\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 016 Shandong Bailong Chuangyuan Bio-Tech Co.Ltd(605016) )
Principais pontos de investimento
Shandong Bailong Chuangyuan Bio-Tech Co.Ltd(605016) : o líder de aditivos alimentares saudáveis, montando o vento leste de grande saúde
Fundada em 2005 e listada em 2021, a empresa está envolvida principalmente na pesquisa, produção e comercialização de fibra dietética / prebióticos / adoçantes de saúde (alodonose) e outros produtos. A empresa é os dois principais fornecedores mundiais de fibra dietética e os cinco principais fornecedores de prebióticos, com uma participação de mercado de 12% / 6% respectivamente em 2018.Em 2020, a empresa foi selecionada como o segundo lote de novos “pequenos gigantes” especiais especializados do Ministério da indústria e tecnologia da informação da República Popular da China; Em 2021, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 653 / 105 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 30,77% / + 9,98%; em 22q1, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 198 / 41 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 47,92% / + 133,38%; O CAGR de receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 201721 é de 20,38%/13,18%, respectivamente.
Prebióticos & fibra dietética: benefício da tendência de consumo saudável, foco em high-end + expansão de capacidade → duplo aumento de volume e lucro, esperando exceder a indústria esperada β： Dentro de cinco anos, a escala total do mercado deve exceder 40 bilhões de yuans, impulsionada por alimentos nutritivos e saudáveis e alimentos infantis. Em 2020, o consumo de alimentos e bebidas/produtos de nutrição infantil representou cerca de 59% / 28%, respectivamente; A fibra alimentar ajuda a manter a saúde do sistema digestivo e prevenir diabetes e doenças cardiovasculares e cerebrovasculares.Em 2020, a demanda por produtos lácteos, bebidas / produtos de saúde e alimentos para bebês representou cerca de 48% / 30%, respectivamente; Estima-se que o valor de produção global de prebióticos / fibra dietética atingirá 18,5 bilhões de yuans / 22,9 bilhões de yuans respectivamente em 2026, e o CAGR será de cerca de 4,1% / 3,5% de 19 a 26. Empresa α： 1) Estima-se que o aumento da produção ultrapasse 50% em 23 anos e apoie o volume de negócios: a empresa planeja adicionar 30000 toneladas de fibra dietética solúvel (principalmente líquida) e 20000 toneladas de capacidade funcional de secagem de açúcar (pó), que é esperado para ser implementado em 23 anos, com um aumento total de mais de 50%, e o efeito da escala será ainda maior; 2) Ajuste flexível da linha de produção e foco em produtos de alto lucro bruto: a empresa pode alocar mais capacidade de produção para fibra dietética e prebióticos high-end de acordo com as necessidades do cliente (a margem de lucro bruto de produtos high-end em 20 anos é 10 PCT + maior do que a margem de lucro bruto abrangente).
Alodonose: espera-se que a aplicação de novos substitutos do açúcar entre na indústria, com capacidade produtiva desembarcando + barreiras sólidas → explosivas e sustentáveis β： Substituto de açúcar tuyere Zhengsheng + acesso regulatório está avançando constantemente, e o ponto de inflexão de melhoria da permeabilidade está se aproximando. A alodonose é uma nova geração de adoçante natural que tem atraído muita atenção na indústria, seu sabor / segurança / estabilidade é próximo da sacarose, e tem efeitos de cuidados de saúde como manutenção intestinal / controle de glicose no sangue. Em 2019, a FDA dos Estados Unidos permitiu a aplicação de alodonose como um componente “0 açúcar”, eo mercado está em falta. Espera-se que a UE e a China também são esperados para alcançar o acesso à aplicação no próximo passo. No futuro, a penetração de alodonose em refrigerantes sem açúcar da China (CAGR é esperado para exceder 20% em 20-24 anos) / bebidas de chá (CAGR é esperado para ser 24,5% em 20-25 anos) / cozimento (CAGR é esperado para ser 12,27% em 20-23 anos) e outros campos é esperado acelerar e até mesmo superar o ritmo de crescimento do eritritol (CAGR é esperado para ser 20,4% em 15-17 anos e 134,7% em 17-21 anos).
Empresa α： 1) Alto aumento na capacidade de produção de cristal e forte certeza de explosão de desempenho: espera-se que as 15000 toneladas da empresa de capacidade de produção de açúcar cristal serão colocadas em operação até o final do ano 22, e a capacidade de produção de cristal de alodonose deve aumentar quase três vezes. O processo de cristal é mais complexo do que produtos líquidos e a margem de lucro bruto é maior. Desde o lançamento do produto, ele foi produzido e vendido tanto quanto possível. Após a nova capacidade de produção é colocada em operação, espera-se alcançar a capacidade de produção rapidamente e apoiar o alto crescimento da receita / desempenho;
2) com base nas vantagens do processo & da escala, continuam a beneficiar-se da prosperidade alta da indústria. A alodonose tem altas barreiras tecnológicas e lenta expansão da capacidade global. A empresa é a primeira empresa na China a realizar a produção em larga escala de alodonose. Está no nível líder da indústria em tecnologias multi-link, tais como otimização de estirpe, fabricação de açúcar e fabricação de cristal. Após a implementação da nova capacidade, sua vantagem competitiva será consolidada, e é otimista sobre a sustentabilidade do crescimento de médio e longo prazo.
Vantagem competitiva: R & D permite a inovação do produto, serviços personalizados, vinculando grandes clientes bem conhecidos
1) com base em R & D, com força técnica líder & motor forte da iteração do produto. A empresa estabeleceu várias plataformas provinciais de P & D e alcançou a cooperação de pesquisa universitária da indústria com universidades e institutos de pesquisa bem conhecidos; Até o final do século 21, a empresa obteve 38 patentes de invenção e 1 patente de modelo de utilidade, e a tecnologia de produção de produtos principais atingiu o nível líder na China; A empresa pode fornecer mais de 60 tipos de prebióticos e produtos de fibra dietética, e reservou lactofructooligossacarídeos, lactofructose γ – Ácido poliglutâmico, amido anti digestivo e outros produtos novos. 2) Do ponto à área & foco em descobertas, acumular vantagens do primeiro movimento do cliente, e aumentar a aderência do serviço one-stop. No final do século 20, a empresa estabeleceu a cooperação com empresas bem conhecidas tais como questnutrition, moinhos gerais, Wahaha, nongnongshanquan, Mengniu, Yili, China Wangwang, Wang Laoji, By-Health Co.Ltd(300146) , Herbalife, China Feihe, etc., com vantagens do primeiro movimento e barreiras altas para novos jogadores entrarem; A empresa tem a capacidade de fornecer produtos e serviços personalizados sob demanda, atender às necessidades one-stop dos clientes e, em seguida, aumentar a aderência do cliente (a receita de produtos personalizados aumentou de 2,57% para 7,05% em 18-20 anos).O relacionamento cooperativo estável com clientes bem conhecidos também é propício para a introdução rápida de novos produtos e a expansão suave de novos negócios.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que a empresa alcançará uma receita de 653 / 879 / 1294 milhões de yuans no 21º-23º ano, com um aumento anual de + 30,77% / + 34,47% / + 47,29%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 105 / 191 / 291 milhões de yuans, com um aumento anual de + 9,98% / + 82,07% / + 52,25%, correspondendo a EPS de 0,83 / 1,51 / 2,30 yuan. O preço atual corresponde a PE 39 / 21 / 14x, 30 vezes o PE da empresa, correspondendo ao preço alvo de 22 anos de 45,3 yuan.
Dicas de risco
O desenvolvimento do mercado externo é inferior ao risco esperado; Risco de aumento superior ao esperado dos custos das matérias-primas; O risco de intensificar o atrito comercial sino-americano; Risco de tecnologia e produtos serem substituídos.
