Comefly Outdoor Co.Ltd(603908)
Principais pontos de investimento
Resumo de desempenho: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 920 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 43,6%, dos quais o crescimento da receita do Q1-Q4 foi de 25,7% / 58,4% / 36,4% / 50,7%, respectivamente, e a taxa de crescimento trimestral manteve uma tendência brilhante. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos foi de 78,61 milhões de yuans, um aumento anual de 71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi de 717, o que reverteu a perda ano a ano, e o desempenho geral estava em linha com as expectativas.
Rentabilidade constante e otimização contínua do controle de custos. A margem de lucro bruto da empresa foi de 24,9%, com uma diminuição homóloga de 0,6pp. A diminuição da margem de lucro bruto deveu-se principalmente ao aumento do preço das matérias-primas e à transferência do frete para o custo, que permaneceu estável como um todo. As margens de lucro brutas de tendas e equipamentos, vestuário, calçado e acessórios são de 22,9% (- 0,1 pp), 34,7% (- 4 pp) e 35,9% (+ 2pp), respectivamente; Em termos de vendas internas e de exportação, a margem de lucro bruto no exterior foi de 20,4%, uma diminuição homóloga de 2,5pp, e a margem de lucro bruto interno foi de 33,9%, um aumento homólogo de 1pp. O aumento da proporção de vendas no mercado interno também impulsionou, em certa medida, a margem de lucro bruta global. Em termos de taxa de despesa, a taxa total em 21 anos foi de 15,4%, um decréscimo homólogo de 1,7pp, dos quais a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa com I&D / taxa de despesa financeira foi de 5,8% (-0,4pp) /6,1% (-0,3pp) /2,8% (-0,6pp) /0,9% (-0,5pp) respectivamente. A taxa de imposto sobre o rendimento das empresas em 21 anos foi de 15,8% (-5,7pp). Sob a influência de vários fatores, a margem de lucro líquido da empresa em 21 anos foi de 8,5%, com um aumento homólogo de 1,4pp, e a rentabilidade manteve-se estável.
A forte demanda por camping impulsiona o desempenho em larga escala da exportação e pecuária. Em 21 anos, as vendas de exportação da empresa e as vendas domésticas contribuíram 620 milhões de yuans (+ 28%) e 310 milhões de yuans (+ 90%), respectivamente.As vendas de exportação mantiveram rápido crescimento por dois anos consecutivos, e as vendas domésticas aumentaram rapidamente. Em termos de divisão de vendas domésticas, Da mu / Xiao Mu alcançou receita de 220 milhões de yuans (+ 156%) e 90 milhões de yuans (+ 15%), respectivamente.O crescimento brilhante das vendas domésticas e estrangeiras beneficiou-se da forte demanda por camping. Em termos de produtos, a receita da empresa de tendas e equipamentos / roupas, sapatos / acessórios e outros produtos em 21 anos foi de 770 milhões de yuans (+ 43,8%) / 100 milhões de yuans (+ 13,7%) / 50 milhões de yuans (+ 228,5%).
Esforços multicanal para melhorar a eficiência das lojas físicas. Em 2021, a receita doméstica de canais online / offline da empresa foi de 110 milhões de yuans (+ 126,7%) e 200 milhões de yuans (+ 74,5%) respectivamente, representando 35,5% / 64,6% respectivamente. Nos canais offline, a compra do grupo de distribuição contribuiu com 110 milhões de yuans (+ 193%), e as lojas contribuíram com 90 milhões de yuans, com vários canais florescendo. Em termos de canais de loja, o número de lojas diretas / franquias no final do ano foi de 30 (+ 6) / 196 (- 51), e a receita direta / franquia foi de 30 milhões de yuans (+ 21,8%) / 60 milhões de yuans (+ 11,8%) respectivamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,81 yuan, 2,48 yuan e 3,19 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 30 vezes, 22 vezes e 17 vezes respectivamente. Considerando que a demanda por negócios expostos na China continuou a ser forte nos últimos anos e a empresa tem certas barreiras competitivas neste campo, com referência à avaliação de empresas comparáveis, a empresa recebe uma avaliação de 35 vezes em 22 anos, o preço alvo é de 63,4 yuan, e a classificação “hold” é dada pela primeira vez.
Aviso de risco: o risco de a demanda do setor ser menor do que o esperado; Riscos de intensificação da concorrência industrial; Risco de flutuações cambiais.
