Tecnologia Tuojing (688072)
Pontos-chave que apoiam a notação
Equipe de gestão: experiência rica em equipamentos internacionais de semicondutores. A equipe técnica, incluindo o fundador, presidente e gerente geral da empresa tem 40 anos de rica experiência na indústria em CVD, ALD, medição, gravura e outros equipamentos e processos de Fanlin, nuofer, Mattson e Intel.
Posicionamento de mercado: foco no equipamento e processo de deposição de filme fino, e os clientes-alvo são clientes de fabricação de wafer mainstream fora da China. Os principais produtos da empresa incluem PECVD, ALD e sacvd. O valor total dos três produtos representa cerca de 1/2 dos equipamentos de deposição de filmes (CVD + PVD + ECD), representando cerca de 10% do WFE. Os principais clientes da empresa incluem Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) , grupo de Huahong, armazenamento de Changjiang, armazenamento de Changxin, Xiamen Lianxin, microeletrônica de Yandong e outros clientes principais da fábrica de wafer em casa e no exterior.Tem sido amplamente utilizado na linha de fabricação de circuitos integrados com processos de 14nm e acima em fábricas chinesas de wafer, e realizou o teste de verificação de produtos com processos de 10nm e abaixo.
Posição de mercado: liderando a localização de equipamentos de deposição de filmes dielétricos. Fundada em 2010, é um fabricante de equipamentos de processo de semicondutores bem conhecido na China como Naura Technology Group Co.Ltd(002371) , shengmei, Zhongwei, Kingsemi Co.Ltd(688037) , e Huahai Qingke, liderando a localização de equipamentos de deposição de filmes dielétricos. De acordo com o prospecto, os principais concorrentes da PECVD são materiais aplicados e lamresearch, representando 17% da quota de mercado de algumas linhas de produção locais; O concorrente da Sacvd são os materiais aplicados, e a quota de mercado da tuojing é de 25%; Os principais concorrentes da ALD são a ASMI e a lamresearch. Em 2021, a receita da tuojing ultrapassou o limite de US$ 100 milhões.
Bottom Technology: as oito principais tecnologias desenvolvidas independentemente atingiram o nível avançado internacional. As oito tecnologias principais da empresa incluem projeto avançado de equipamentos de processo de filme, layout de arquitetura de módulo de reação, plataforma de alta capacidade de sistema de fabricação de semicondutores, tecnologia de controle de estabilidade de plasma, design de componentes chave na câmara de reação, sistema de controle de transporte de gás de equipamentos de deposição de semicondutores, projeto de sistema de conversão de alta velocidade de gás e tecnologia de design de sistema de conversão de alta velocidade de gás. Atualmente, a tuojing desenvolveu e produziu equipamentos PECVD com 16 processos diferentes, equipamentos sacvd com 3 processos diferentes, PE-ALD foi produzido em massa e ALD térmico está em desenvolvimento.
Desempenho financeiro: pedidos abundantes, alto crescimento da receita, margem de lucro bruta subiu para 44%. Até o final de 2021, as responsabilidades contratuais eram 488 milhões de yuans, um aumento significativo em comparação com 134 milhões de yuans em 2020. A receita da empresa aumentou de 71 milhões de yuans em 2018 para 758 milhões de yuans em 2021, com uma taxa de crescimento composta de 120%. Em 2022q1, a diretriz de receita foi de 100120 milhões de yuans, com um aumento anual de 73% – 108%.
Lógica do crescimento: o aumento da participação de mercado é sobreposto ao crescimento a longo prazo da indústria de equipamentos de semicondutores fora da China. Em 2022, a escala global do mercado de WFE era mais de 100 bilhões de dólares americanos, dos quais a escala de mercado de equipamentos de deposição de filme fino era de cerca de 20 bilhões de dólares americanos. A escala global correspondente do mercado dos três principais produtos de tuojing era de quase 7,5 bilhões de dólares americanos, e o mercado correspondente na China continental era de cerca de 1,5-2,25 bilhões de dólares americanos. Comparado com a receita de 758 milhões de yuans no ano passado, tuojing tem amplo espaço de crescimento no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Espera-se que a taxa de crescimento composto da receita nos próximos três anos atinja 50%. O valor de mercado correspondente do preço de IPO é equivalente a 7 vezes e 5 vezes a avaliação de PS em 22 e 23 anos. Possui vantagens significativas em relação à média da indústria. É coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de compra.
Principais riscos de notação
Risco cíclico da indústria de equipamentos semicondutores; Risco de escassez global de fornecimento de peças; Não há risco de tomada de decisão comercial de acionistas controladores e controladores reais.
