\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 598 Kbc Corporation Ltd(688598) )
Lógica de investimento
O compósito de matriz de carbono é o líder, e a participação de mercado de produtos de sistemas de campo térmico é líder Kbc Corporation Ltd(688598) está envolvida principalmente no R & D, produção e vendas de produtos compostos avançados de matriz de carbono, com foco em compósitos de carbono / carbono nesta fase. Baseando-se em suas vantagens técnicas, a empresa ocupa 30-40% da participação de mercado no sistema de campo térmico do forno de desenho de cristal único, e alcançou uma receita de 1,338 bilhão de yuans (+ 213,72%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 501 milhões de yuans (+ 197,25%) em 2021.
Negócio de campo de calor de carbono / carbono: vantagens tecnológicas abrem a lacuna de lucro, expansão de capacidade e consolidam a posição de liderança. O sistema de campo térmico é um consumível chave para preparar silício monocristalino. Nos últimos anos, a permeabilidade de compósitos de matriz de carbono no campo de cadinho excedeu 95%. A bolacha de silício em grande escala promoverá a permeabilidade de outros componentes de campo térmico para continuar a melhorar; Considerando a demanda por nova adição / substituição / transformação do campo térmico, esperamos que a demanda por campo térmico carbono / carbono cresça rapidamente de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento composto de 31,3%. Com base em suas vantagens técnicas, a empresa abriu a lacuna de lucro e manteve uma alta margem de lucro bruto de 57,3% em 2021, no contexto de uma queda de quase 10% nos preços do produto. A fim de consolidar sua posição de liderança, a empresa emitiu 600 milhões de yuans de obrigações conversíveis e 1,8 bilhão de yuans de colocação privada em julho de 2021 e abril de 2022, respectivamente, para expansão de capacidade.Espera-se que a capacidade do campo térmico atinja 2600 / 3450 toneladas até o final de 20222023, cobrindo quase metade da demanda da indústria; Além disso, os pedidos da empresa em mãos podem cobrir 60,8% da capacidade de produção até o final de 2021, e o acordo de cooperação de longo prazo a ser executado excede 3100 toneladas, garantindo plenamente a digestão de nova capacidade de produção.
O campo de aplicação de materiais à base de carbono continua a expandir-se, e a nova plataforma de materiais pode ser esperada no futuro. Em abril de 2022, a empresa emitiu 800 milhões de yuans adicionais para construir o Instituto de Pesquisa Jinbo, layout ativo de semicondutores, materiais de freio compostos de carbono / cerâmica, células de combustível de hidrogênio e outros campos e construir uma nova plataforma de material. Esperamos que os produtos de células a combustível de hidrogênio da empresa aumentem gradualmente em 2023, e os materiais compostos de freio carbono / cerâmica e produtos semicondutores de terceira geração aumentem gradualmente após a aprovação da verificação de 2023 a 2024, contribuindo continuamente para o ponto de crescimento do lucro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 6688871137 milhões, correspondendo ao EPS de RMB 8,32/11.06/14.17/ação, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 27/20/16 vezes. A tecnologia principal auto-desenvolvida da empresa abriu a lacuna de lucro, consolidou sua posição de liderança com expansão de capacidade e estabeleceu uma nova plataforma material para destacar o alto crescimento.Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, a empresa recebeu uma avaliação PE de 33 vezes em 2022, correspondendo ao preço alvo de 275 yuan / ação, e uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Risco
Risco de iteração de actualização tecnológica; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de queda do preço do produto e da margem bruta de lucro; Pesquisa e desenvolvimento tecnológico e desenvolvimento de mercado não são como esperado; Risco de levantar a proibição de ações restritas.
