\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 483 Jiangsu Rainbow Heavy Industries Co.Ltd(002483) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,85 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 350 milhões de yuans, um aumento anual de 36,5%. Q4 alcançou uma receita de 960 milhões de yuans em um único trimestre, com um aumento anual de 13,1% e uma diminuição mensal de 3,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 85 milhões de yuans, uma diminuição anual de 23,9% e um aumento mensal de 40,5%. O rápido crescimento dos lucros está de acordo com as nossas expectativas.
Em termos de segmentos de negócios: 1) equipamentos eólicos offshore: o volume de vendas em 2021 é de cerca de 170000 toneladas, e a receita é de 1,32 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 50,0%. A proporção de receita aumenta de 24,4% em 2020 para 34,4% em 2021; De acordo com os dados de renda e lucro da subsidiária Runbang ocean em 2021, o lucro por tonelada de pilha de tubos Runbang excede 900 yuans, e a margem de lucro real (considerando o impacto do impairment) excede 13%, mantendo um alto nível de lucro. 2) Equipamento de manuseio de materiais: a receita foi de 1,32 bilhão yuan, uma diminuição anual de 21,7%, afetado principalmente pelo ritmo de entrega e entrega; 3) Equipamento de apoio naval: a receita é de RMB 60 milhões, com uma diminuição homóloga de 69,7%. Os navios têm forte periodicidade. Há um atraso na transmissão de pedidos de navios para pedidos de equipamento de apoio. Espera-se que o equipamento de apoio naval aumente ano a ano em 2022. 4) Negócios de proteção ambiental: a receita foi de 910 milhões de yuan, um aumento ano a ano de 32,5%; Entre eles, a proteção ambiental lvwei e a proteção ambiental CNPC alcançaram lucros líquidos de 39milhões de yuans e 155milhões de yuans respectivamente, e a taxa de conclusão do desempenho comprometido foi de 113% e 97%, basicamente em linha com as expectativas.
A margem de lucro bruto abrangente aumentou ligeiramente, a taxa de despesa do período diminuiu e a margem de lucro líquido melhorou significativamente. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 25,3%, com um aumento homólogo de 2,9 pontos percentuais; O quarto trimestre foi de 28,7% em um único trimestre, uma ligeira diminuição de 0,3 pontos percentuais em relação ao ano anterior e um aumento de 5,8 pontos percentuais mês a mês. Em 2021, o rácio de despesas da empresa foi de 14,3%, diminuição homóloga de 0,9 pontos percentuais; O quarto trimestre foi de 17,0% em um único trimestre, um ligeiro aumento de 0,2 pontos percentuais homólogo e 1,3 pontos percentuais mês a mês. Em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de 9,8%, com um aumento homólogo de 3,4 pontos percentuais; O 4º trimestre foi de 10,3% em um único trimestre, uma diminuição homóloga de 3,8 pontos percentuais e um aumento mensal de 4,2 pontos percentuais.
A expansão contínua da capacidade básica da energia eólica offshore beneficiará plenamente do desenvolvimento vigoroso da energia eólica offshore. O desenvolvimento em larga escala da energia eólica offshore aumentou significativamente o peso unitário das pilhas de tubulação, e a capacidade de produção anual de pilhas de tubulação na base de Nantong da empresa foi aumentada para 300000 toneladas. Recentemente, a empresa anunciou que planeja adquirir Yangjiang Shanhe e obter sua base de cais em Yangjiang, Guangdong. Espera-se que a capacidade de produção de pilhas de tubos de fundação de energia eólica offshore exceda 400000 toneladas. Atualmente, o projeto está sendo ativamente promovido. Após a conclusão da construção da nova capacidade, a empresa terá uma capacidade básica de energia eólica de 700000 toneladas em Xangai, com vantagem óbvia de primeiro movimento e vantagem de escala líder, que se beneficiará plenamente do desenvolvimento vigoroso da energia eólica offshore da China.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 500 milhões, RMB 720 milhões e RMB 1,11 bilhão, respectivamente, e a taxa de crescimento composto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe nos próximos três anos será de 46,8%. Dê à empresa 20 vezes PE em 2022, com um preço-alvo de 10,60 yuan, e mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o investimento em manufatura caiu acentuadamente; A expansão da capacidade da empresa é inferior ao esperado; O padrão de concorrência da indústria deteriorou-se.
