\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Evento: em 18 de abril de 2022, a empresa anunciou os resultados do primeiro trimestre de 2022. Durante o período de desempenho, a empresa realizou uma receita operacional de 1,29 bilhão de yuans, um aumento anual de + 35,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 73,524 milhões de yuans, um aumento anual de + 129,6%. A receita operacional da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe estavam acima do centro da previsão de desempenho inicial.
Apesar da perturbação da epidemia, o 22q1 manteve rápido crescimento. 1) por produto: queijo 22q1 / leite líquido / receita comercial foi de 1,042 / 0,89 / 153 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 49,6% / – 16,7% / + 4,1% respectivamente. Entre eles, a taxa de crescimento da receita de queijo em um único trimestre continuou a aumentar de 21q3, e a taxa de crescimento da receita de queijo em 21q3 / 21q4 foi de + 38,6% / + 44,0%, respectivamente. O declínio da renda do leite líquido deve-se principalmente ao fato de que o leite líquido é vendido principalmente em Jilin, que tem sido impactado pela epidemia. Embora a situação epidêmica em Jilin e Xangai, os principais locais das fábricas da empresa, tenha sido repetida no primeiro trimestre deste ano, a empresa tomou ativamente medidas para reduzir o impacto da situação epidêmica: em termos de produção, a empresa arranjou trabalhadores para trabalhar no local; Em termos de vendas, um é aumentar as vendas on-line e o outro é promover ativamente a compra em grupo comunitário. 2) Em termos de regiões, a receita de 22q1 Norte / Médio / Sul Distrito foi 636 / 373 / 275 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 44% / + 10% / + 63% respectivamente. Em 31 de março de 2022, o número de concessionários no Distrito Norte/Médio/Sul foi de 26061661/1423 respectivamente, com um total de 5690, uma variação de + 162 / + 51 / + 114 respectivamente em relação ao final do ano anterior, com um aumento líquido total de 327.
A proporção de renda líquida do leite com baixa margem de lucro bruto diminuiu, e a margem de lucro bruto geral melhorou. 1) Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruta de 22q1 da empresa foi de 38,82%, com um aumento homólogo de + 0,14pcts, principalmente devido ao declínio da receita líquida de leite com baixa margem de lucro bruto no primeiro trimestre e ao aumento contínuo da proporção de queijos com alta margem de lucro bruto. Apesar do impacto da epidemia no primeiro trimestre e do aumento do frete, a empresa cobriu o impacto do aumento do frete através da atualização da estrutura do produto e da melhoria do efeito de escala. 2) Relação de despesas de vendas: a relação de despesas de vendas 22q1 da empresa foi de 24,81%, com um aumento anual de -1,18pcts, principalmente devido à melhoria da empresa da eficiência de investimento de despesas e efeito de escala. 3) Taxa de despesas de gestão: a taxa de despesas de gestão 22q1 da empresa foi de 6,72%, ano a ano -0,11pcts. 4) No geral, a margem de lucro líquido da empresa em vendas no 22q1 foi de 6,31%, alta + 2,07pcts em relação ao ano anterior. A margem de lucro líquido em um único trimestre foi um nível alto nos últimos três anos, perdendo apenas para 7,64% no 21q2.
Os produtos continuam a inovar e a posição de liderança está ainda consolidada. A situação epidêmica reforçou o cenário do consumo doméstico. A fim de atender às necessidades diversificadas dos consumidores, a empresa lançou uma versão atualizada do palito de queijo de temperatura normal “palito de queijo de vaca pequeno queijo” e fatia de queijo de ouro atualizado em 22q1, com teor de queijo tão alto quanto 55% e 60%, respectivamente. A empresa também lançou fatias de queijo em março, que é um dos principais novos produtos deste ano, e com as ações de marketing e publicidade da empresa, espera-se fornecer uma certa contribuição de receita este ano. A quota de mercado global do queijo da empresa aumentou de 30% no final de 21% para 34% no final de Março deste ano; A parte de mercado dos palitos de queijo aumentou de 36% no final de 21% para 39% no final de março deste ano, e a posição de liderança foi ainda consolidada.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: mantemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe por 22-24 anos é esperado para RMB 429 / 827 / 1166 milhões respectivamente, equivalente a EPS de RMB 0,83 / 1,60 / 2,26 em 202224 respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a PE de 41x / 21x / 15x em 202224 respectivamente. Considerando que a posição de liderança do queijo C-end da empresa ainda é estável e o espaço de crescimento da indústria do queijo é grande, mantemos a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado; O crescimento de novos produtos é inferior ao esperado; Aumento dos preços das matérias-primas; Segurança alimentar.
