\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 02 Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 18 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a receita operacional foi de 4,545 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 37,25%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 407 milhões de yuans, um aumento homólogo de 24,14%, e o lucro líquido deduzido da empresa-mãe foi 406 milhões de yuans, um aumento homólogo de 25,24%.
Comentários:
O boom dos principais produtos aumentou, impulsionando o desempenho da empresa. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,545 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 37,25%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 407 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 24,14%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 406 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 25,24%. A melhoria substancial do desempenho da empresa beneficiou principalmente da prosperidade de seu principal negócio. A margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 foi de 20,83%, alta de 0,33pct ano a ano, alta de 1,6pct mês a mês, margem de lucro líquido foi de 12,46%, alta de 2,12pct ano a ano, alta de 1,62pct mês a mês, ovas foi de 4,58%, alta de 0,22pct ano a ano e queda de 0,28pct mês a mês. Com o apoio do custo e do impulso dos preços internacionais, a prosperidade do negócio de fertilizantes químicos da empresa melhorou.De acordo com Zhuo Chuang, os preços médios dos principais produtos da empresa fosfato monoamônio e fertilizante composto 2022q1 foram 3131 yuan / tonelada e 3365 yuan / tonelada respectivamente, com um aumento anual de 35% e 42%, respectivamente.
As vantagens da integração da cadeia industrial são notáveis, e a rentabilidade é continuamente reforçada. A empresa tem uma capacidade de produção anual de ácido sulfúrico de 2,7 milhões de toneladas, uma capacidade de produção anual de amônia sintética de 150000 toneladas e uma capacidade de produção anual de rocha fosfatada de 900000 toneladas. Também emitiu 1 bilhão de yuans de obrigações conversíveis e expandiu 300000 toneladas / ano de amônia sintética. A alocação e expansão da capacidade de produção final de matéria-prima promoveu a consolidação da vantagem de custo da empresa e a melhoria contínua de sua lucratividade. Durante 2022q1, a taxa de despesa total da empresa foi de 5,16%, uma diminuição homóloga de 1,1pct. Entre eles, a taxa de despesas com vendas foi de 2,43%, uma diminuição homóloga de 0,95%, a taxa de despesas de gestão (incluindo despesas de I&D, calibre comparável) foi de 2,59%, uma diminuição homóloga de 0,68% e a taxa de despesas financeiras foi de 0,13%, um aumento homólogo de 0,52%.
O apoio aos custos sobrepôs-se ao aumento dos preços internacionais e o boom dos preços dos principais produtos aumentou. No lado do custo, de acordo com Baichuan, enxofre, partículas sólidas no porto do rio Yangtze e preço de fábrica Hubei da amônia sintética, 2022q1 aumentou 38,31% e 26,01% respectivamente ano a ano, aumentando o custo do fosfato monoamônio em 18,96% em 2022q1; O preço do carvão térmico subiu, impulsionado pela notícia de que “o fertilizante Xiaguan ganhou a oferta de 2,6 milhões de toneladas”, e o preço da ureia continuou a subir; Os preços do potássio também aumentaram devido ao conflito entre a Rússia e a Ucrânia. Internacionalmente, após o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, a Rússia restringiu a exportação de fertilizantes químicos, o que exacerbou a oferta apertada de fertilizantes químicos internacionais.O aumento do preço do fertilizante químico internacional levou ao aumento do preço do fertilizante químico na China. De acordo com as informações de Zhuo Chuang, os preços médios dos principais produtos fertilizante composto e fosfato monoamônio 2022q1 da empresa foram 3131 yuan / ton e 3365 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de 35% e 42% respectivamente.
Abra o upstream e downstream da cadeia industrial, e espera-se que a nova capacidade de ferro e lítio engrosse o desempenho da empresa. A empresa está comprometida em enriquecer recursos upstream da indústria química de fósforo: a empresa adquiriu 100% das ações da indústria de mineração Leibo detidas pelo acionista controlador Yangfeng grupo. A indústria de mineração Leibo tem uma capacidade de produção de rocha fosfatada de cerca de 900000 toneladas. Além disso, Yangfeng Chuyuan, uma subsidiária integral da empresa, planeja investir em um projeto abrangente de utilização da indústria química de fósforo e recursos de fluorossilicone associados à rocha fosfatada na cidade de Ruichang, província de Jiangxi, incluindo 1,5 milhão de toneladas de beneficiamento, 300000 toneladas de ácido fosfórico, 250000 toneladas de ácido fosfórico purificado 900000 toneladas de ácido sulfúrico e outros produtos químicos de fósforo upstream e midstream, bem como 30000 toneladas de fluoreto de hidrogênio anidro, 10000 toneladas de hexafluorofosfato de lítio e outros projetos novos de materiais. E continuamente abrir o layout da cadeia industrial a jusante: a empresa investiu na construção de 200000 toneladas de projeto de fosfato de ferro em Jingmen, dos quais o projeto de 50000 toneladas de fosfato de ferro na fase I passou a aprovação preliminar da avaliação de impacto ambiental e avaliação de energia, e entrou em produção experimental e vinculado com clientes de linha de frente Jiangsu Lopal Tech.Co.Ltd(603906) ; Fase II, juntamente com Gem Co.Ltd(002340) , uma empresa líder na cadeia de fornecimento da nova indústria de energia, financiou conjuntamente a construção de não menos de 150000 toneladas de fosfato de ferro de lítio por ano e apoiou a construção de 1,5 milhão de toneladas de beneficiamento por ano, 300000 toneladas de pirita para ácido sulfúrico por ano, 400000 toneladas de enxofre para ácido sulfúrico por ano, 200000 toneladas de ácido fosfórico por ano e 300000 toneladas de ácido escória por ano; Yangfeng Chuyuan, uma subsidiária integral da empresa, investiu e construiu uma linha de produção com uma produção anual de 100000 toneladas de fosfato de ferro e 50000 toneladas de fosfato de ferro de lítio em Yidu, e uma linha de produção de 100000 toneladas de ácido fosfórico refinado. De acordo com o anúncio da empresa, as 150000 toneladas de fase II de Zhongxiang e 100000 toneladas de fosfato de ferro em Yidu devem começar a produção experimental na segunda metade de 2022. Com o layout da cadeia industrial da empresa se tornando cada vez mais completo, e os produtos de fosfato de ferro e lítio fosfato de ferro estão diretamente ligados às empresas principais downstream, espera-se que a empresa continue consolidando sua vantagem de custo e se beneficie do rápido desenvolvimento da trilha de fosfato de ferro e lítio.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: de acordo com o progresso do lançamento da nova capacidade de fosfato de ferro da empresa (50000 toneladas de fosfato de ferro em Jingmen e Jiangsu Lopal Tech.Co.Ltd(603906) cooperação, 150000 toneladas de fosfato de ferro em Gem Co.Ltd(002340) cooperação e 100000 toneladas de fosfato de ferro em Yidu, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,588 bilhões de yuan, 2,044 bilhões de yuan e 2,384 bilhões de yuan respectivamente, e EPS será de 1,22 yuan, 1,57 yuan e 1,83 yuan respectivamente. Selecionamos Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) , Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) , Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) , Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) , Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) como empresas comparáveis na área de fertilizantes químicos. O PE médio de empresas comparáveis em 2022 e 2023 foi de 14,65 e 13,15 vezes (correspondente ao preço de fechamento em 18 de abril de 2022), e o preço atual das ações correspondente ao PE da empresa em 2022 e 2023 foi de 14,73 e 11,45 vezes, respectivamente. Acreditamos que o novo negócio de energia deve abrir ainda mais o espaço de crescimento da empresa e manter a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado; O novo projeto é inferior ao risco esperado; Riscos de segurança e protecção ambiental; As informações de dados em que se baseia ficam aquém do risco.
