\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
Evento: em 18 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual de 6,943 bilhões de yuans, um aumento anual de + 0,25%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 641 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 16,55%. O EPS básico é de 0,73 yuan. Q4 alcançou uma receita de 1,864 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 255 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,37%.
A empresa adaptou ativamente sua estrutura de produtos e canais, e seu desempenho operacional melhorou trimestralmente nos últimos 21 anos. Do lado da renda, o 21q1 foi afetado pela alta base durante o período epidêmico de 20 anos, e a renda aumentou em baixa taxa ano a ano; A fraca demanda do mercado de 21q2 / 21q3 levou a um declínio anual na receita, melhorando sua operação ajustando a estrutura de produtos e canais de estoque, promovendo novos produtos, aproveitando a eficiência potencial e outras medidas, e o crescimento da receita acelerou trimestre a trimestre; A receita 21q4 retomou o crescimento, com um aumento homólogo de + 8,24%. No lado do lucro, afetado pela base alta durante a epidemia de 20 anos, os lucros de 21q1 ~ 21q3 diminuíram ano a ano, mas a faixa de declínio gradualmente diminuiu; O lucro 21q4 retomou o crescimento, com um aumento homólogo de + 29,37%. Espera-se que em 2022, com o lançamento gradual do novo layout de canais da empresa e novas reservas de produtos, a boa tendência de operação desde o 21q4 continue.
Em termos de produtos, a renda de macarrão de arroz ultracongelado / preparação ultracongelada / produtos de seguro refrigerados de curto prazo em 21 anos foi de 6,032746/123 bilhões de yuans, um aumento anual de – 3,19% / + 29,67% / + 40,15%; No total, 21h2 alcançou receita de RMB 2.815503/066 bilhões, um aumento homólogo de + 2,18% / + 31,69% / + 21,34%. Afetados pela alta base de 20 anos, os produtos de macarrão de arroz ultracongelado da empresa caíram ligeiramente ano a ano. A modulação ultracongelada e os produtos de seguro de curto prazo de armazenamento frio alcançaram rápido crescimento e a estrutura do produto foi melhorada ainda mais; Nas 21h2, a receita de todas as categorias de produtos retomou o crescimento. Nos últimos 21 anos, as vendas de macarrão de arroz ultracongelado / preparação ultracongelada / produtos de seguros refrigerados de curto prazo foram de 5961 / 5,45 / 7200 toneladas, com aumento homólogo de -1,69% / + 12,52% / + 31,58%; O preço médio de venda é de 1,01/1,37/1,71 (10000 yuan / ton), com um aumento anual de – 1,53% / + 15,24% / + 6,51%. O volume e o preço do macarrão de arroz ultracongelado diminuíram ligeiramente em termos homólogos; O volume e o preço dos produtos de seguros de curto prazo ultracongelados, preparados e refrigerados aumentaram ano a ano.
A queda homóloga da margem bruta de lucro arrastou para baixo o desempenho dos lucros, e a taxa de despesa durante o período diminuiu ano a ano. A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos foi de 27,17%, ano a ano -2,70ppt (21q4 foi de 30,02%, ano a ano + 20,91ppt). A principal razão para o declínio da margem de lucro bruto é que a renda é plana ano a ano, e o aumento de matérias-primas, mão de obra direta e despesas de fabricação não pode ser efetivamente diluído. A taxa de despesa de vendas da empresa em 21 anos foi de 12,98%, ano a ano -1,44ppt (21q4 foi de 10,32%, ano a ano + 20,17ppt), devido à otimização da estrutura tradicional de canais e ao crescimento dos canais emergentes. O rácio de despesas de gestão foi de 2,83%, com um aumento homólogo de -0,54ppt (21q4 foi de 2,04%, com um aumento homólogo de -0,60ppt), devido a mudanças na remuneração de pessoal e fundos de pessoal. A taxa de despesas em I & D foi de 0,79%, homóloga + 0,09 ppt (21q4 foi de 1,54%, homóloga + 0,46 ppt). A taxa de despesa financeira foi de -0,13%, com uma taxa homóloga de -0,04ppt (21q4 foi de -0,06%, com uma taxa homóloga de -0,25ppt), devido ao aumento homólogo do rendimento líquido de capital.
Sugestão de investimento: estima-se que a empresa alcançará receita de 7,992/91,36/10,396 bilhões de yuans e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,17/806908 bilhões de yuans em 22-24 anos, equivalente a EPS de 0,82/0,92/1,03 yuan respectivamente. Atualmente, o preço da ação correspondente do PE em 22-24 anos é 21 / 18 / 16 vezes. A avaliação atual da empresa é 31 vezes inferior ao nível global de avaliação do setor de alimentos congelados em 22 anos. A empresa é uma empresa líder na indústria de congelados. Em 2022, focará no desenvolvimento de novas categorias e no layout de novos canais, com bom crescimento a médio e longo prazo. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a propensão ao consumo dos moradores diminui, os aumentos de custos excedem as expectativas, problemas de segurança alimentar, etc.
