\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 567 Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) )
Em termos de custo, o desempenho da indústria é prejudicado, a integração da cadeia industrial abre espaço de crescimento e mantém a classificação de “compra”. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 33,033 bilhões de yuans (+ 32,29%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,516 bilhões de yuans (+ 9,74%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,200 bilhões de yuans (-16,10%). Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 8,979 bilhões de yuans (+ 13,19%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 209 milhões de yuans (-47,51%), deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 258 milhões de yuans (-50,36%). O declínio no lucro líquido em um único trimestre foi principalmente devido ao aumento nos custos de energia, energia e transporte e a fraqueza contínua da demanda downstream. O lucro líquido da empresa 2021q4 está sob pressão, a previsão de lucro é reduzida e a previsão de lucro para 2024 é adicionada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será RMB 1,567/18,07/2,011 bilhões (originalmente RMB 2,347/2,568 bilhões de 2022 a 2023), o EPS correspondente é RMB 0,34/0,39/0,44, e o preço atual da ação corresponde ao PE é 8,9/7,7/6,9 vezes. A empresa concentra-se ativamente em seu principal negócio, continua a melhorar o layout dos canais de matérias-primas, e a demanda na alta temporada de curto prazo deve melhorar sua lucratividade, A integração das cadeias industriais de médio e longo prazo tem sido gradualmente implementada, contribuindo para o crescimento sustentado e mantendo a classificação de “compra”.
Dividir receitas: a taxa de crescimento do papel de cartão de caixa desacelerou e a taxa de crescimento de embalagens e papel ondulado aumentou significativamente. De acordo com os produtos, a receita de papel de cartão de caixa, embalagens e papel ondulado da empresa em 2021 foi de 13,6 bilhões de yuans (+ 2,9%), 7,3 bilhões de yuans (+ 50%) e 4,16 bilhões de yuans (+ 84,2%), respectivamente, com crescimento positivo ano a ano. Entre eles, a taxa de crescimento da receita de papel cartonado foi mais lenta do que a do todo, e a proporção de receita diminuiu de 52,92% para 41,15%; Em comparação com 2020, a taxa de crescimento do papel de embalagem e do papel ondulado aumentou significativamente, e a proporção de receita aumentou para 22,08% e 12,59%, respectivamente. Sob a integração e otimização da estrutura organizacional, o volume e o preço do negócio de embalagens aumentaram. Em 2021, o volume de vendas aumentou cerca de 38% face ao ano anterior e o preço médio aumentou cerca de 13% face ao ano anterior.
A rentabilidade do 2021q4 está sob pressão de curto prazo, e a margem de lucro bruto marginal deve ser reparada sob a melhoria do padrão de oferta e demanda do mercado em 2022: a margem de lucro bruto global da empresa em 2021 foi de 12,2%, com um aumento homólogo de -4,5pcts, principalmente devido à fraca demanda no segundo semestre do ano e ao aumento dos custos das matérias-primas. Taxa de despesa: em 2021, a taxa de despesa da empresa foi de 9,9% (- 1,2pct), e sua capacidade de controlar despesas foi excelente, entre elas, as taxas de vendas/gestão/P&D/despesas financeiras foram de 1,1% (- 0,3pct), 4,1% (- 0,4pct), 2,6% (+ 0,5pct) e 2,1% (- 1,0pct), respectivamente. Taxa de juro líquida: em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de 4,59% (-0,94pct), e a taxa de juro líquida deduzida foi de 3,63% (-2,10pct). A taxa de juro líquida de 2021q4 é de 2,33% (-2,69pct), e a taxa de juro líquida excluindo juros não líquidos é de 2,88% (-3,69pct). A taxa de juro líquida de um trimestre está sob pressão, principalmente devido ao aumento do custo das matérias-primas em 2021h2. Com a melhoria do padrão de oferta e demanda do mercado em 2022, espera-se que a rentabilidade da empresa seja reparada marginalmente.
Dica de risco: as matérias-primas subiram acentuadamente, a concorrência no mercado intensificou-se e a capacidade de produção da empresa foi menor do que o esperado.
