46%. Durante o período de relatório, os novos projetos da empresa foram totalmente promovidos, e o preço das matérias-primas aumentou, e a despesa de P & D aumentou 52,54% para 138 milhões de yuan.
Durante o período de referência, novos projetos foram colocados em operação e a lógica de crescimento foi continuamente cumprida. Durante o período de relatório, o projeto de material de carbono de 900000 toneladas fase I Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de alumínio sotong Yunnan foi colocado em operação no final de 2021. No final de 2021, a empresa tinha uma capacidade total de ânodo pré-cozido de 2,52 milhões de toneladas e uma capacidade de capital próprio correspondente de 1,87 milhão de toneladas; Sotong Yunnan Alumínio fase II 300000 toneladas projeto foi iniciado no final de 2021, ou será concluído e colocado em operação no final de 22.A adição do projeto de ânodo sotong Yuheng 350000 toneladas está em preparação.Espera-se que a capacidade de ânodo da empresa atinja 3,17 milhões de toneladas até o final de 2022, com a capacidade de capital próprio correspondente de 2,27 milhões de toneladas, realizando o rápido crescimento da capacidade de ânodo; Sob o pano de fundo do “alumínio do Norte movendo-se para o Sul” da China e da atualização da capacidade de ânodo de apoio de plantas de alumínio estrangeiras, a empresa continua a promover o layout no noroeste, sudoeste, Shandong e no exterior com a ajuda das vantagens competitivas abrangentes dos líderes da indústria. Durante o 14º período do Plano de Cinco Anos, espera-se realizar a capacidade de produção anual de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de ânodo pré-cozido, e a capacidade de produção total atingirá 5 milhões de toneladas em 2025.
Tome “eletricidade verde + novos materiais de carbono” como a direção de desenvolvimento, layout de materiais de cátodo de bateria de lítio e expandir o espaço incremental. Em 22 de abril, a empresa anunciou que planejava investir 720 milhões de yuans para construir a primeira fase do projeto de 50000 toneladas de 200000 toneladas / um projeto de integração de material de ânodo de bateria de íon de lítio. O material de ânodo de carbono tem fortes conexões e semelhanças com o ânodo pré-cozido principal da empresa em termos de matérias-primas, equipamentos de produção e processo. Pode otimizar o custo de construção do projeto e operação do projeto e melhorar a eficiência da produção. Impulsionada pelo crescimento contínuo da nova indústria de veículos de energia, a indústria de material de cátodo de bateria de lítio pode abrir um novo espaço de crescimento para a empresa.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa é líder na indústria pré-cozida do ânodo da China, com vantagens competitivas abrangentes proeminentes e realização contínua da Lógica do Crescimento de seu negócio principal. Estimamos que a produção de ânodo pré-cozido da empresa em 22-24 anos é 262 / 322 / 3,82 milhões de toneladas respectivamente, e o preço de venda de ânodo pré-cozido é ajustado para 6000 / 6100 / 6200 yuan / ton, o que corresponde ao lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos é 769 / 929 / 1108 milhões respectivamente (745 / 976 milhões é estimado nos 22-23 anos anteriores), e o PE em 22-24 anos é 12 / 10 / 8 respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Evento imediato de risco: risco de flutuação do preço das matérias-primas; Risco de flutuação dos preços do ânodo pré-cozido; Epidemia repetida e outros riscos; Risco de flutuação cambial; A demanda por ânodo pré-cozido na indústria de alumínio eletrolítico é menor do que o risco esperado; O progresso da construção do projeto é menor do que o risco esperado, etc.
