\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 51 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho: a receita 22q1 da empresa foi de 830 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 32,1%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 180 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 49,8%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 42,7%.
Beneficiando da transformação de pedidos em mãos, o desempenho aumentou rapidamente, e a margem de lucro bruto atingiu um novo alto nos últimos três anos. À medida que a eficiência de conversão da perc se aproxima do teto, a expansão da produção da perc diminui, e os pedidos da empresa são impulsionados principalmente pelo hjt. De acordo com nossa estimativa, a ordem global de mercado do hjt em todo o setor atingiu 8,1gw em 2021 (excluindo a Europa), um aumento de 330% em relação a 2020, entre eles, a empresa obteve pedidos de 5,8gw, representando 72% do mercado, e 5,8gw recebeu pagamento antecipado de clientes. De acordo com o cálculo de 400 milhões de yuans / GW, as ordens hjt recém-assinadas da empresa em 2021 atingiram 2,32 bilhões de yuans. Além disso, com a adição de serigrafia perc, semicondutores, painéis e outros pedidos, esperamos que os pedidos totais da empresa sejam mais de 4 bilhões de yuans em 2021. Afetado pelas abundantes encomendas em mãos, o desempenho de todo o ano de 22 anos aumentou rapidamente, com forte certeza. A margem de lucro bruta do 22q1 atingiu 40,6%, ano a ano + 2,3pp, mês a mês + 2,5pp, margem de lucro líquida 20,9%, ano a ano + 2,4pp, mês a mês + 1,0pp. Entre eles, a margem de lucro bruto atingiu um novo alto em um único trimestre nos últimos três anos, mostrando a melhoria contínua da capacidade de negociação de produtos e capacidade de controle de custos.
Preparar ativamente bens para lidar com a situação epidêmica e novos pedidos no futuro, e melhorar continuamente a capacidade de controle de custos. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais 22q1 da empresa foi de 29,43 milhões de yuans, um aumento anual de – 73,3%, o que se deveu principalmente ao fato de que a empresa preparou os bens com antecedência, bloqueou a capacidade dos fornecedores e aumentou significativamente o volume de compras ano a ano considerando o impacto da epidemia. O estoque da empresa durante o período de relatório foi de 3,27 bilhões de yuans, um aumento de 16,5% em comparação com o final de 2021. A preparação ativa também mostrou a expectativa otimista da empresa de novas encomendas em 22 anos. Em termos de rácio de despesa, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa 22q1 foi de 4,8% / 4,5% / 11,2% / – 2,9%, respectivamente, com um rácio homólogo de -0,1pp / – 0,7pp / + 3,4pp / – 1,8pp e um rácio mês a mês de -3,5pp / + 3,0pp / – 3,5pp / – 2,3pp. A taxa de despesa total no 22q1 foi de 17,5%, com aumento homólogo de + 1,0pp e aumento mensal de -6,3pp. A capacidade de controle de custos continuou a melhorar.
Grandes encomendas Hjt são gradualmente implementadas, e estamos otimistas sobre a história da paridade hjt em 2022. Em 15 de abril, a empresa assinou uma ordem de linha inteira de 4,8 gwhjt com rec Índia. De acordo com a previsão de 400 milhões / gwhjt linha inteira, o montante desta ordem é perto de 2 bilhões de yuans, mais de 50% da receita em 21 anos. De acordo com Maiwei, a escala de expansão do hjt na indústria deve chegar a 20-30gw em 2022, um aumento significativo ano a ano em comparação com 8,1gw em 2021. De acordo com o cálculo da expansão da produção de 25gw, 400 milhões / GW investimento em linha inteira e Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 70% de participação de mercado, a ordem de Maiwei hjt deve chegar a 7 bilhões de yuans em 2022. Em comparação com a escala de expansão do hjt, o mercado presta mais atenção ao progresso da paridade do hjt. Se o hjt atingir a paridade de custo com perc dentro deste ano, espera-se que a indústria inaugure uma expansão em larga escala do hjt, o principal fabricante, em 2023. Atualmente, nós de redução de custos incluindo smbb e equipamentos de grande capacidade foram realizados.Esperamos que os nós de paridade hjt em 2022 incluem principalmente produção em massa microcristalina PECVD, localização de polpa de prata, folha de meia barra, localização de cobre folheado de prata, otimização de alvos PVD, etc. A PECVD microcristalina é o primeiro passo no ritmo de paridade hjt de 22 anos. Espera-se que os dados de produção em massa de PECVD de superfície microcristalina positiva atinjam cerca de 25%, e a eficiência atinja 25,5% após sobrepor a superfície traseira microcristalina (microcristalina dupla face). Anteriormente, Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) liberou mais de 24,5% dos dados de pequenos lotes de microcristais unilaterais. Espera-se que os dados estáveis e maduros de microcristais de produção em massa de Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) e Huasheng nova energia serão liberados em um futuro próximo, e os alvos relevantes da cadeia industrial devem se beneficiar.
Previsão de lucro: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 890 / 14,4 / 2,04 bilhões, correspondendo a pe62 / 39 / 27 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a iteração da tecnologia fotovoltaica é menor do que o esperado, a pesquisa e desenvolvimento de novas tecnologias é menor do que o esperado, e a concorrência do mercado intensifica o risco.
