\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 195 Gongniu Group Co.Ltd(603195) )
Vista central
Em 2021, a receita cresceu de forma constante e a margem de lucro bruta diminuiu. Em 2021, a receita anual foi de 12,385 bilhões de yuans (+ 23,2%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,78 bilhões de yuans (+ 20,2%). A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram de 37,0% (-3,1%) e 22,4% (-0,6%), que diminuíram significativamente, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas a granel e à baixa margem de lucro bruto de curto prazo dos novos produtos. As taxas de vendas, gestão e despesas de I & D são de 4,5% (- 0,7%), 7,3% (- 1,0%) e 3,8% (- 0,2%). No quarto trimestre, a receita do trimestre único e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram 3,372 bilhões de yuans (+ 16,1%), 574 milhões de yuans (- 19,7%), e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram 32,3% (- 9,3%) e 17,0% (- 7,6%).
A taxa de crescimento da conexão elétrica é estável, e o negócio de iluminação elétrica inteligente está crescendo a alta velocidade; A expansão da categoria acelerou. Em 2021, a receita do negócio de conexão elétrica foi de 6,413 bilhões de yuans (+ 15,9%); A renda comercial da iluminação elétrica inteligente é de 5,551 bilhões de yuans (+ 36,9%), dos quais o soquete do interruptor de parede e a iluminação LED são 38,25 (+ 29,6%) e 1,066 bilhões de yuans (+ 38,5%) respectivamente; A receita do negócio de acessórios digitais é de 373 milhões de yuans (-10,8%). A margem de lucro bruto de conexão elétrica e iluminação elétrica inteligente diminuiu devido ao aumento do custo, e a margem de lucro bruto de acessórios digitais aumentou ligeiramente. Iteração do produto: o negócio de conexão elétrica é gradualmente expandido para distribuição de energia industrial, e a nova pistola de carregamento de energia e pilha de carregamento são expandidas; Interruptores de parede e soquetes ainda se concentram na decoração de produtos de painel grande e fortalecem a plataforma e o design modular para usuários b-end; A iluminação LED introduz lâmpadas decorativas inteligentes e lâmpadas de mesa de olho fora da fonte de luz básica e estabelece uma equipe de iluminação comercial inteligente para melhorar o design geral e a experiência da iluminação doméstica. Acreditamos que a empresa deve continuar ocupando mais segmentos de eletricistas civis com produtos acessíveis e de alta qualidade através de sua própria P&D enxuta, capacidade de fabricação e ampla cobertura de canais.
C-end se concentra em expandir canais de decoração, e b-end fortalece o profissionalismo do serviço. Visando o canal C-end, a empresa promove ainda mais o monopólio e a integração de canais de decoração, introduz a tomada de parede da empresa, iluminação LED, fechadura inteligente da porta e outros produtos, e desenvolveu com sucesso mais de 18000 tomadas de terminais. A empresa de canal b-end concentra-se em melhorar a capacidade organizacional, lançar produtos adequados para o canal b-end e fortalecer a capacidade de serviço. Durante o período, o desenvolvimento do mercado de decoração de casa e ferramentas fez bons progressos, e a empresa alcançou a cooperação com mais de 120 empresas de decoração bem conhecidas, como Shengdu, Yezhifeng e shell. Em 2021, a receita do canal b-end aumentou 175,2%.
Dica de risco: a expansão de novas energias e outros sub-circuitos não é como esperado; A expansão do canal da empresa foi menor do que o esperado, e o preço das matérias-primas subiu acentuadamente ou permaneceu alto.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 3,33 / 39 / 4 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 20 / 17 / 14%; EPS é 5,53 / 6,45 / 7,35 yuan, e a avaliação correspondente do preço atual das ações é 24 / 21 / 18 vezes PE. Os vários produtos da empresa continuam trazendo o antigo e o novo, e a otimização de canais tem feito bons progressos. Espera-se que ela entre em mais segmentos de eletricistas civis em virtude de suas próprias vantagens de P&D, fabricação e canal, para alcançar um crescimento estável a longo prazo. Considerando que o centro de crescimento de médio e longo prazo do desempenho da empresa pode diminuir ligeiramente após sua expansão de escala, a faixa de avaliação razoável é reduzida para 162,5-181,2 yuan, correspondendo a 25-28 vezes PE em 2023, mantendo a classificação de “comprar”.
