\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
Eventos
A empresa liberou seu desempenho em 2021: a receita da empresa em 2021 foi de 1,47 bilhão de yuans (+ 35,14%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 262 milhões de yuans (+ 22,34%); Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 243 milhões de yuans (+ 22,73%), e o desempenho está de acordo com a faixa expressa de desempenho anterior.
Conteúdo principal
Os principais produtos da bebida láctea cresceram de forma constante, e a proporção de receita aumentou para 97,45%
Em 2021, a receita de negócios de bebidas da empresa foi de 1,465 bilhão de yuans (+ 35,86%). Especificamente, a receita da bebida do leite / bebida do sabor do leite / bebida proteica composta / outros produtos foi de 14,27/0,2/0,05/0,12 bilhões de yuans respectivamente, com uma variação homóloga de 36,64% / 173,63% / 12,29% / – 43,15% respectivamente. Entre eles, o preço da bebida do leite e bebida do sabor do leite aumentou em 1,60/7,10 pontos percentuais ano a ano, e a proporção da receita aumentou em 0,55/0,69 pontos percentuais para 97,45% / 1,37% ano a ano.
Ainda há muito espaço para exploração adicional na expansão constante dos mercados maduros, e os principais mercados potenciais fornecem energia
Em 2021, a empresa estabeleceu uma rede de vendas em mais de 30 províncias na China, entre as quais a receita da China Oriental / Central / Sudoeste / Sul da China / Norte da China / Nordeste / noroeste foi 782 / 2,87 / 2,45 / 0,51 / 0,27 / 0,14 / 09 milhões de yuans respectivamente. Por um lado, a empresa refinará os canais das principais regiões maduras: entre os mercados maduros com uma participação de receita de mais de 20%, a participação de receita da China Oriental, China central e sudoeste da China mudará em – 3,10 / + 0,72 / + 0,43 pontos percentuais para 53,21% / 19,52% / 16,67% respectivamente. Ao mesmo tempo, a receita alcançou um excelente crescimento de 27,70% / 40,29% / 38,72% ano a ano. Como as regiões maduras são províncias economicamente desenvolvidas ou densamente povoadas da China, o mercado ainda tem grande espaço para exploração adicional; Por outro lado, foi gradualmente irradiando e impulsionando os mercados regionais circundantes. A participação de receita de mercados chave e potenciais como o Sul da China, Norte da China, Nordeste e Noroeste também aumentou ligeiramente em relação ao ano anterior, com taxas de crescimento de receita de 180,16% / 110,66% / 144,58% / 226,44%, respectivamente. O desenvolvimento desta região fornece poder de desenvolvimento para o layout nacional da empresa. Além disso, em 2021, a empresa alcançou receita de vendas de 50 milhões de yuans (+ 12%) através de canais de comércio eletrônico.
O aumento dos custos multipartidários fez com que a rendibilidade diminuísse temporariamente e o desempenho global do cash flow se mantivesse estável.
Em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa diminuíram 1,30/1,87 pontos percentuais em termos homólogos, para 35,88% / 17,86%, respectivamente, e a rentabilidade da empresa diminuiu ligeiramente, principalmente devido: 1) ao aumento do custo de mão-de-obra, frete e principal custo de matéria-prima da empresa; 2) Algumas linhas de produção em Yunnan e Henan bases foram colocadas em operação, e o custo da fase de escalada da capacidade aumentou (ao mesmo tempo, o custo do processamento de terceirização diminuiu); 3) Durante o mesmo período, as despesas de vendas da empresa aumentaram 12,08% para 14,08% em relação ao mesmo período, e as despesas de gestão aumentaram 2,0% em relação ao mesmo período. Em termos de cash flow operacional, o cash flow operacional da empresa em 2021 foi de 219 milhões (-26,11%)
A empresa promoveu ativamente a construção da base de produção e otimizou ainda mais o layout da capacidade de produção em 2021
Em 2021, a empresa construiu cinco bases de produção em Jinhua, Zhejiang, Longyou, Jiangxi Shanggao, Qujing, Yunnan e Hebi, Henan. A empresa adota a “produção baseada no modo de vendas”, o volume de negócios das vendas do produto é rápido, e a taxa de produção e comercialização permanece em um bom nível. Entre eles, a taxa de produção e comercialização de bebidas lácteas é de 99,36%, a de bebidas com sabor ao leite é de 99,38%, a de bebidas proteicas compostas é de 100,13% e a de outras bebidas é de 101,24%. Com a implementação do projeto Longyou fase II em 22 anos, espera-se que sua própria produtividade seja melhorada ainda mais.
Foco central da empresa: entrando no estágio acelerado de expansão de escala, estamos otimistas sobre a melhoria da rentabilidade sob expansão nacional
No curto prazo, a situação epidêmica e o aumento de custos podem causar alguma pressão no desempenho 22q1 da empresa, mas não mudará a tendência de nacionalização no médio e longo prazo. A médio e longo prazo, esperamos que 2022 seja o ano em que Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) realmente comece a acelerar a nacionalização. As principais razões são as seguintes: 1) a promoção do volume e da qualidade do canal é a base da Nacionalização: Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) o alto lucro do canal é o principal impulso + o aumento gradual da força do produto / força da marca + a padronização do sistema de gestão e a estabilidade das políticas são as principais razões para atrair revendedores para aderir; 2) A tendência de crescimento acelerado do mercado de nível 100 milhões é significativamente o resultado da Nacionalização: com o marketing regional cada vez mais refinado, espera-se que, com base nos mercados de nível 100 milhões originais da empresa, como Jiangsu, Zhejiang, Xangai e Yunnan, Henan, Anhui, Jiangxi e outras regiões sejam adicionados em 2022, e mais de 50 milhões de mercados estão acelerando sua expansão; 3) A implementação contínua da capacidade de produção é uma garantia para a Nacionalização: devido ao rápido crescimento da demanda, a empresa resolveu anteriormente o problema da insuficiente capacidade de produção aumentando a proporção de processamento terceirizado. Com a expansão da produção da empresa através de aumento de IPO e investimento mais investimento estrangeiro, espera-se que a empresa possa finalmente atingir uma capacidade de produção de mais de 550000 toneladas e aumentar o lucro anual total em 200 milhões. Nesta base, acreditamos que a lógica central da empresa é: sob o efeito da escala, o custo unitário diminui (aumenta a capacidade própria + diminui a proporção de outsourcing + aumenta a utilização da capacidade) + aumenta o preço da tonelada (aumenta os preços e novos produtos de alto preço são lançados) + o controle da taxa de custo é estável = melhora o desempenho do lado do lucro.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que o crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 25,7%, 24,2% e 22,4%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26,3%, 26,1% e 25,0%, respectivamente; EPS é 1,5, 1,9 e 2,4 yuan / ação; A PE é 23, 18 e 14 vezes, respectivamente. Considerando a forte certeza do desempenho anual da empresa, a avaliação atual é muito rentável, e a classificação de compra é mantida.
Aviso de risco: o segundo surto da epidemia na China; Risco de categoria única; A promoção de novos produtos é inferior ao esperado; A expansão regional não é
E expectativas; Questões de segurança alimentar; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
